博天环境：经营能力持续恶化 负债情况令人担忧

这段时间，上交所上市公司博天环境的日子过得并不好，先是今年11月初被卷入多起诉讼纠纷，之后公司信用等级又遭评级机构下调，12月11日晚间谋划良久的收购案也宣告终止，这些事件都已为这家老牌上市公司蒙上阴影。

览富财经了解到，博天环境12月11日终止的收购案标的资产是四川高绿平环境科技有限公司。7月16日，博天环境公告披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》显示，公司拟以发行股份及支付现金的方式，购买蒲江、何芳所持有的高绿平环境60%股权。

除了与高绿平环境的收购案之外，博天环境还曾进行多起收购，2018年，公司耗资3.50亿元完成对高频环境70%股权收购。其中，股份对价为2亿元，现金对价为1.50亿元。高溢价收购产生商誉3.18亿元。

在博天环境频频的收购动作背后，公司目前面临的多种困境早已在市场中的显现。

经营能力恶化

半年报显示，博天环境今年上半年实现营业收入14.89亿元，较上年同期减少8.73%，对应的归属于上市公司股东的净利润为5044.98万元，同比下降46.70%，扣非净利润就有点可怜了，只有1493.31亿元，同比下降82.64%。

14亿多元的营业收入，竟然只有不到1500万元净利润，博天环境的盈利能力之低可见一斑。与此同时，毛利率、净利率也大幅下降。今年上半年，博天环境的毛利率、净利率为20.1%、3.01%，比上年同期都有下降。其根源在于博天环境的管理和财务费用急剧增长。

今年上半年财务费用为0.94亿元，去年同期为0.27亿元，增加6773.56万元，增幅高达255.20%。博天环境认为，这主要是因为去年年底及今年上半年银行借款增加、融资成本上升以及原建设项目进入运营期，贷款利息计入财务费用，导致财务费用大幅增长。

今年三季度，博天环境经营情况继续恶化，1-9月实现营收16.69亿元，同比减少42.85%；归属上市公司股东的净利润直接呈现2.4亿元的亏损状态，且公司称下一报告期有可能继续亏损。

负债压力巨大

早在2017年博天环境上市伊始，其就因为资产负债率偏高、偿债能力不足等问题再度遭到多次质疑。从博天环境的招股说明书中可以看到，2013-2015年，资产负债率分别为73%、71%、67%，虽呈现下降态势，但与行业上市公司平均值相比仍然较高。

但是让人琢磨不透的是，通过IPO上市募资之后，博天环境的债务不降反增。

截至今年上半年末，博天环境总负债近百亿。10月中旬，博天环境发行的G16博天将回售，规模3亿元。在经营现金流持续为负的背景下，博天环境负债总额和负债率持续攀升。

从负债总额来看，2017年一季度，博天环境负债总额只有44.64亿元，今年上半年达到101.34亿元，突破百亿大关。

相对应的，2017年一季度，博天环境负债率为71.27%，今年一季度公司负债率上升至80.03%。而今年上半年，根据博天环境负债总额计算，公司负债率为80.74%，进一步上升。

截至2019年上半年，博天环境合并口径借款余额为47.13亿元，较2018年末新增8.46亿元。2018年末，博天环境净资产为23.87亿元，新增借款占2018年末净资产的35.44%，超过净资产比例的20%。

值得注意的是，由于博天环境PPP投资类项目较多，规模比较大、周期长，对资金需求高，要缓解资金压力，就需要大量进行项目生产换取收入，但生产又需要投入大笔资金，且项目建设前期也难增加经营现金流入，在融资渠道有限且负债率高企的情况下，又给博天环境带来了巨大的资金压力。一定程度上，形成了恶性循环。

事实上，博天环境的危机或许从去年底几大股东减持计划中就已显现。

2018年底，博天环境接受了国家纾困基金，就在那时，三大股东国投创新、复星创富、鑫发汇泽打算减持清仓，最终在媒体关注和上交所问询之下，上述三家股东未在计划的减持区间内进行减持。

今年8月，博天环境股东鑫发汇泽再抛减持计划，拟在半年内减持不超过博天环境总股本比例2%的股份。目前鑫发汇泽已减持325.33万股公司股份，套现约4200万元。

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