报告摘要：我们跟踪的159只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数0.92个百分点，年初至今跑赢上证指数1.62个百分点。本周隆华科技、新疆火炬、东旭蓝天分别上涨14.53%、12.48%、8.15%，表现较好；津膜科技、节能风电、首创股份分别下跌5.65%、5.57%、4.83%，表现较差。
► 2020年新增专项债即将披露完成，生物质发电实施方案和可降解指南陆续发布
截至9月18日,31省市累计发行地方政府新增专项债31990.81亿元，累计披露额度33325.01亿元。2020年全年新增专项债额度为3.75万亿元，目前披露的总额度来看，已经完成了88.8%。其中生态环保类专项债累计披露4977.71亿元，占比高达14.94%，预计全年突破5000亿元。
国家发展改革委、财政部、国家能源局发布《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》，明年起生物质发电项目将全部通过竞争方式配置并确定上网电价。《实施方案》坚持“以收定补、新老划段、有序建设、平稳发展”为核心原则，进一步完善生物质发电建设运行管理。
9月13日，中国轻工业联合会制定并发布了《可降解塑料制品的分类与标识规范指南》，有助于对行业发展进行规范。《指南》进一步明确了可降解塑料的概念和定义，从范围、产品定义和分类、降解性能检测方法、标识要求、标识样式及规范等五个方面对可降解塑料标识提出具体要求。同时，《指南》要求有关产品生产企业、销售企业、零售超市与餐饮企业等使用单位、及相关单位，认真贯彻落实国家治理塑料污染的各项政策和措施，积极按照《指南》进行产品标识、采购，加强标识管理。《指南》的推出有利于推动行业更加健康的发展。
► 动力煤价上涨，进口煤市场表现活跃
本周国内动力煤市场继续维持上涨态势运行。产地方面，受安全和环保检查的制约，晋陕蒙地区部分煤矿及洗煤厂生产受限，加之鄂尔多斯煤管票继续严格按照核定产能发放，煤炭供应偏紧的现象未得到好转。在下游用煤企业、中间贸易商以及冬储民用需求向好的支撑下，坑口煤价继续上涨。以鄂尔多斯5500大卡煤为例，截至9月17日主流坑口含税价370元/吨，较上周同期相比上涨10元/吨。港口方面，9月17日秦皇岛、京唐港、曹妃甸港合计煤炭库存1930.3万吨，较上周同期相比上涨4.5万吨，涨幅0.24%。因产地煤矿生产受限，北方港口煤炭库存回升缓慢，优质低硫煤货源紧缺，而下游部分电厂库存偏低，电煤补库积极性提高，支撑港口煤价上涨。进口煤方面，港口煤价再次突破绿色区间上限，且即将突破600元/吨进入红色价格区间，触发政策调控风险较大；同时中国煤炭运销协会将于9月27日召开煤炭进出口专业委员会第五次会议，后期仍需重点关注进口政策变化情况。
► 国内天然气价格小幅上涨，美国天然气先跌后涨
截止2020年9月18日133家国内LNG工厂，50家检修/停产/停报/内销，整体对外开工率62%。本周期内，全国LNG均价小幅上涨，其中接收站和工厂价格都有调涨。目前市场暂无较明显利好因素指引，价格多以窄幅调整、涨跌互现为主。工厂方面，内蒙地区区内工厂提产，且道路不畅，价格有小幅下跌；新疆地区市场持续恢复，利好区域内及周边地区资源出货，新疆及周边宁夏、甘肃、陕西等地液厂报价小幅上涨；其他山西、河南等区域出货也较为顺畅，价格也有所上涨。预计下周需求量增长或将趋于平缓。由于国庆假期来临，期间受到局部地区高速限行的影响，车用市场需求回落预期较大，短时间内加气站采购需求或有下滑。本周期美国天然气市场呈现先跌后涨的趋势。前期夏季已经结束，美国大部分地区气温逐渐转凉，空调使用量明显减少，天然气发电需求出现季节性下降，库存仍然远高于去年同期水平和过去五年同期水平，美国国内天然气市场保持供需宽松的局面，天然气期货价格延续上周末的下跌走势。后期，墨西哥湾风暴阶段仍未结束，近日飓风萨利预计即将登陆美国墨西哥湾地区，因担心风暴的来袭会引发洪水等灾害，美国油气生产公司陆续关闭了许多海上油气田，日前墨西哥湾的天然气产量已经减少了25.3%以上，供应量的减少为美国天然气市场提供了支撑，故期货价格出现了连续回弹的现象。
投资建议
2020年新增专项债披露即将完成，生态环保类专项债也马上突破5000亿元，其中近6成的生态环保类专项债投向水务板块，预计全年将有3000亿元。届时水务板块企业有望借助专项债的杠杆效应，吸引更多的投资，重启前两年因资金匮乏而停工或是进展不及预期的项目。而项目的顺利投产，带来了稳定的营收增长，营收成果最快能在明年中报反应出来，且目前水务板块整体估值仍然处于历史低位，在营收增长确定性强，估值便宜的背景下，强烈推荐水务板块。推荐关注低估值高增长的【中环环保】、【联泰环保】。近4成的专项债投向生态修复领域，推荐关注老牌生态景观龙头企业【绿茵生态】。
《实施方案》推出，利于生物质企业的生存，同时有助于行业可持续发展。垃圾焚烧发电项目是各省市“十四五”重点发展项目，各省也在积极规划垃圾焚烧产能，未来2-3年将迎来垃圾焚烧产能释放高峰期，坚定看好刚需行业的高成长潜力。推荐关注【三峰环境】、【绿色动力】。而垃圾焚烧项目投产，能否顺利提高产能利用率，取决于地方的垃圾清运能力，随着环卫市场化改革的步伐加快，城乡环卫一体化规模的提升，看好环卫行业的成长空间，推荐关注【盈峰环境】、【龙马环卫】。
随着各地相关细分政策的逐步落地，禁塑限塑各项任务指标有望完成。禁塑限塑后，塑代市场空间将得到释放。生物降解塑料由于其接近普通塑料的性能及环保性，预计将成为首选替代材料，受益标的包括【莫高股份】、【瑞丰高材】和【彤程新材】，以及【金发科技】、【金丹科技】、【中粮科技】和【华峰氨纶】。纸质包装具备环保、轻量化且成本较低的优势，有望对日用塑料制品和泡沫塑料进行替代，受益标的有【仙鹤股份】。
风险提示
1）疫情时间持续较久；
2）动力煤、天然气需求季节性下降；
3）电力政策出现较大变动；
4）专项债发行不及预期。
报告正文
1.生物质发电实施方案促进行业发展，可降解指南规范行业制度
1.1.2020年新增专项债即将披露完成，生物质发电实施方案和可降解指南陆续发布
2020年（截至9月18日）31省市累计发行地方政府新增专项债31990.81亿元，累计披露额度33325.01亿元。2020年全年新增专项债额度为3.75万亿元，目前披露的总额度来看，已经完成了88.8%。从各个省市来已经披露的专项债来看，排名前三的省市合计披露7218亿元，分别为山东（2747亿元）、广东（2631亿元）和四川（1840亿元），占新增专项债总披露的比例分别为8.24%、7.89%、5.52%，可见新增专项债分布不均衡，头部省市占比仍然偏高。从债券期限来看，15年、20年、30年期等超长期限品种发行进一步增加，15年及以上的长期债券占比为52.56%，已披露的新增专项债平均期限为15.27年，相比2019年全年平均8.33年而言，债务久期增加了6.94年，债务结构愈加合理化。
2020年（截至9月18日）生态环保类专项债累计披露4977.71亿元，占比高达14.94%。截至目前，已经披露的省市中，生态环保类专项债排名前三的省市分别为天津（562亿元）、广东（514亿元）、安徽（480亿元），合计1555.4亿元，占已经披露生态环保类专项债总额的比分别11.28%、10.33%、9.64%，头部占比仍比较集中。从2020年已经发行的专项债来看，其中累计招标发行的生态环保专项债共4855.9亿元，占全部已发行专项债的比例为15.18%。而整个2019年，生态环保专项债总计发行531.24亿元，整体生态环保专项债占比仅为2.44%。2020年目前31个省份已发行的专项债中，生态环保专项债总额就是2019年全年总和的九倍多。此外，2020年生态环保专项债平均债务年限也大幅延长，为14.65年，相较2019年9.78年增加4.87年，为生态环保类项目提供资金保障。
投向水务的专项债金额总计为2924.29亿元，占全部生态环保专项债的58.75%。截止9月18日，已披露的生态环保专项债中32.88%的额度投向污水项目，合计 1636.79亿元，其中73.34%的污水项目公告了总投资额及专项债申请额度，即1200.37亿元的专项债额度撬动了总投资额为4253.38亿元的项目，相当于资本金比例为28.22%。投向供水的专项债总额累计为1287.50亿元，占生态环保专项债的比例为25.87%，其中70.35%的项目披露了总投资额，即905.73亿元专项债撬动3413.12亿元总投资额，相当于资本金比例为26.54%。综合起来，水务类项目债总额2106.10亿元，其对应的总投资额为7666.50亿元，相当于 27.47%的资本金投入率，杠杆效应非常明显。
2020年新增专项债披露即将完成，生态环保类专项债也马上突破5000亿元，其中近6成的生态环保类专项债投向水务板块，预计全年将有3000亿元。届时水务板块企业有望借助专项债的杠杆效应，中标更多的项目，重启前两年因资金匮乏而停工或是进展不及预期的项目。而项目的顺利投产，将带来稳定的营收增长，营收成果最快能在明年中报反应出来，且目前水务板块整体估值仍然处于历史低位，在营收增长确定性强，估值便宜的背景下，强烈推荐水务板块。推荐关注低估值高增长的【中环环保】、【联泰环保】。近4成的专项债投向生态修复领域，推荐关注老牌生态景观龙头企业【绿茵生态】。
《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》发布，规范行业制度促进行业有序发展。为进一步完善细化《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》和《可再生能源电价附加资金管理办法》有关要求，同时结合2020年8月20日习近平总书记在“扎实推进长三角一体化发展座谈会”上对推进城乡有机废弃物处理利用的重要指示，三部委基于深入推进我国生态文明建设，提升城乡有机废弃物能源化利用水平，促进生物质发电行业健康高质量发展，对外发布了《实施方案》。《实施方案》坚持“以收定补、新老划段、有序建设、平稳发展”为核心原则，进一步完善生物质发电建设运行管理。同时明确了项目申报补贴须符合的条件，并且确定2020年生物质发电项目中央新增补贴资金额度为15亿元，同业也明确了行业发展路途上多年为明确的部分问题，为行业未来可持续发展指引了方向。
明确申报条件和纳入补贴规则，今年部分投运项目或只能申请明年纳入目录。《实施方案》强调自2021年1月1日起，规划内已核准未开工、新核准的生物质发电项目全部通过竞争方式配置。《实施方案》还明确了项目申报补贴的4个条件：（1）项目须纳入生物质发电国家、省级专项规划。（2）项目须为2020年1月20日（含）以后全部机组并网的当年新增项目，其中，2020年1月20日前部分机组并网，在2020年1月20日后实现全部机组并网的项目也属于本次申报范围。（3）须符合国家相关法律法规、产业政策、技术标准等要求，配套建设高效治污设施，垃圾焚烧发电项目所在城市已实行垃圾处理收费制度。（4）申报情况必须属实，并提交信用承诺书。补贴分配将按照项目全部机组并网时间（排序并网时间以项目最后一台机组并网时间为准）由先到后进行排序，先投先得，直至入选项目所需补贴总额达到今年15亿元额度为止。未能纳入2020年中央补贴规模的2020年并网项目，结转至次年依序纳入。根据中国产业发展促进会生物质能产业分会发布的《2020中国生物质发电产业发展报告》预测，2020年年底垃圾焚烧发电装机容量将会达到1450万千瓦，新增项目年补贴需求至少为16亿元；2020年底农林生物质发电装机容量会超过1100万千瓦，新增项目年补贴需求至少为22亿元。此前国家发改委环资司也针对生物质发电项目进行过一次“摸底”，发现仅2020年计划要新建的生物质发电项目就需要45-50亿元的国家补贴。目前2020年确定的补贴为15亿元，远低于实际需求水准，所以今年大量投产项目将被划分至明年补贴名单。
鼓励生物质能多元化和高附加值利用，推动生物质发电市场化。《实施方案》指出根据所在区域资源和能源市场需求，因地制宜选择生物质能利用方式，宜气则气、宜热则热、宜电则电。继续严控农林生物质纯发电项目，大力发展生物质热电联产，鼓励生物质能非电利用和高附加值利用。同时由于生物质发电兼具处理有机固废（改善环境）、提供清洁可再生能源和惠农富农等多重责任，推动生物质发电市场化可以从各个环节节约生物质发电成本，提升生物质发电经济效益，进而提升整个行业市场空间。生物质能属于薄利行业，盈利水平受国家政策影响较大。市场化带来的成本节约，大部分会直接转化为企业利润，提升企业自身营运能力，精细化的管理也能加强企业竞争力，促进行业有序健康的发展。自2021年1月1日起，规划内已核准未开工和新核准的生物质发电项目全部通过竞争方式确定上网电价和纳入年度建设规模管理。2020年1月20日至2021年1月1日期间已投运、在建和已开工的合规项目将维持原有电价政策。2020年已并网但未纳入当年补贴规模的项目和2021年起新并网且纳入补贴规模的项目，补贴资金将由中央与地方共担，按不同区域每年动态确定共担比例，且逐年减少中央财政分担比例，直至中央财政补贴完全退出。预计到“十四五”末期，新建生物质发电项目电价补贴将全部由地方承担。随着日后补贴政策完全退出，企业唯有持续提高自身经营能力，坚持自主创新，不断寻求新的增长点，才能抵抗外部因素冲击，健康长久存活下来。
《实施方案》推出，利于生物质企业的生存，同时有助于行业可持续发展。垃圾焚烧发电项目是各省市“十四五”重点发展项目，各省也在积极规划垃圾焚烧产能，未来2-3年将迎来垃圾焚烧产能释放高峰期，坚定看好刚需行业的高成长潜力。推荐关注【三峰环境】、【绿色动力】。而垃圾焚烧项目投产，能否顺利提高产能利用率，取决于地方的垃圾清运能力，随着环卫市场化改革的步伐加快，城乡环卫一体化规模的提升，看好环卫行业的成长空间，推荐关注【盈峰环境】、【龙马环卫】。
《可降解塑料制品的分类与标识规范指南》发布，有助于规范行业发展。9月13日，中国轻工业联合会制定并发布了《可降解塑料制品的分类与标识规范指南》（以下简称：《指南》），《指南》进一步明确了可降解塑料的概念和定义，从范围、产品定义和分类、降解性能检测方法、标识要求、标识样式及规范等五个方面对可降解塑料标识提出具体要求。同时，《指南》要求有关产品生产企业、销售企业、零售超市与餐饮企业等使用单位、及相关单位，认真贯彻落实国家治理塑料污染的各项政策和措施，积极按照《指南》进行产品标识、采购，加强标识管理。《指南》的推出有利于推动行业更加健康的发展。《指南》规定了可降解塑料标识分为文字标识和图形标识。文字标识应包括：产品类型、依据产品标准或降解测试方法标准、产品名称、产品规格、材质等。图形标识为带箭头循环圈、双“j”、材质缩写（如PBAT、PLA、PBS等）。通俗易懂的标志不仅是生产者在制造产品时对产品进行降解性能的标识，也将为商家和用户采购时的识别依据，同时也是消费者判断是否为可降解塑料的最直接手段，将提高质量检验和提高监管的效率，同时有利于下游降解回收体系的完善。
多次出台禁塑限塑政策，最严禁塑令正逐步实施。2020年开始至今，国家政府连续出台禁塑限塑相关的法律或政策；分别为：1月19日，国家发展改革委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》（下称《意见》）；4月10日，国家发展改革委发布《禁止、限制生产、销售和使用的塑料制品目录（征求意见稿）》；7月10日，国家发展改革委等九部门联合发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》；8月28日，商务部发布《关于进一步加强商务领域塑料污染治理工作的通知》。其中，《意见》明确了三个禁塑限塑关键时间节点：2020年底、2022年底和2025年底。《意见》要求到2020年底，将率先在部分地区及部分领域，禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用；到2022年底，一次性塑料制品的消费量明显减少，替代产品得到推广；到2025年前，国内将逐渐限制、禁止使用不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、宾馆和酒店一次性塑料制品和快递塑料袋等。《意见》还明确了直辖市、省会城市、计划单列城市需在2020年底前应完成的禁塑任务，禁塑范围包括这些城市建成区的商场、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动等。到目前为止，广东、海南、陕西、山东等20余个省级行政区域均发布了地方性禁塑限塑政策，相应省会、计划单列市开始进入禁塑倒计时。禁塑令的全面实施，将刺激塑代市场发展，提升塑代市场空间。
随着各地相关细分政策的逐步落地，禁塑限塑各项任务指标有望完成。禁塑限塑后，塑代市场空间将得到释放。生物降解塑料由于其接近普通塑料的性能及环保性，预计将成为首选替代材料，受益标的包括【莫高股份】、【瑞丰高材】和【彤程新材】，以及【金发科技】、【金丹科技】、【中粮科技】和【华峰氨纶】。纸质包装具备环保、轻量化且成本较低的优势，有望对日用塑料制品和泡沫塑料进行替代，受益标的有【仙鹤股份】。
1.2.动力煤价上涨，进口煤保持上行
动力煤价格上涨明显，期现价差继续收窄。周五（9月18日）动力煤现货方面，秦皇岛港5500大卡动力末煤本周价格588元/吨，周环比上升16元。期货主力合约收于597.2元/吨，周环比增加12.4元，期现价差缩减至9.2元/吨。本周国内动力煤市场继续维持上涨态势运行。产地方面，受安全和环保检查的制约，晋陕蒙地区部分煤矿及洗煤厂生产受限，加之鄂尔多斯煤管票继续严格按照核定产能发放，煤炭供应偏紧的现象未得到好转。在下游用煤企业、中间贸易商以及冬储民用需求向好的支撑下，坑口煤价继续上涨。以鄂尔多斯5500大卡煤为例，截至9月17日主流坑口含税价370元/吨，较上周同期相比上涨10元/吨。
港口方面煤价上涨明显，进口煤持续上行。港口方面，9月17日秦皇岛、京唐港、曹妃甸港合计煤炭库存1930.3万吨，较上周同期相比上涨4.5万吨，涨幅0.24%。因产地煤矿生产受限，北方港口煤炭库存回升缓慢，优质低硫煤货源紧缺，而下游部分电厂库存偏低，电煤补库积极性提高，支撑港口煤价上涨。截至9月17日秦港5500大卡煤主流平仓价590-595元/吨，较上周同期相比上涨17.5元/吨。进口煤方面，近期港口煤价再次突破绿色区间上限，且即将突破600元/吨进入红色价格区间，触发政策调控风险较大；同时中国煤炭运销协会将于9月27日召开煤炭进出口专业委员会第五次会议，后期仍需重点关注进口政策变化情况。
1.3.燃气：国内天然气价格小幅上涨，美国天然气先跌后涨
LNG价格小幅上涨，后市市场增长空间有限。本周（9月14日-18日）全国LNG周均价为2598.97元/吨，较上周价格上涨14.26元/吨，环比上涨0.55%。其中，接收站出厂周均价2663.97元/吨，较上周价格上涨2.87元/吨，环比上涨0.11%；工厂出厂周均价为2563.39元/吨，较上周价格上涨11.08元/吨，环比上涨0.43%。本周期内，全国LNG均价小幅上涨，其中接收站和工厂价格都有调涨。目前市场暂无较明显利好因素指引，价格多以窄幅调整、涨跌互现为主。接收站方面，华北地区出货随着企业大气污染防治检查的结束有一定程度增加，整体槽批量出货随着国庆节节前补库呈现增长趋势。价格上来看，整体表现较为稳定，青岛接收站及华南接收站对湖南、湖北和江西价格有小幅上调。工厂方面，内蒙地区区内工厂提产，且道路不畅，价格有小幅下跌；新疆地区市场持续恢复，利好区域内及周边地区资源出货，新疆及周边宁夏、甘肃、陕西等地液厂报价小幅上涨；其他山西、河南等区域出货也较为顺畅，价格也有所上涨。需求方面，市场的需求量已处于高位，预计下周需求量增长或将趋于平缓。由于国庆假期来临，期间受到局部地区高速限行的影响，车用市场需求回落预期较大，短时间内加气站采购需求或有下滑。供应方面，下周LNG市场供应量或有小幅增长。工厂方面，从装置计划来看，山西、内蒙古地区有工厂计划检修，同时山西、内蒙古、河南等地多家LNG工厂也有开工计划，且涉及产能大于计划检修产能，预计下周国产资源供应量将继续维持高位，或有小幅增长。
美国天然气先跌后涨，预期将继续震荡调整。截至本周五（9月18日）， NYMEX天然气报2.06美元/百万英热单位，价格环比上周下降0.19美元；澳大利亚LNG离岸价4.33美元/百万英热单位，环比上周下降0.16美元。9月18日中国LNG市场价和LNG到岸价价差为0.64元/立方米，环比上周下降了0.04元/立方米。本周期美国天然气市场呈现先跌后涨的趋势。前期夏季已经结束，美国大部分地区气温逐渐转凉，空调使用量明显减少，天然气发电需求出现季节性下降，库存仍然远高于去年同期水平和过去五年同期水平，美国国内天然气市场保持供需宽松的局面，天然气期货价格延续上周末的下跌走势。后期，墨西哥湾风暴阶段仍未结束，近日飓风萨利预计即将登陆美国墨西哥湾地区，因担心风暴的来袭会引发洪水等灾害，美国油气生产公司陆续关闭了许多海上油气田，日前墨西哥湾的天然气产量已经减少了25.3%以上，供应量的减少为美国天然气市场提供了支撑，故期货价格出现了连续回弹的现象。综合来看，本周内天然气价格维持涨跌互现的局面。
注：文中报告选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《生物质发电实施方案促进行业发展，可降解指南规范行业制度》分析师：晏溶执业编号：S1120519100004
研究助理：周志璐报告发布日期：2020年9月20日
原标题：周观点|生物质发电实施方案促进行业发展，可降解指南规范行业制度
