宏观趋势
近期，被不少人看衰的新三板再次展现了其吸引力，即使在有春节假期仅有18个工作日的2月，依然有多达13家环保企业成功挂牌。其中不乏在规模、业绩及技术实力上颇具亮点的环保企业。截止月底，新三板挂牌环保企业已超过200家，企业总数已接近6000家。虽然企业数量众多，但企业标的经营状况良莠不齐、业绩分化严重，投资资金总量不足依然是新三板所面临的困境。即使官方一再透露转板机制还很遥远，但不时出现的挂牌企业接受IPO辅导的消息也揭示了优质企业转投A股的苗头已经出现。方案调整多次的分层机制将在5月实施，可以预计，主动或者被动，已经快速完成体量积累的新三板今年的重心是调整和改革。
看点
凯天环保：环保企业的转型样本。
以工业企业环保服务为主业的凯天环保是近期体量最大(13亿总资产)持有专利最多(128项专利)的新挂牌环保企业。这家公司的前身常州凯天成立于2001年，当时公司与德国老牌工业除尘企业KellerLufttechnik合资，凭借引入的技术实施了数个厂房通风除尘工程项目。通过几个项目的实施，公司完成了引入技术的消化和本土化改进，其工业厂房整治的核心业务能力也就此确立。
其后数年间，公司通过技术研发和产能提升，其在主营业务能力上不断加强，业绩也不断积累，逐渐走上了快速发展的道路。2011年起，公司开始全面横向扩张，先后成立近十家子公司，业务版图也从工厂环境治理工程拓展至脱硫脱硝、污水处理、重金属治理、环境投资运营等方面。
然而，随着高排放工业企业的产能淘汰，工厂环境治理需求下降，凯天环保的主营业务收入也随之降低，事实上，主营收入的下滑也直接造成了2013年IPO申请的撤销。IPO计划搁浅之后，15年底凯天环保开始申请新三板，并在今年2月成功挂牌。从公开转让说明书中的财务数据可以看出，企业的经营状况呈现出喜忧参半的态势：喜的是2013-2014年，随着业务的横向发展，环境服务、谁治理业务开始贡献利润，工业厂房环境治理业务占比不断降低，该业务衰退给企业造成的负面影响已经变小。忧的是，2013-2015上半年，企业的综合毛利率一直处于下降的趋势，营收的年增长率也有些疲软。
纵观该公司十多年的发展历程，其大体上走了一条：“技术引入、消化、改进、本土化——建立主营业务能力——快速发展——主营业务遇冷，开始转型”的战略路径。在此过程中，企业在面临主营业务下滑的问题时进行了一次“1”至“T”的转型，企业的确通过此次转型缓解了危机，这也是不少环保企业的转型之路的样本。但在缓解危机之后，若要再次实现稳定的增长，则需要在业务面上选择可以向下深挖的点，在这些领域二次创业，通过技术引入和创新，建立起可提供差异化的产品和服务的业务能力。在这些领域确立新的竞争力。企业转让说明书中的发展规划也印证了这一的观点：公司在未来短期的发展重点正在于将拓展的业务进行进一步延伸：比如在过程环境空气治理方面建立VOC治理的能力，比如在重金属污染防治的基础上发展土壤修复的业务能力，比如在水环境治理的基础上，进一步开发养殖废水一体化产品等。
青岛科创蓝：污水热回收实现10倍营收增长。
都说新三板出“奇葩”。的确，新三板一直不缺少有趣和有看点的公司，环保企业也不例外。本月挂牌的一家青岛企业就很值得一提：这家成立于2000年的企业的核心产品是污水源热泵系统，该系统可从污水中回收热能，用于供热、不同阶段间水的热交换(如好氧池和厌氧池的热交换)等。根据公司现有项目业绩，该系统已应用于民用建筑、市政污水厂、工业废水处理厂等领域。公司有11项专利构成技术体系，目前主要竞争者主要是同类型的外企，而在国内企业中，该公司为业内领先。参照发达国家污水处理行业发展趋势，污水处理设施的节能降耗甚至能源自给将是精细化运营不断重视的需求。从公司在2013-2014年度实现的令人咋舌的10倍营收增长及高达40%的毛利率可以看出，这类产品的确处于需求快速增长的时期，未来市场空间广阔。
三名环保优等生谋升班。
宏观趋势中已提到优质企业转投A股的苗头已经出现。根据宇墨咨询的统计，有三家环保企业公告正在接受上市辅导，也即正在转投A股的过程中。三家企业信息如下表。可以看出，无论在企业体量、净利率还是交易额上这三家公司都在全部200家挂牌企业中处于上游甚至名列前茅，可以说是三板环保企业中的优等生。宇墨咨询认为，达到相应要求的企业转投A股本身是正常现象。新三板本身定位是服务中小型企业，如何客观体现这部分企业价值，帮助这些企业实现融资目的，帮助投资者发现高增长性标的才是新三板的本分与意义所在。
原标题：2月上市地图：优质企业转投A股，新三板现隐忧
