建筑新势力：PPP落地大年与环保转型

首次覆盖建筑转型PPP模式、环保的公司，给予增持评级。1)PPP模式实现表外融资，项目施工时经营活动才表现在财务报表内，作为项目公司股东将缓解建筑公司施工环节垫资压力，由此带来建筑企业财务报表“三重构”：重构资产负债表——表内杠杆降低，表外杠杆提升;重构利润表——盈利能力将获得提升;重构现金流量表——经营净现金流量将获得明显改善;2)建筑企业转型环保力度大，约17%建筑上市公司选择环保作为转型方向，环保建筑工程新势力崛起;3)园林行业兼具建筑和环保企业特质，考虑到“美丽中国”5万亿左右巨大市场规模，PPP模式下的园林行业料将成为最受益的行业。

PPP模式引领建筑业投融资“供给侧改革”，2016年大年已至。1)截至2016年3月30日，PPP全社会总投资额已超11万亿，而距今仅1年前PPP全社会投资额仅不到4万亿，PPP项目库正加速扩充;2)第一批PPP示范项目签约了已超31%，远高于PPP模式刚推行时仅10%-20%左右的签约率，预计PPP签约率会持续提升;3)建筑企业PPP签约高峰将至，预计2016年建筑企业签约PPP订单同比会大幅增长(众多企业增速有望超100%);4)PPP模式是政府提供公共产品的理念变革，预计将持续推出有关刺激政策如PPP立法等。

PPP&“美丽中国”，园林公司迎发展黄金期。1)铁汉生态：16年新签PPP订单占2014年营收超125%，增发资金到位&员工持股等倍增业绩信心;2)普邦园林：15年成立20亿PPP产业基金，金控平台推进民生领域布局可期;3)文科园林：参与海绵城市PPP建设，向管理层等授予股权激励公司锐意发展;4)美尚生态(300495,股吧：签订7.84亿海外大单，国内国外生态PPP项目双线布局;5)美晨科技：2015年签订PPP框架协议超150亿，设立中植美晨产业基金推进生态外延式扩张。6)棕榈、岭南园林以生态景观结合VR切入文旅产业。

“PPP+X”，以资本力量突破行业区域等壁垒。1)隧道股份：16年新签PPP订单超110亿，受益轨交复苏和国改加速;2)富煌钢构：8亿PPP大单&富煌城投推进PPP模式促业绩高增长，智能转型可期;3)腾达建设：16年中标26亿PPP项目，成立产业投资基金布局转型;4)设计股份：与中铁等央企战略合作推进PPP发展;5)龙元建设：PPP平台咨询服务商在路上，2016年PPP项目落地超100亿可期;6)中材国际：收购安徽节能拓展节能第二主业;7)葛洲坝：四大环保平台迎风起航;8)苏交科：PPP&环保结合开拓新市场。

原标题：建筑新势力：PPP落地大年与环保转型