导读：第四批环保督察转入督察报告阶段，受理举报案件逐次增多，环保督察力度不断趋严。而供给侧环保限产开始出现“竞赛式”倾向，有向京津冀“2+26”城以外区域扩散的趋势，供给收缩力度不会低于预期。
上周，中共中央政治局会议正式为十九大“预热”，提出将根据新形势新任务对党章进行适当修改，要把十九大报告确立的重大理论观点和重大战略思想写入党章。我们认为，进入“十九大时间”，政策主线有望持续突破、广泛落地，本期的三大政策主线跟踪也将由此展开，首先，第四批中央环保督察结束，聚焦环保政策受益于重要会议期叠加供暖季双重窗口背景下的高频落地及环保限产文件细则由“2+26”城向外扩散出台，开始出现“竞赛式”倾向;同时关注新华社强调债转股工作，债转股提速效应显著;国企混改稳步推进。
(一)第四批中央环保督察收尾;环保限产“竞赛式”扩围
1.第四批环保督察转入督察报告阶段，受理举报案件逐次增多，环保督察力度趋严
截至9月15日，第四批8个中央环保督察组全部完成了督察进驻工作。据介绍，目前，第四批中央环保督察工作已进入督察报告阶段。
环保部透露，督察组在督察进驻期间，共收到群众举报59848件，经梳理分析受理有效举报43015件，合并重复举报后，向地方转办举报39586件。进驻期间，8个督察组共计与396名领导干部进行个别谈话，其中省级领导213人，部门和地市主要领导183人。走访问询省级有关部门和单位171个、调阅资料8.4万余份，对105个地市(区、县)开展下督察。
四次中央督察向地方转办的举报案件数逐次增多，对外披露的走访问询口径细化，环保督察力度不断趋严。
2.京津冀环保攻坚力度加强，环保限产细则“竞赛式”扩散出台
2.1十九大政策窗口期叠加北方供暖季，京津冀环保攻坚力度持续强化：
截止目前，环境保护部等10部委和6省市人民政府启动了京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理攻坚行动，对京津冀地区的环保治理力度不断深化：
中央部委亦有政策及表态出炉：9月13日，住建部等四部门印发《关于推进北方采暖地区城镇清洁供暖的指导意见》，重点推进京津冀及周边地区“2+26”城市“煤改气”“煤改电”及可再生能源供暖工作，加快推进“禁煤区”建设，全面取消散煤取暖，提高清洁供暖水平;9月21日，环保部召开常务会议指出，下一步要做好四个方面工作：一是严格审查监控。二是注重激励与约束并举。三是努力提升影响力。四是做好衔接协调。
2.2限产细则从“2+26”城向外扩散，开始出现“竞赛式”倾向
值得注意的是，除了“2+26”供给侧环保限产有向2+26城以外区域扩散的趋势，比如安徽铜陵，环保限产政策开始出现“竞赛式”倾向，供给收缩力度不会低于预期：
(二)新华社强调债转股体现顶层关注，“降杠杆”提速效应逐渐显现
下半年以来，顶层频频关注债转股动态，继金融工作会议、国常会明确“降杠杆”，国资委召开中央企业降低杠杆工作视频会议，强调要积极稳妥开展市场化债转股，上周新华社强调债转股：“与大中型钢铁企业负债总额相比，当前债转股占比仅4.2%，其中实际落地或部分落地的仅中钢、太钢两家。除了国有企业承担的职能过多背负额外负担外，国有资产处置敏感、国有银行面临较大损失等，都会带来较大压力。”在高层领导的持续关注下，债转股进程有望再度加快。
具体进展方面，①9月18日，山西省银监局披露债转股进程：山西省债转股工作逐步进入实施阶段，7家银行与7家煤炭、钢铁企业达成市场化债转股意向1120亿元，已落地资金158亿元;截至6月末，山西省属七大煤企负债率同比下降0.6个百分点。地方周期行业龙头通过债转股“降杠杆”效应逐步显现。②陕西金融资产管理股份有限公司成功发行5亿元市场化银行债权转股权专项债券，这是2016年12月国家发改委发布《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》后，国内发行的首只债转股专项债券。③中国银行业协会表示，至二季度末，中国各家银行已签署债转股框架协议金额逾7000亿元;未来中国银行业会继续保持稳健运行，风险总体可控。银行及地方AMC也将通过债转股不断推进逐步受益。
此外，近期银监会、保监会、发改委在债转股方面同样有所作为、表态：①9月18日，工商银行公告，其债转股实施机构工银金融资产投资有限公司获银监会批准开业。②9月21日，保监会新闻发布会表示，将积极探索险资参与债转股并总结经验，适当时候推出相关政策。③发改委网站消息，经过各方积极行动、主动作为，降杠杆综合性措施取得初步进展，市场化债转股取得良好开局;未来将把国有企业降杠杆率作为主攻方向，把僵尸企业出清作为降杠杆的重要途径;进一步推动市场化债转股。
既7月建行、农行债转股实施机构获批开业后，工行下属工银金融资产投资投资有限公司开业、险资参与债转股获得来自监管层的政策支持，“降杠杆”主导下的债转股工作有望再度提速，迈入全面实施阶段。
(三)联通混改方案落地后续措施跟进;东航、中粮各有进展
1.联通混改后续措施持续跟进，有望5G率先发力
既联通混改方案落地标杆确立后，后续混改措施持续跟进，主要可以分为“开源节流”两个方面：
开拓新领域上，关注联通整合新零售、云计算、物联网等BATJ优势板块合力及借助混改发力5G：9月20日，中国联通董事长王晓初透露，联通和百度、阿里、腾讯和京东四家战略股东主要围绕新零售、云计算等四个方面展开谈判。在新零售主要与阿里和京东合作，希望借助联通自有实体渠道，做到线上和线下的联合。在云计算领域，主要与阿里和腾讯合作，希望合力各家云业务。针对家庭互联网用户，联通计划与阿里和腾讯在家庭互联网领域OTT展开合作。物联网方面与BATJ四家合力，并将成立专门的物联网、大数据、车联网、云业务公司。9月25日，王晓初再度表示，混改方案现在正在走证监会的审批，预计一个月左右能够完成，战略投资方的资金预计年内应该能全部到位。
而对于5G，董事长王晓初表示，联通将吸取当年4G下手软造成如今困局的教训，对于5G初期建网投资不手软。为保证5G大规模投资能力，保证公司较强的竞争力，中国联通希望借助混改，让更多的股东参与联通5G初期投资。同时预计5G的投资最快将在2019年下半年开始。
“节流”则主要围绕“瘦身健体”展开，实现减员增效：联通将针对内部削减臃肿机构，优化干部和基层员工人员配置。除创新业务外，不再进行新员工招聘;削减大量社会用工人员。按照联通的计划表，将在10月底前全部完成瘦身健体工作。预计明年开始，联通减员的效果就将有所体现。
2.平安有望参与东航混改、中粮资本挂牌成立;深圳国资表态混改提速
联通混改标杆确立后，其他混改试点及央企、地方国企混改进程持续推进：
平安&东航强强联合：9月26日，平安集团表示，关于东航集团的混合所有制改革，双方正在积极地进行研究和探讨。据国资委消息，中国东方航空集团公司近日与中国平安保险(集团)股份有限公司在上海签署战略合作框架协议。平安集团表示，平安集团与东航集团达成战略合作协议，双方将在金融、出行、云生态、创新技术等方面“强强联合”，进行深入的业务合作。既东航物流混改完成后，东航集团有望与平安集团合作，在集团层面践行混改。
混改试点中粮资本挂牌成立：9月25日，中粮集团旗下中粮资本投资有限公司挂牌成立，引入北京首农、温氏投资、弘毅弘量等7家投资者，募集资金69亿元。中粮集团党组书记、董事长赵双连表示，“明年年底前我们将完成全部18家专业化公司的混合所有制改造，未来中粮集团将努力让百分之百的资产上市。”作为国家发改委混合所有制改革试点企业之一，中粮资本挂牌成立是中粮集团持续推进国有资本投资公司改革的重要一步。2016年以来下属6家专业化公司通过混改、职工持股等共引资超过200亿元。
同时，依托中粮资本的投资功能、金融功能，中粮集团还发起成立了“中粮产业调整优化基金”，目标是打造千亿规模的中国农粮领域“国字号”投资平台，助力农业产业发展。截至目前，该基金一期规模240亿元，中粮出资60亿元，引入其他投资者资金180亿元。总计引入资本380亿元。预计将通过混合所有制经济为中粮集团乃至于整个农业产业发展注入更多活力。
深圳市混改有望全面提速：9月14日，深圳市委常委刘庆生调研深圳市国资委时表示，混改工作伴随国企改革而生，下一步要坚持“一企一策”，应改尽改、快改早改，深入研究混改方案，有勇气、有魄力、有张力推动混改工作全面提速，同时要注重同步完善国企现代企业制度。深圳市作为改革的排头兵在深化改革的道路上从未缺席，有望成为地方国改的先锋军推动混改案例不断落地。
原标题：【天风策略】 环保限产“竞赛式”扩围，债转股蠢蠢欲动
