云投生态：重装上阵转型生态环保 期待国企改革

云投生态大股东换为云投集团，战略转型生态环保。2011年，云投集团收购上市公司大股东19.86%股份，成为公司大股东。经过4年努力，公司实现由单一的苗木公司转型成为绿色生态企业，并于2014年成功收购洪尧园林，积极参与PPP项目。

拿下通海生态综合体PPP项目，打响转型第一枪。2015年8月，公司成功取得通海县“山、城、湖”区域生态综合体PPP项目，项目总投资25亿。通海县地处玉溪市，经济条件好，项目可辐射服务昆明、玉溪等主要城市。考虑到云南省水系众多、矿产资源丰富，公司擅长生态修复，别人难以复制，在当地拥有各种优势，因此，未来公司在流域治理和矿山生态修复等方面拥有广阔的市场空间。

定增顺利过会，员工持股值得期待。本次定增拟以12.14元/股募集12.38亿元偿还大股东借款及补充流动资金，增发后，大股东云投集团将债权转换为股权，持股比例从21.1%增长至36.6%，进一步增强了股东控股地位，同时，公司首次推出员工持股计划，理顺了激励机制，共有44员工参与了定增，拟出资1024万元，约占增发后总股本的0.3%。我们认为增发将大股东的债权转换成了股权，减轻了公司的债务负担，有利于公司发展，同时员工持股计划一方面绑定了管理层和公司的利益，另一方面也体现了监管层思维的转变，坚定我们对改革推进的预期。

小公司大集团，有望受益国企改革。云投集团合并总资产1338亿元，投资涉及能源、旅游、林业、铁路、地产、金融、医疗等板块。公司仅占云投集团资产的3%，利润占比不足1%。根据云投债2015年跟踪报告，集团2014年电力板块、金融板块和旅游板块盈利最多，分别占比56%、15%和10%，其中旅游板块收入7.1亿元，毛利率达71%。公司是云投集团旗下唯一上市公司，云投集团承诺作为控股股东期间避免同业竞争或潜在同业竞争，因此，随着未来国企改革的持续推进，有望受益国企改革，考虑到资产协同效应，旅游资产有望注入。

设立产业并购基金，外延发展可期。公司于16年2月4日公告，拟与上海银都实业(集团)有限公司设立“云投保运股权投资基金管理公司”，占比50%，同时，在管理公司成立后，拟与银都实业共同发起设立“云南云投生态环保产业并购基金”，总规模不超过20亿元人民币，公司作为有限合伙人，认缴出资不超过1亿元。我们认为，产业并购基金的设立有望加速公司的外延发展，助力公司挖掘环保、节能、环境工程等方面的投资机会，提高公司的行业地位。

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