环保产业告别无序扩张“红利期” 业绩增速放缓 投资日趋理性

2018年时间过半，节能环保上市公司陆续公布上半年“成绩单”。记者近日梳理50余家重点企业的半年报发现，作为此前为数不多增长确定性高、估值较合理的行业之一，节能环保未能维持整体增长态势，部分公司业绩下滑明显，产业两极分化突出。坐拥中央环保督察、打赢“蓝天保卫战”行动等多项利好政策，行业景气度却不如去年同期，尤其是去杠杆、融资难、债务危机等因素，正在给节能环保板块带来严峻考验。

多位业内人士分析认为，下半年走势虽有望回升，但节能环保行业正在回归理性，基本告别了无序扩张的“红利期”。下一阶段，企业应将更多精力放在“苦练内功”上，改变过去一味拿项目、玩资本等运作方式。

受去杠杆、融资难等影响

处境“冷暖不一”

2018年中期业绩公布，节能环保行业“几家欢喜、几家愁”——有企业借势利好政策增收增利，但也有些企业遭遇利润下滑、身陷债务危机。

以净利润为参考，记者梳理已发布的成绩单发现，碧水源、神雾节能、博天环境等10余家明星企业，上半年净利润纷纷下滑，最高跌幅超过100%。对比归属于上市公司股东的净利润，虽有70%左右的上市公司实现同比增长，但截至目前，除光大国际、三聚环保等“坚挺者”外，多数企业未迈过10亿净利门槛。这再次印证了节能环保行业的“小散”特征，数量众多却难有“百亿级”企业。

再从个股看，“冰火两重天”的现象更为突出。以目前最受瞩目的光大国际为例，上半年不仅突破营收百亿港元、净利润44.15亿港元，同比分别增长29%、36%，公司还凭借14个环保能源项目、12个绿色环保项目等，一举创下项目总数、投资额的历史“双新高”。相比之下，神雾环保、盛运环保等企业却因债务危机而自身难保。例如，曾为国内第一大生物质发电明星企业的凯迪生态，就因债务违约成为典型。由此引发的多起诉讼、仲裁及银行账户被冻结、旗下电厂停产、拖欠员工薪水等连锁反应，也导致企业上半年亏损近10亿元，净利润降幅较2017年同期高达847.41%。

对此，中国金融学会绿色金融委员会主任马俊认为，这并非偶然。“节能环保项目动辄10-15年运行周期，但我国银行的平均贷款期限只有2年，短期内不断再融资，或把短期贷款拿来做长期投资，导致企业风险陡增，积累到一定阶段后便会集中爆发。”

客观条件是一方面，在桑德集团董事长文一波看来，部分企业在无序扩张、过于冒进的同时，却忽视了风险预估、防控等能力，应对不足也是“栽跟头”的原因之一。“很多人认为，环保市场非常大。有的蜂拥而至，却也有人万劫不复。”

“随着经济下行、监管趋严，行业不可避免受到去杠杆、融资难等外部因素影响，加上资本泡沫退却、环境质量改善等自身压力，企业‘冷暖不一’的处境实际早有预见。”北京大学环境学院E20联合研究院副院长薛涛表示。

投资趋于理性

下一阶段或回归技术主导

平安证券分析师庞文亮表示，尽管各细分板块表现不一，但节能环保行业利润下降的趋势尚存，下半年跑赢大盘的可能性较低。“尤其在融资环境收紧、风险事件频发等情况下，‘排雷’需放在首位，市场对现金流重视度大幅提升。诸如危废治理、垃圾焚烧发电等建设周期短、资金回收快的项目，或是下一阶段的‘强造血’分支。”

这一说法得到了薛涛的赞同。他认为，2018年堪称环境产业的“转折之年”，企业将基本告别“红利期”，下半年业绩即便回升，短期内也很难恢复到过去受追捧、被高估的“盛况”。“但从另一个角度看，这也是环保投资趋于理性的表现。优胜劣汰、洗牌重组，让真正有实力的企业生存下来，对行业整体并非坏事。”北控水务集团高级副总裁于立国同时指出。

告别盲目扩张、过度举债，企业不再靠“跑马圈地”增强实力，下一阶段的发展方向何在?多位专家不约而同指出，节能环保行业或将回归技术主导，“内功”才是企业生存的根本所在。

“没有核心技术的企业走不远也走不长，而靠买技术也不是长久之策。”此前在接受记者采访时，生态环境部副部长黄润秋就曾表示，企业不应将目标盯在资本运作、争抢项目上，而要“苦练内功”，提高自身创新能力及技术水平，“可惜的是，目前在这方面有战略眼光的环保企业并不多。”

国家发改委环资司副巡视员冯良也向记者强调了技术的重要性。“发展初期，企业拼的是‘野蛮生长’，但随着环保产业进入蜕变期，竞争更多表现在技术、人才、服务等方面。要在新环境中脱颖而出，企业须将技术创新作为核心动力。加速科技成果转化，推进产业技术装备的高端化、成套化、智能化;突出重点、有的放矢，差异化提升技术自主性和适用性。”

“进入转折之年，治理效果恰是节能环保产业的机会所在。伴随环保督察等政策升级，技术的支撑作用必将逐步凸显，回归技术本源，构建以市场为导向的技术创新体系显得尤为重要。”薛涛总结称。

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