建立生态文明制度体系 环保市场迎良机（附公司）

中共中央、国务院日前印发《生态文明体制改革总体方案》，提出要加快建立系统完整的生态文明制度体系，为我国生态文明领域改革作出了顶层设计。中央财经领导小组办公室副主任杨伟民介绍，中央已审议通过有关生态文明改革的“1+6”组合方案。

平安证券分析师认为，从根本上建立制度，从体制内发动改革，将极大地重塑我国经济发展方式，从顶层设计的高度将环境治理、生态保护选为未来经济转型的方向，环保公司有望迎来更大的市场空间和新的发展机遇。

“1+6”组合拳

“1+6”组合方案中，“1”就是《生态文明体制改革总体方案》，“6”包括环境保护督察方案(试行)、生态环境监测网络建设方案、开展领导干部自然资源资产离任审计的试点方案、党政领导干部生态环境损害责任追究办法(试行)、编制自然资源资产负债表试点方案、生态环境损害赔偿制度改革试点方案。

平安证券分析师认为，我国生态环境领域改革，相对于其他方面的改革总体上是滞后的，至少是滞后于经济体制改革，原因是与缺少顶层设计有关。

体制内，通过各种追责制度的建立，对领导干部进行有效约束，引导重视生态环境GDP，增加地方政府的环境保护力度;在市场中，通过市场机制的培育，使自然资源资产作为一种商品，享有价值和价格，发展壮大相关市场主体，提供绿色金融支持。

分析人士认为，顶层设计出台后，环保行业的公司将迎来更大的市场空间及政策性绿色金融支持。《方案》提出将通过建立市场体系，例如碳排放、水权、排污权等，培育更多的环境治理和生态修复保护方面的市场主体，让这些企业成长壮大。同时提供金融支持，例如绿色信贷、绿色股票指数、绿色发展基金等。

三条主线掘金

在今年新环保法、“水十条”等国家多项重磅环保政策催化下，国家给予环保行业前所未有的政策及资金扶持。仅13省市的重点流域水污染治理投资计划就达212亿元。同时，发改委、财政部大力推进PPP项目建设，使环保板块成为今年前三季度业绩突出的板块之一。

目前二级市场上环保板块的估值回调已基本完成，投资机会逐步显现。尤其是随着下半年财政部第二批PPP示范项目、“土十条”等政策的出台，环保行业将迎多重实质性利好。

从细分子行业来看，大气行业未来的治理重点是中小锅炉改造、VOCs治理。水务行业重点关注工业废水治理和县镇级污水治理市场扩容，以及污水处理设备升级改造等;固废治理行业重点关注下半年的“土十条”。

兴业证券分析师认为，从“政策确定+基本面确定+环保行业投融资体系改革确定”出发，未来三条主线值得关注。

一是在稳增长经济背景下，海绵城市建设政策持续发力，第一批试点规模达千亿元，首推*ST华赛。

二是持续推荐环境监测产业。排污费翻倍征收、排污费改税促使产业景气度持续向上，同时标的长期受益于京津冀、冬奥会环保治理投资，重点推荐雪迪龙、先河环保。

三是环保行业投融资体系改革主线。地方财政举债模式难以为继，PPP模式或项目债引入外来资金参与基础设施建设，建议关注巴安水务、碧水源;其次，地方政府有动力、有能力重构旗下公用事业平台的融资能力，建议关注湘潭电化、重庆水务等;最后是PPP项目的资产证券化，重资产投资模式轻资产化，重点推荐天壕节能。

雪迪龙:设立环保大数据公司，打造环境监测平台

9月7日，公司公告称与清新环境、中电远达、重庆南岸科技和重庆环保投建公司共同投资设立重庆智慧思特环保大数据有限公司，公司设立规模5000万元，其中中电远达出资2000万元，公司和清新环境各出资750万元，南岸科技和重庆环保投建各出资750万元。合资公司主要开展环保数据咨询与分析、数据交互与交易、环境公众信息服务等业务，提供污染排放监测数据服务和大气环境质量监测数据服务，并在此基础上通过数据挖掘提供数据增值服务等。

环境监测支持政策持续加码，当前是环境监测市场发展的黄金时期。2月份的《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》、6月份的《环境监测数据弄虚作假行为处理办法》和8月份的《生态环境监测网络建设方案》等政策的出台，加速了监测市场空间的打开。我们预计环境监测市场在自动监测、第三方运维和智慧环保领域将出现快速增长。

公司布局环保大数据领域，抓住机遇，目光长远。公司设立环保大数据公司时间上契合了国务院《促进大数据发展行动纲要》的推出，抓住了当前国家大力发展大数据产业的政策时机，有助于公司快速拓展环境监测设备及环境信息化业务，符合公司致力于成为环境综合服务提供商的战略思路。公司在智慧环保领域已有山西大同示范项目，抢占先机。

环境监测龙头，看点众多。我们预计公司业绩有望延续较高速增长的态势。主要看点:(1)国家政策推动脱硫监测和低浓度监测产品保持快速的增长;(2)加码第三方运营业务，运维业务增长值得期待。(3)重金属监测产品，VOCs监测产品等已经开始投入试用，《挥发性有机物排污收费试点办法》的出台将带动相关监测产品的市场;(4)中标污水处理PPP项目，进军环境综合治理领域，为突破监测细分领域行业天花板奠定基础。(5)智慧环保领域已取得一定的进展，进军环保大数据领域，打造环境监测平台，龙头优势逐渐显现，未来市场空间广阔。

先河环保:签署vocs治污18亿ppp大单，未来业绩增长有保障

公司近日公告与河北省雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议，投资约18亿元，拟以PPP模式开展合作，此项目为国内有机废气治理领域第一单PPP项目，有极大的示范意义;能增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验，提升行业影响力;项目建成后有望每年贡献营收4-5亿元，净利润1亿元，未来业绩有望爆发性增长。

签署18亿VOCs污染治理PPP协议，未来业绩增长有保障:公司近日公告与雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议，公司为雄县辖区包装印刷行业VOCs污染综合治理提供第三方整体服务，包括政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地建设、VOCs污染第三方治理及挥发性有机物排放在线监控平台系统建设。合作将以PPP模式展开，整体投资约18亿元。项目将对公司带来积极影响，表现为首先有助于增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验，提升行业影响力;其次此项目是国内有机废气治理领域第一单PPP项目，有望成为标杆示范工程项目，加速行业PPP项目进展;项目建成后对公司未来业绩高增长提供强力支撑。

巴安水务:业绩高增长兑现，成长步伐加快

业绩增长符合预期，毛利率水平同比下滑，三费控制力度加强，资金压力减缓。公司上半年业绩增长主要来源于六盘水河水综合治理项目不锦州锦凌自来水项目，少量来自于沧州海水淡化项目。上半年整体毛利率22.72%，同比下滑2.15%，主要源于当前实施项目处于毛利较低的土建地基等施工环节。报告期内，公司三费控制力度加强，销售费用增加21.73%，管理费用增加18.21%，财务费用增加12.12%。此外，公司东营和石家庄项目当期回款较多，资金压力减缓，上半年实现经营现金流净额6259万，同比增加610.83%2在手订单保障未来业绩增长，下半年新签订单可期。公司在手订单30亿左右，加上未来贵州PPP 项目的实施，业绩保障力度较大。我们认为下半年公司有望持续拿单:一方面，贵州省公告未来将投资133亿治理乌江清江流域水环境，公司在贵州市场进一步开拓概率较大;另一方面，公司的PPP 模式融资压力较小、地方政府容易接受，未来持续在其它省份拓展PPP 业务可期。

海外并购开启增强技术和业务实力，进一步打开成长空间。公司正在筹划收购普拉克等海外资产，普拉克在国内有丰富的项目经验，主要技术优势体现在造纸污水处理、污泥处置、餐厨垃圾处置。并购的实施一方面增强原有业务的技术实力，另一方面进入新的业务领域，公司未来在拿单时项目范围扩大。

公司业务涵盖市政水(供水、排水、河水综合治理、直饮水)、工业水(海水淡化、凝结水精处理等)、固废(污泥处置、化学危废)、天然气新能源，并购后又将包含造纸污水处理、餐厨垃圾处置等，成长空间不断扩大。

碧水源:拟全资控股北京久安，增强公司市政工程实力

公司近日公告，拟以发行股份加支付现金方式购买北京久安建设投资集团有限公司49.85%的股权，收购完成后北京久安将成为公司全资子公司。北京久安为施工总承包单位主要业务领域为市政与给排水工程。公司收购北京久安剩余股权，有望加强公司市政工程领域的实力，随着国开行入股、“碧水源模式”又下一城参与漳州发展定增以及财政部多项PPP政策利好出台， PPP订单即将进入释放期。全资控股北京久安能更好的介入PPP合作项目工程领域，为公司业绩提高带来新的增长点。

拟全资控股北京久安，增强公司市政工程实力:公司近日公告，拟以发行股份加支付现金方式购买北京久安建设公司49.85%的股权，收购完成后北京久安将成为公司全资子公司。北京久安为施工总承包单位主要业务领域为市政与给排水工程。12、13、14年分别实现营收6.9亿元、18.7亿元、15.56亿元，实现净利润分别为0.5亿元、1.59亿元、1.35亿元。北京久安营收占比上市公司12、13、14年分别达39%、59.7%、45%。公司收购北京久安剩余股权，有望加强公司市政工程领域的实力，随着国开行入股、“碧水源模式”又下漳州一城以及财政部多项PPP政策利好出台， PPP订单即将进入释放期。全资控股北京久安能更好的介入PPP合作项目工程领域，为公司业绩提高带来新的增长点。

“碧水源模式”再发力，加速拓展福建市场:参与认购漳州发展延续此前参与武汉控股定增模式拓展地方水务市场，进一步确立碧水源行业地位。漳州发展拥有地方水务市场资源和运营管理优势，15H1期实现供水3927万立方米，售水2768万立方米，污水处理量1741万立方米，并有多个污水处理项目正在有序推进中。碧水源拥有污水处理技术人才及产品研发优势，双方属水处理产业链上下游关系。定增完成后双方择机成立一家合资公司专业从事水务与环保产业的技术与工程服务。漳州发展承诺优先支持合资公司业务，优先推广合资公司技术，在法律允许范围内漳州发展系统内环保工程与技术服务业务同等条件下优先由合资公司承担;碧水源承诺授权合资公司免费使用现有及新开发技术，幷全面支持合资企业在闽南地区的发展。强强合作既可以为漳州发展引入先进的污水处理技术又可以增强碧水源在漳州水务市场的参与度，同时碧水源可以提升在福建地区水务市场的影响力，加速拓展整个福建市场。

引入国开金融，加速PPP项目落地，未来2年进入订单释放期:引入国开金融有助于增强公司资金实力，增加融资渠道，能够与地方政府更有效的沟通，有望加速PPP项目落地，PPP为环保行业全年重要热点，随着第二批示范项目推出以及财政部1000亿人民币PPP基金启动在即，2亿美元PPP项目前期开发费用贷款已落户财政部PPP中心，对于政府债务中的存量项目转为PPP项目财政部或将给予2%的财政补贴等利好。未来1-2年PPP项目将进入订单释放期。公司目前在手PPP订单100多亿，在谈项目高达千亿元，公司业绩成长有保障。

重庆水务:业绩略低于预期，未来期待国企改革+PPP

中报业绩略低于我们的预期。公司15年上半年实现收入19.79亿元，同比下滑11.32%，净利润8.77亿元，同比下滑1.23%。公司上半年收入降低主要是因为2014年1-6月污水处理费用仍按照3.25元/吨计算，2015年污水处理费按照调整后的2.78元/吨计算。剔除该影响，2015年上半年实际营业收入仅同比下降3.51%，净利润增长10%左右。收入降低净利润升高的主要原因四点:1.汇兑损益变化增加利润0.58亿元;2.污水处理服务结算价格下调减少利润1.85亿元;3.供排水水量增长而增加利润0.37亿元;4.购买理财产品和发放委托贷款等资金运作收益增加0.54亿元。多方抵消后合计减少净利润仅0.36亿元。

德润多元化经营为公司打开想象空间，未来存在资产注入预期。2015年7月1日，公司大股东重庆水务资产和二股东苏渝实业宣布，共同对德润环境进行增资。若项目获批，德润环境将持有公司50.04%股份，成为第一大股东。未来水务资产旗下的水投公司以及德润旗下的重庆三峰存在注入预期。

重庆市国企改革试点积极开展，重庆水务受益于PPP模式的推动。重庆市国企改革于2014年启动，重庆市国资委寻求多方面的突破和改革。重庆水务自02年就与苏伊士环境开展了城市供水PPP合作。公司在PPP模式下所积累的成功经验，加上其自身特许经营权的优势，预计将在改革+PPP推行浪潮下获得新的业务增长。

阶梯水价制度预期明确，重庆市已进入听证征求意见阶段。发改委、住建部发文，要求设市城市原则上在2015年底前全面实行居民阶梯水价制度。重庆市已正式启动城镇居民阶梯水价制度听证程序。我们认为，水价调整对重庆水务的自来水业务将是利好，但上浮空间暂不明朗，静候政策出台。

原标题：建立生态文明制度体系 环保股迎良机