2020年公用环保年度策略报告：环保细分龙头迎来估值修复 火电有望带来超额收益

火电：重点关注益煤价下行，可能带来超额收益的火电

火电燃料成本持续下降是火电企业盈利改善的最主要因素，未来煤炭供需格局有望进一步宽松。中央企业煤电资源区域整合试点已在近期启动，未来将压缩落后煤电产能，提升现有设备平均利用小时数。中国用电需求仍有很大的增长空间，我国发电设备容量稳步上升，结构上以火电为基石，绿色低碳发展趋势不变。随着用电量的增长、结构性装机的放缓以及行业整合，业绩弹性大的火电将有获得超额收益的机会。

核电：核电重启，第三代核电安全性显著提高，核电将迎来快速发展期

此前，“三代核电技术不成熟、日本核泄漏事故隐忧、电力过剩格局”导致核电审批暂缓，2019年核电正式重启，核电有望引来高速发展。第三代核电技术安全性显著高于第二代，随着第三代核电逐步投入商运及安全性充分验证，预计中国的核电装机将迎来快速发展时期。核电行业未来市场容量巨大，但竞争格局良好，市场竞争有序，未来红利将由三大核电集团共享。

天然气：国家管网公司挂牌成立，中俄东线投产带来供给格局新变化

清洁供暖持续推进，煤改气已成为天然气需求增长的主要动力之一。我们测算2020年天然气消费有望接近3500亿方，未来保持10%左右的年均增长率，天然气需求空间仍然非常巨大。供给方面国产气政策支持但增速有限，管道气中俄东线投产，LNG为主要弹性，煤层气将迎来历史机遇。此外，国家管网挂牌成立，全国油气干线管道形成全国一张网，未来将利用现有管网使国内供应主体更多元化，提升天然气整体生产供应能力，促进终端需求。

环保：垃圾分类使固废景气度持续高涨，关注其他细分板块估值修复机会

环保表现为结构型投资机会，固废板块景气度在垃圾分类政策的支撑下高涨，垃圾分类促进整个固废产业链的发展提速，相关子行业的龙头公司受益最深。环卫装备、环卫运营和固废板块市场将加速释放。关注其他细分行业估值修复机会。

重点标的：推荐最为受益火电行业盈利改善的火电行业龙头华能国际、水电龙头长江电力、核电重启后的中国核电；“大固废”布局持续发力的瀚蓝环境；三峡集团拟控股公司，未来将深度参与长江大保护工作的国祯环保。