随着人口增长和工业化进程加快，固废产生量持续上升。根据世界银行统计，2015年我国固废产生量占全球总量的23%，居世界首位，如何妥善处理规模庞大的固废，将垃圾再次资源化利用成为当下环保领域的热点议题。下面对新三板挂牌的固废处理子行业发展情况进行了梳理，并对相关龙头企业进行独家盘点。
一、固废产生量攀升，固废处理需求广阔
固体废弃物包括工业普通固废、工业危险废物、生活垃圾、城市污泥、医疗废物等。根据环保部统计，2014年我国244个大中城市的固废排放总量达21.13亿吨，其中工业固废的排放量最大，占比91%。
图1 2014年全国244个大中城市固废排放统计图
(数据来源：《2015年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》、和君分析)
目前，固废处理需要遵循减量化、无害化和资源化三大原则，主流的处理方法包括填埋、焚烧、堆肥和综合利用。
图2 固体废物分类及常用处理手段
(数据来源：国发证券、和君分析)
我国固废处理行业发展潜力巨大，主要表现在农村生活垃圾和工业固废处理的资源化利用两方面。在生活垃圾方面，较之于城镇而言，多数农村生活垃圾未能得到妥善处理，据调查，我国农村生活垃圾处理率整体偏低，普遍不到50%。《住房城乡建设部等部门关于全面推进农村垃圾治理的指导意见》(建村[2015] 170号)中提出，到2020年，努力实现全国90%以上村庄的生活垃圾得到有效治理，农村地区工业危险废物无害化利用处置率达到95%的目标。在工业固废方面，我国近年来工业固废综合利用率为60%~63%，尚未完成《国家环境保护“十二五”规划》中提出的2015年达到72%的目标。固废的资源化和再利用，既前景广阔，又任重而道远。
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二、挂牌集中于2015年，地域分布较广
截止2016年6月12日，新三板环保类挂牌公司中共有40家企业主营固废处理业务，具体包括：废弃资源回收、固废资源化利用、垃圾处理、污泥处理、固废环保设备销售及综合园区服务。
40家企业中，最近三个季度挂牌的企业就达到28家，占总挂牌企业的七成。其中，2015年第四季度14家，2016年第一、第二季度则分别有8家和6家。从地域分布来看，挂牌企业分布在全国19个省(市)，地域相对分散。其中江苏省最多，有6家企业。
图3 新三板固废公司挂牌季度统计图
(数据来源：WIND、和君分析)
图4 新三板固废处理企业地域分布图
(数据来源：WIND、和君分析)
三、盈利能力、成长性及流动良好，新三板固废处理企业发展迅速
盈利能力分析
从净利润来看，40家挂牌企业近两年多数处于盈利状态，2014年、2015年的平均净利润分别为965万元与1011万元。其中，超过半数的企业净利润均值集中在0~1000万元之间。与上年相比，2015年有26家企业的净利润呈现增长态势。
图5 新三板固废处理企业近两年平均净利润分布
(数据来源：WIND、和君分析)
从净资产收益率来看，有27家企业近两年平均净资产收益率超过10%，表明自有资本的运用效率以及股东权益的收益水平良好。
图6 新三板固废处理企业近两年平均净资产收益率分布
(数据来源：WIND、和君分析)
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综上所述，同时满足近两年净利润均值超过2000万，且近两年净资产收益率均值超过10%的企业共有7家(表1)。
表1 盈利能力较强的标的公司统计表
(数据来源：WIND、和君分析)
成长性分析
从营业收入来看，40家企业近两年的营业收入均值分别为11458、12223万元。28家企业近两年的营业收入均值超过4000万，占比70%。
图7 新三板固废处理企业近两年平均营业收入
(数据来源：WIND、和君分析)
从复合增长率来看，34家企业的复合增长率为正值，6家企业的复合增长率超过50%。
图8 新三板固废处理企业近两年复合增长率分布
(数据来源：WIND、和君分析)
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从股本数量上看，40家统计企业中，有31家企业的总股本数大于2000万股，占比77.5%。
图9 新三板固废处理企业股本数量分布
综上所述，同时满足近两年营业收入均值超过4000万，复合增长率超过50%，且总股本数目超过2000万的企业共有5家(表2)。
表2 成长性较强的重点标的公司统计表
(数据来源：WIND、和君分析)
资本市场表现
市值反映了市场对企业的认可，做市商和投资者数量则一定程度上反映企业的交易活跃度。40家企业中，满足近60个做市转让日平均市值超过6 亿，2015年末股东权益不少于5000万，且做市商数目不少于6家，合格投资者不少于50人的新三板固废处理企业共有4家，具体如表3所示。
表3 资本市场表现较好的重点标的公司统计表
(数据来源：WIND、和君分析)
从市盈率来看，40家企业中，11家企业给出了PE值，其均值为25.7，低于新三板环保企业PE均值47.23和中证环保指数PE值30.5。
进入创新层的标的公司
2016年5月27日，新三板创新层标准发布，根据我们的分析，共有11家固废处理企业可能进入创新层。
表4 能够进入创新层的新三板固废处理企业统计表
(数据来源：WIND、和君分析)
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四、固废处理企业的四大核心竞争优势
政府特许经营项目带来稳定回收
固废处理项目大多为BOT、BOOT、TOT等地方政府特许经营项目，建成的处理厂具有区域垄断优势，且能辐射服务周边区域。对于危险固废的处理，国务院指定了全国31个综合性危险废物处置中心，目前已陆续建成投产。上述特点使得固废处理企业拥有长期、稳定的盈利能力。
目前垃圾焚烧发电领域常用的BOT模式是典型的PPP模式之一，由政府授权运营企业特许经营。企业的收入来源为垃圾处理费(向政府收取)和上网售电电费(向电网收取);危险废物的处置大多为公司自建项目，企业通过收集服务区域内工程生产残留的危险废物进行处置，以危险废物处置费的形式进行收入结算。
产学研结合构建先进技术平台
由于固废形态各异，使得固废处理工艺相对复杂并难以标准化，拥有创新的技术是企业保持行业领先地位的先决条件。“德长环保” 是一家专注于垃圾焚烧和危废处理的公司，公司与浙江大学能源清洁利用国家重点实验室结成战略联盟，进行产学研深度合作，目前该公司采用的浙江大学流化床焚烧技术处于国内领先水平，获得了多项国家和省部级奖励;“海诺尔”则针对中小城市生活垃圾低热值、高水分的特点，形成适合中小城市生活垃圾特点的工艺和设备集成技术，积累了丰富的技术参数和数据库。
深耕细分行业，提供综合性解决方案
废水、废气、废渣往往同时产生，固废处理企业往往关注行业的特殊需求，为客户提供针对性服务。“中科润金”2015年营业收入的95.8%来自于长庆油田各二级单位，围绕油气企业的独特需求，向公司提供完整的污水处理、固废处理、有毒有害气体治理以及工程施工服务;“汇鑫嘉德”则立足于钢铁企业冶金烟尘的综合利用，生产氯化钾和铁粉，销售给化肥和钢铁企业。深耕细分行业能够使得固废处理企业不局限于固废处理，同时与行业特点和需求紧密结合，从而获得更高的回报，并与客户维持长期稳定的合作关系。
变废为宝创造显著外溢效应
“变废为宝”的技术不仅使固废处理企业产生盈利，也带来较强社会效益。“久盛生态”专注对建筑垃圾、尾矿、隧道弃渣等废气材料的高质化应用，能够将破碎固废尾料转化成新型的砌筑材料，代替传统的石材、铁砖等应用到景观工程中去，带来经济效益的同时，也满足客户对节地、节水、节材、节工期、节成本的要求; “蓝岛环保”通过回收发电、造纸、钢铁等企业的工业固废生产新型环保建筑材料，以工业固废回收处置平台和工业固废综合利用平台为核心，将固废处理和建筑材料生产有机结合起来，从而形成多层次的利润来源;“树业环保”的核心技术为处理聚脂薄膜类产品，目前形成了“聚酯废膜回收-原料提取-新模生产”的闭环式循环利用方式。
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原标题：新三板固废处理行业市场发展梳理及龙头企业盘点（图）
