环保行业报告：七大攻坚战规划未来重点 环保行业保持良性发展

国家高度重视环保，生态文明建设进入关键期

党的十九大报告首次提出将美丽中国作为与富强、民主、文明、和谐并列的社会主义现代化建设目标，生态文明建设已经上升到了国家战略的高度。2018年环保相关政策密集发布，“绿水青山就是金山银山”，国家陆续出台了一系列行动和政策。七大攻坚战，包括打赢蓝天保卫战，打好柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理攻坚战，规划出了未来环保行业的工作重点，将长效驱动环保产业良性发展。中国的环保投资占GDP的比重逐年提高，节能环保的公共财政支出一直保持增长态势，但距离发达国家2%-3%的环保投资额占GDP比重仍有一定距离。我国目前的政策力度有望提升治理污染投资金额及比例，环境污染治理市场仍有发展空间。

在2018年去杠杆对环保行业的影响下，环保行业前三季度收入增速放缓，净利润下滑，相信目前去杠杆造成的行业阵痛会加快行业洗牌的过程。政府开始重视民企融资难融资贵的问题，11月国务院印发了《关于聚焦企业关切进一步推动优化营商环境政策落实的通知》，帮助改善融资环境，拓宽民企的融资渠道。环保行业涉及到资金的投入和工程的垫资，过度依赖PPP项目将导致应收账款回款减慢，资产负债率提高，有息负债的持续增加降低了行业整体的抗风险能力。根据Winds行业数据统计，2018年第三季度行业整体资产负债率达到58.40%，同比上升3.83pct，其中PPP参与度较高的水处理行业提升明显。截止2018年第三季度，行业整体经营性净现金流稍有改善，投资净现金流延续下降趋势，以PPP项目较多的子行业最为明显。

碧水保卫战提上日程，污水治理迎来新机遇

“十三五”规划和“水十条”对于污水处理提出了更高的要求，随着行业处理技术的提升和提标改造工程的推进，城市日污水处理能力稳步提升，2017年达到1.7亿吨。城市市政污水处理建设固定资产完成额近年来保持增长，2017年达到490亿人民币，污水处理业务有望加速发展。

国家高度重视水环境治理，2018年碧水保卫战打响，包括城市黑臭水处理、渤海治理、长江修复、水源地保护等多项内容，将成为未来三年发展的主线。按照《水污染防治行动计划》要求，到2020 年底，要基本完成黑臭水体的治理工程。但根据住建部及环保部联合发布的“全国黑臭水体整治监管平台”上的数据显示，截至日前，全国认定的2,100个整治项目中，显示“完成治理” 的有1,745个，“治理中”的有264个，在2020年底完成目标的任务仍然紧张，黑臭水体治理前景广阔。

深化水价改革，推进城乡一体化建设，供水行业稳步发展

我国城市供水设施建设已趋近饱和，进入平稳发展阶段。根据统计局信息，2017年全国供水量2017年的6,043亿吨，基本持平。总体看，我国水价仍保持在较低水平，占居民可支配收入的不到1%，另外由于管网的升级改造、排污标准的提高等成本的支出上升，导致整体供水行业盈利能力较弱。水价方面，我国水务行业暂时处于向市场化过渡的阶段，“水十条”明确2020年底前全面实行非居民用水超定额、超计划累进加价制度，另外7月国家发改委也印发了《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》强调了以阶梯水价促进节水的模式，水价在全国大部分地区将会有向上的调整，将有利于供水行业中长期盈利能力的改善。

根据住房和城乡建设部的最新数据显示，我国乡用水普及率为71.90%，村庄用水普及率为65.23%。《水利改革发展“十三五”规划》要求到2020年，农村自来水普及率力争达到80%以上，集中供水率达到85%以上，水质达标率和供水保障程度大幅提高。未来在城乡一体化方面，新的接驳用水户数将有一个大的提升，供水行业规模效应明显，部分实力强的企业将通过并购实现快速增长，提升行业集中度。

生物质行业处于起步阶段，未来可期

生物质能是很重要的可再生能源，加快生物质能开发利用，是推进能源生产和消费革命的重要内容，是改善环境质量、发展循环经济的重要任务，处于政策大力支持和推广应用的范围之内。2018年3月，国家能源局发布的《2018年能源工作指导意见》提出要积极发展生物质能等新能源。从生物质发电的角度看，我国近十几年来处于稳步增长期，截止目前，我国生物质发电装机已达1,700万千瓦，年度发电量800亿千瓦时，生物质发电保持增长势头。

我国生物质资源丰富，但还存在对生物质能认识不充分、开发技术欠缺、政策不完善等问题，利用率不高。生物质行业总体上仍处于起步阶段，产业化和商业化程度相对偏低。

积极推进垃圾焚烧行业，建议关注龙头企业

我国经济持续稳定增长，国家将固废循环利用产业定位为战略性新兴产业。近年来，我国城市垃圾清运量不断提高，由2005年的1.55亿吨上升到2016年的2.04亿吨，年均复合增速2.7%。同时，焚烧无害化处理逐渐得到推广，垃圾焚烧占生活垃圾无害化处理量的比例从2004年的6%增长到2016年的38%。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，“十三五”期间生活垃圾焚烧比例将由2015年的31%提升至2020年的54%，日焚烧能力将由2015年的23万吨/日提升至2020年的59万吨/日，垃圾焚烧处理能力将翻倍。我国城镇化的趋势和垃圾清运率的提高，促进垃圾焚烧处理行业的迅速发展。

我国农村地区垃圾处理还处于起步阶段，清运量有限，2018年印发的《农村人居环境整治三年行动方案》和《乡村振兴战略规划(2018—2022年)》对农村的垃圾处理提出了明确要求，垃圾处理市场得以扩大到农村。随着垃圾焚烧产业政策推进，龙头企业在运营能力和项目经验等方面的竞争优势凸显，未来产能的扩建和农村垃圾处理市场的拓展将成为新的关键因素，龙头集中趋势加强、行业竞争格局清晰。

危废行业加速成长，维持景气

由于危险废物种类众多、成分复杂，且易造成巨大危害性污染，政府的监管越来越严，逐步规范了危废行业的发展。根据国家统计局的数据显示，全国危险废物的产生量和处置量都成逐年增长态势，2017年分别达到6936.89万吨和2551.56万吨，有效处理量仍然不足。明年新一轮中央环保督查和清废行动有望带动行业继续发展，提高危险废物处理水平，危废处理行业仍有较大上升空间。

总体来看，行业现有危废处理产能偏紧，且处理半径有限、地区供需不平衡。进入危废处理行业门槛高，对资质、资金、技术、行业经验都有要求，行业现在议价能力高，毛利率可观，且现金流相对良好。在环保政策的引导和高毛利的吸引下，未来将有更多资本进入，扩大整体产能，预期产能提升后，毛利水平会有相应的调整。危废市场的集中竞争程度将有提升，加快产业的整合升级。行业继续维持景气，建议关注行业龙头。

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