我国环保暨水务行业发展简析

一、我国经济发展概述

我国2017年全年同比增长6.9%，国民经济稳中向好。26省GDP总值均逾万亿，广东连续29年居全国首位。22个省区GDP增速超全国平均水平，贵州GDP增速跃居第一，云南反超重庆排名第三，东北三省GDP增速回暖，津、蒙、甘三地增速大幅下滑。

根据各地统计数据，从经济总量上看，广东位居全国第一，2017年经济总量89879.23亿元，按目前速度，2018年广东经济总量有望达到10万亿元。从经济实际增速看，贵州为全国第一，增速为10.2%。但是如果从名义经济总量增速来看，2017年最高的是山西，达到了15.82%。2017年名义经济增速排名靠前的地方，包括山西、贵州、陕西、新疆、安徽，均是煤炭资源丰富的地方。考虑到2017年工业品价格上升比较快，名义GDP（地区生产总值）增速在全国靠前的很多地方，显然受益于资产价格提升。去掉价格因素，很多名义经济增速快的地方实际增速并不是很高。比如，山西2017年实际增速仅仅为7%，名义和实际经济增速相差8.8个百分点。2018年全国资产价格是否继续快速攀升，仍待观察。2018年一些资源大省名义GDP增速是否还是很高，也需要观望。

数据显示，2017年广东经济总量为89879.23亿元，持续位居全国第一。江苏、山东、浙江、河南、四川、湖北分别位居第二、第三、第四、第五、第六、第七。与2016年相比，2017年地方经济总量前十名的排名没有发生变化。2015年，四川超过了河北、辽宁，位居全国经济总量第六。2016年湖北经济总量超过了河北，位居全国第七。2017年也有一些省市自治区名次发生了变化，其中重庆2017年经济总量达到了19500.27亿元，超过天津18595.38亿元，位居全国第十八位。云南的经济总量为第二十位，达到16531.34亿元，超过了黑龙江和内蒙古。

经济大省之间的差距拉大。2013年广东经济总量与江苏、山东、浙江、河南的差距分别是3000亿元、7400亿元、24600亿元、30000亿元左右，2017年这一差距分别扩大到4000亿、17200亿元、38000亿元、45000亿元左右。各省间经济总量差距拉大，并不限于山东与江苏、广东之间。浙江经济最近几年发展加快，但是仍与广东的差距拉大，4年的时间多拉出13000多亿元的差距，广东与河南也多拉出15000亿元左右的差距。这也表明，广东经济总量不只是持续为全国第一，而是与其他省市之间的差距快速拉大。

经济大省与经济小省或者中等省份的差距，也是进一步拉大。广东、江苏2017年相比2016年，新增名义GDP在1万亿元左右，但是山东、浙江只增加了5000多亿元，河南、四川、湖北分别只增加了4000多亿元，湖南、福建、北京只增加了3000多亿元。8个地方只增加了一千亿元以下，内蒙古甚至减少了2000多亿元。这也表明，区域之间经济总量差距在拉大。仅仅2017年一年时间，各省之间新增经济总量差距最大的有1.2万多亿元，比如广东和内蒙古之间，至于出现几千亿元差距的情况。

二、环保产业发展现状

环保上市公司营业收入高速上升

行业收入规模再创新高，不仅延续了之前几年的高成长性，并且各细分板块表现呈现鲜明的分化。对环保行业上市的103家公司收入进行了汇总对比，行业上市公司近两个半年度的营业收入总额为3254.58亿元，同比上涨37%。分板块而言，表现最好的是环境修复板块，2016下半年至2017上半年环比增加79.8%，其次是节能减排板块，环比增加74.8%。固废处理、环保监测、水务处理和大气治理增量分别为50.0%、21.2%、19.0%和3.4%。

如果我们从各个板块以往历年的营收增速入手，会发现节能减排和环境修复行业从2016年以来持续表现强势，收入增速远高于同期其他板块。其他板块中，环境监测、大气治理和水务处理板块表现稳定；固废处理板块今年以来增长明显，好于往年增速表现。

今年环保板块上市公司整体盈利状况持续好转。2017年，环保板块各公司盈利能力增速加快。环保板块盈利能力的增强也体现环保行业上市公司受益于国家对于环保板块重视的客观情况。

环保上市公司整体收入和利润规模依然偏小

环保行业上市公司2016下半年与2017上半年总收入超过50亿元的有16家。同期净利润总和超过10亿的公司有10家。对比国外的成熟环保类企业，相比Veolia、SUEZ和WasteManagement等公司业绩而言，中国环保公司目前体量相比相差依旧很大。中国环保行业公司营收最高的三聚环保（人民币238亿元）只相当于威立雅营业收入的9%。

截止到2016年年底，中国的GDP约占世界的14.84%，仅次于美国（24%）排在第二位。中国目前依然处于制造业升级阶段，工业企业以及市政需求对环保需求依旧。中国的环保行业上市公司中的领头企业的业务最终规模理论上不应该和国外的龙头企业差距这么大，A股的环保公司依然面临着巨大的成长空间。

财务表现

2015年年初，发改委、财政部、住建部三部委联合下发的《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》中明确提出，2016年底前，城市污水处理收费标准原则上每吨应调整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元；县城、重点建制镇原则上每吨应调整至居民不低于0.85元，非居民不低于1.2元。但是到目前，还有相当数量的地方没有完成污水处理价格的调整。价格调整迟迟不到位，是造成终端污水处理厂的利润压力逐年递增的主要原因之一。而利润的压力，传导到投资权益端，造成了水务处理板块ROE也同样呈现出下降的趋势，从2013年的10.5%下降到目前约8%。

行业新动态

并购是环保行业近年的主题之一，大量的上市公司都参与到了外延扩张之中。2017年环保行业A股上市公司发生并购数量116起，和去年一致，并购金额达到了406.7亿元。略高于去年全年363亿元的水平。

总体来看，产业链整合和多元化发展是行业并购的主流。随着国家对环保的重视，环保行业越来越有序规范的作为一个系统来看待，进而促进行业内公司也开始产业链整合和多元化发展。

三、传统水务市场分析

市场概况暨总览

“十二五”期间供水能力年复合增长率2.79%，城镇化率年复合增长率2.28%，两者之间有一定关联性。按照“十三五”城镇化率发展目标以及供水能力变化趋势，预计2018年供水能力增长需求约在643万m3/d。

预计2018年污水处理能力为978万m3/d，另有810.6万m3/d提标改造项目，再生水处理能力新增422.6万m3/d，污水、再生水水市场新增需求合计约1400.6万m3/d，提标改造810万m3/d带来的建造市场。

2017年水务市场竞争态势

2017年水务市场中标项目486个，水务投资企业194家，其中地方性水务投资企业和中字头企业表现活跃。132家企业中标项目数为1个，占企业总数的68%，多为地方性水务投资企业。16家“中字头”企业，平均每家“中字头”企业中标项目1.9个，水量5万吨/日，中标金额21亿元。

按中标金额排序，东方园林414亿元，排名第一；首创股份150亿元，排名第4；中标金额TOP10企业总金额占比59%。按项目个数排序，碧水源67个，排名第一；首创股份29个，排名第2；中标金额TOP10企业的项目个数占比41%。

按水量规模排序，碧水源251万吨/日，排名第一；首创股份174万吨/日，排名第2；中标金额TOP10企业的水量规模占比45%。

2016下半年至2017上半年收入规模较大的企业分别是北控水务、粤海投资和碧水源其中北控水务营业收入超过163亿元。净利润规模较大的企业分别是粤海投资、北控水务和碧水源。

无论是供水市场还是污水处理市场，行业集中度都比较低。综合来看，北控水务、首创股份、粤海水务和上海城投产能名列前茅。污水处理行业集中度较低，北控水务是水务公司龙头企业，水务总规模（供水和污水治理等）第一，约为3000万吨/日。首创股份、粤海水务、上海城投集团（包含上海环境）、威立雅紧随其后。供水市场中CR5已运营规模占11.02%市场份额，CR10企业已运营规模占16.47%市场份额。污水处理方面，CR5污水处理企业已运营规模占19.01%的市场份额，CR10企业占27.18%市场份额。

2018年1季度水务市场态势

对2018年一季度的项目进行分省汇总，27个省有新中标项目。按中标金额排序，河南省188亿元，排名第一；按项目个数排序，湖北省25个，排名第一；按水量规模排序，湖北省100万吨/日，排名第一。

四、工业废水市场分析

工业废水排放情况

自2001年的十五年来，工业废水排放高峰是在2007年（246.6亿吨），2007年后，工业废水排放量逐年下降，到2015年已经下降了19%。下降主因是节水引发的废水循环利用。

随着人口增长和城市化率的提高，市政污水排放量逐年增大，工业废水占比逐年下降。2001年工业废水排放量占总排放量的46.8%，2015年则下降到27.1%。2011年起，开始统计集中污染治理设施处理量，该统计口径为工业企业处理后排入园区集中处理设施的水量以及同时汇入的市政污水量，年均0.6亿吨。

2015年国内9个省的废水排放量大于30亿吨，合计排放424亿吨，占总量的57.7%。工业废水排放量超过10亿吨的有5个省，合计排放83.15亿吨，占工业废水排放总量的41.7%。工业废水排放前3位是：江苏、山东和广东，分别占10.3%、9.3%和8.1%。对比2014年和2015年数据，废水排放总量前10名和工业废水排放前3名未发生排名变化，但是工业废水排放大于10亿吨的2015年减少了河北和福建。

工业废水处理设施数量未随废水排放量下降而下降，整体仍呈现缓步增长趋势。工业废水年处理能力在900亿吨左右，年实际处理工业废水2011年至2015年在580亿吨至450亿吨之间，均远大于200亿吨左右的工业废水年排放量，这说明工业废水再生回用比例较高，运行费用整体也呈增加趋势。

自2000以来，工业废水投资经历了2006-2011年的稳定期和2012年至2014年的下降期。伴随工业废气治理投入的加大，工业废水投资占比已经下降到2015年的15%。从省级单位看，2015年工业废水治理投资多于工业废气治理投资的只有广东和四川两省。

当前业务模式

工业废水项目很多不通过规范的招投标平台招标，尤其是工业企业为民营企业属性的。从经验角度看，工业废水EPC模式应该占比更高。随着环保督查愈发严格，未来第三方治理即OM或委托运营模式会逐步增加。

主要参与者

最大的工业废水从业公司为博天环境，年收入25亿元，其中11亿元来源于工业废水业务。37家上市公司中工业废水EPC收入占总收入50%以上的有13家、运营收入占比50%以上的只有3家。

市场特点

通过对41个工业行业废水处理和排放的体量、从业公司收入规模以及行业业务模式的统计看，工业废水处理市场的特点十分鲜明，归纳来说就是弱和散。

EPC为主导业务模式，各上市公司EPC业务总体毛利率在15-20%之间，净利率在8-10%之间。轻资产模式导致人才和管理是从业公司成功的关键。

技术门槛相对较高，各行业废水特征不同，同行业由于原材料、厂址选择、主工艺差异等原因也产生较大排放废水水质差异，很难存在一家或几家公司通吃的条件。技术门槛高导致前期市场培育投入较大，部分废水处理项目需要长达一年的中试验证。

央企、国企存在系统内关联公司保护，即准入门槛；民营企业存在招投标规范透明问题。

发展预期

政策层面。环保督查力度持续加大，可持续发展理念；供给侧改革、新旧动能转换。

市场层面。高端产品需求增大。

技术层面。水、能源的循环利用工艺及技术装备实践增多；互联网、物联网衍生的能源、资源优化管理提升。

这一系列的变化将要求企业环保投入逐步增加，企业委托专业公司管理环保设施动力增加，环保从简单投入向循环节能降耗转变，再生利用规模逐步增大，尤其是现阶段循环利用比例低的、有一定转型提升基础的行业。

原标题：【行业知识连载】我国环保暨水务行业发展简析