侯建荣：浅谈我对投资环保行业的看法

侯建荣：环境工程硕士，自1996年起从事环保行业，曾先后在西门子(中国)有限公司和法国苏伊士环境任中国区销售经理，英飞尼迪集团业务发展任总监等职务。现任天津创业投资管理有限公司高级投资总监，负责环保新能源行业投资工作。

二十多年的行业背景使侯建荣先生对环保市场具有深刻的认识和丰富的实践操作经验，对项目判断具有良好的敏感性和前瞻性。对国内外环保新技术，包括废水、固废和废气，有广泛深入的了解。

环保企业可以从细分领域做起

环保行业一张最具代表性的名片是清洁技术，它反映了环保技术要深入到工业生产流程中的趋势，符合现代工业4.0的概念。

清洁技术深入到每个工业行业的生产过程，是一门交叉学科，有很多细分行业，对投资人的知识面要求很 广，而且对每个细分行业的了解程度也要求比较深，所以要求有很强的工科通才背景。

因为细分行业很多，所以可以产生很多细分行业龙头，投资人选择标的也很广。比如大的分类有水、气、 渣、声等，水再细分，可以有污水、 净水、管网和污泥等，污水产品再细 分有各种处理工艺，如MBR和磁分离等。MBR细分的龙头为上市公司碧水源，磁分离领域的翘楚为环能德美。因此，企业家们可以选择在初创阶段，尽量聚焦一个细分行业，做到细分行业前三名，再考虑扩张到其他领域。投资人所要做的是选择足够大的细分市场，从中挑选行业领军企业。

二三十年前，宜兴开始环保产业的初步聚集，处在野蛮生长阶段，基本上所有企业都是一套图纸互相抄， 每个企业什么都生产，没有自己特色产品，只是拼价格和人脉关系，产品 质量低劣到影响宜兴的声誉。近十年来，每个宜兴环保企业基本都有自己的主打产品，很多企业只做一类产 品，在细分行业具有相当知名度和产品美誉度，如菲力聚焦曝气产品。

环保投资要找准类别和时机

环保行业不同于TMT和医疗等其它投资热点领域，不可能产生如阿里巴巴和西门子医疗等巨型企业，所以不可能期望几百倍、上千倍的投资回报率，但是企业在早期阶段盈利有一定的保证，风险控制较好的话，投资的本金回收可能性比互联网行业大得多，大的资本因为回报率收入要求会较低，可以比较多地投入环保行业。环保企业根据所实施项目可以分为三类：第一类是投资类企业，如大部分国资企业，北控、首创等;第二类是项目总包型和系统集成型企业，如电建和嘉诚环保等;第三类是产品或者技术提供型企业，如三维丝提供滤袋。

行业投资者或者战略投资基金，具有深厚人脉关系和丰富融资渠道，可以投资到第一类企业，风险投资基金更多投资到第三类。环保行业政府引导性很强，更多的依靠政策，对政策的解读非常关键，如果投资时点不当，有可能先行者成为先烈。如有的公司2013年前就投身VOC治理行业，行业爆发在两年前，而中国风投基金存续期一般为7年左右。当然投资时点太晚，行业已经饱和，估值高， 也是基金无法承受的。政策人为作用和市场相互作用下， 行业爆发前夜的时间拿捏非常关键。

投资行业根据用户分类有TOB和 TO C，环保行业与之都不同，可以称为TOG(government)，投资后企业的业绩增长也与TOB和TOC类不同。因为政府项目的延期，或者合同变更取消经常会有，所以企业即使有在手订单，也不能及时转变为收入，所以业绩经常是波浪起伏， 希望投资人对此有理解，同时具有较好的心理承受能力。

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