报告摘要
国内环卫装备翘楚，积极拓展环卫服务业务
公司是国内环卫装备主要供应商之一，定位于中高端产品，市场份额约7%，位列全国第二，仅次于中联重科;受益于行业增长，公司近年来也一直保持15%-20%增速。2015年上市后，公司积极向环卫服务领域拓展，从获得首个项目，到今年全国加速布点，未来该业务将成为公司的最主要的增长来源。
我国机械化清扫率低于50%显著低于国际水平80%，随着人工成本提高、城镇化推进，中高端环卫装备行业持续维持稳定增长。环卫服务业务：PPP趋势下，环卫服务千亿市场空间徐徐打开
目前全国至少约80%以上环卫市场掌握在事业单位性质的环卫部门手中，未来在政府服务外包和财政资金紧张背景下，推广PPP模式是必然趋势——对政府而言，环卫PPP是解决资金瓶颈、改善民生、提高资金效率的良好政绩工程。环卫市场千亿市场空间自今年起(标志性项目开始落定)徐徐打开。
PPP显著提升环卫服务行业门槛：呈现垄断竞争和+行业加速整合之势
PPP模式下：①合同服务期限更长，15年以上(单纯服务外包一般只是3-5年)，政府倾向于找更有品牌经验优势的企业合作。②需要新增投资，规模至少上亿，因此对企业的注册资金和信誉都有更为严格的要求;因此，PPP趋势下龙头企业更具竞争优势，呈现垄断竞争格局。③全国目前有上万家服务外包企业，小而散，随着PPP推广，存在被整合诉求，龙头企业市场份额提升。
企业更为受益行业发展趋势，公司核心竞争力突出，龙头雏形初现
①公司目前成功运营福建龙岩环卫服务项目，人才和先发经验优势初步形成;②今年成功中标海口项目和沈阳项目，分别是PPP模式和服务外包模式一南一北全国最大项目，示范意义突出，品牌价值初现;③在机械化率提升背景下，公司装备制造能力有利于提高PPP项目收益率，提升公司竞争力;④上市公司平台融资便利;因此，我们分析龙马是最具龙头潜质的公司之一。
盈利预测与投资评级：好行业的优质公司，推荐评级
我们预计公司2016-2017年净利润分别为2.13/2.89/3.80亿元，EPS分别为0.80/1.08/1.42元，对应PE为39/29/22倍。公司是环卫服务机械化率提升和PPP模式下最具成长潜力的标的之一，市场空间大，管理层优秀，买入评级。
报告正文
公司概况：中国环卫服务行业龙头雏形初现
公司简介：国内环卫设备龙头，产品定位中高端
龙马环卫成立于2007年，是国内专业化环卫装备主要供应商之一，多年来主要致力于城乡环卫、市政、公路等领域专用路面保洁车辆、垃圾收运车辆及设备的研发、生产和销售。目前，公司主营业务为环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源及清洁能源环卫装备等环卫装备的研发、生产与销售以及环卫产业运营服务。2015年初实现上市。
产品系类种类丰富，覆盖广：公司现已形成较为全面的产品系列，可广泛满足城乡环卫清洁、垃圾收转等环卫作业需求，主要产品包括环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源及清洁能源环卫装备3大类共24个系列，能较好地满足不同客户群体的个性化需求和产品组合需求。公司产品定位中高端市场，在行业内享有较高的声誉。
公司运营稳健，积极拓展环卫服务业务
近三年来公司保持高增长，营业收入年均复合增长率20.3%，净利润年均复合增长率16.7%。2015年度公司实现主营收入15.32亿元，同比增长29.62%，归母净利润1.53亿元，同比增长17.82%。
近年来，公司综合毛利率稳定在32%左右。从业务收入结构上看，传统的环卫清洁装备与垃圾收转装备占据了绝大比重，分别为63.4%、30.3%，但新能源环卫装备和环卫服务产业占比提升较快。考虑到新能源环卫装备在环保和政策支持上的优势，以及公司不断加码环卫服务业务，我们预计未来环卫服务产业与新能源装备两项业务占比将逐渐提高。这两项业务较传统的环卫装备业务具有较高的毛利率，因此公司整体毛利率也有望逐渐提升。
2015年公司涉足环卫服务领域，收购龙环环境将其变为全资子公司，从环卫装备制造商向环卫服务提供商延伸。公司2015年12月成功中标海口市龙华区环卫一体化PPP项目，该项目是目前国内最大的环卫ppp采购项目，运营费用为2.34亿/年。显示了公司的实力;3月份又拿下沈阳浑南区环境卫生作业服务订单，中标金额1.46亿元/年。公司南北两地的订单落地显示了公司应对不同城市环卫情况的能力，具有较强的示范意义，后续环卫服务订单有望加速落地。
管理层和员工持股的民企目前公司前三大股东为张桂丰先生(董事长、总经理)、陈敬洁先生(董事、副总经理)和杨育忠先生(董事、财务总监)，持股比例为22.5%、7.4%、4.6%，张桂丰为公司实际控制人。
机械化率提升、城镇化、标准提升，多因素推动中高端环卫装备市场持续稳定增长
我国环卫设备行业起步较慢，未来提升空间大
与发达国家相比，我国环卫装备行业起步较慢，仍处于起步阶段，且由于城乡发展不平衡，环卫装备发展水平参差不齐。根据2014年《中国城乡建设统计年鉴》，2014年我国城市道路清扫面积67.6亿平方米，机械化清扫面积34.1亿平方米，机械化清扫率为50.45%，县城道路清扫保洁面积22.9亿平方米，机械化清扫面积7.9亿平方米，机械化清扫率仅为34.36%，只有上海、北京等极少数一线城市和沿海发达地区的机械化清扫率已达到65%左右。可见，目前距离全面环卫装备市场仍有很大差距，随着国民经济水平的不断提高，城镇化进程和基础设施建设的趋善，环卫装备市场发展潜力巨大，未来发展空间十分广阔。
行业趋势一：机械化作业是大势所趋
环卫机械化率低，提升空间大：当下我国正处于城市化进程，对于“城市道路机械化清扫率”标准是40%，但许多城市机械化清扫率均未达标，只有上海、北京等一线城市和沿海发达地区机械化清扫率达到65%左右。目前，欧美发达国家已普遍达到全面环卫装备阶段，环卫装备达到环卫作业总容量的80%以上。中国环卫行业底子薄、欠账较多，未来发展空间巨大，提高环卫机械化将是城市发展的必然方向。
人工清扫成本不断提高，人口老龄化日趋严重。环卫行业劳动密集型行业，需要大量一线工人，由于其人均工资较低，且工作环境较恶劣，难以吸引年轻劳动力。随着人口老龄化，行业普遍出现环卫工人招聘困难的现象，元年龄结构问题日益突出，且近年来，各地最低工资标准逐年提高，人工成本大幅度上升，政府更有动力用机械化作业替代人工作业。
相比人工，环卫装备效率更高、成本更低，可节约超过80%成本。环卫装备效率远高人工清扫效率，据统计，一般道路清扫车每小时能清扫面积为40000-50000平米，而一个人环卫工人每小时清扫面积约1500平米，可见机械清扫的效率是人工清扫的30倍。根据我们的初步推算，一辆清扫车如以6年折旧的话，则机械清扫的总成本约为21万/年，而30个环卫工人的年均总成本为118万元左右，因此机械化清扫能节约超过80%的成本。
行业趋势二：城镇化进程促进装备市场加快放量
我国城市道路里程数与清扫面积快速增长。随着我国城镇化进程的不断加快，全国道路总里程数与道路面积不断增加。根据《中国交通年鉴》统计，2008-2014年间高速公路、一级公路和二级公路平均增速分别为10.5%，7.3%和3.3%，城市清扫面积也在迅速增加，2014年城市道路清扫面积达到了67亿平方米，里程数与道路面积的增加，意味着市容环境专用车辆的需求量增加。
城市生活垃圾不断增加，清洁压力大。据中国城市环境卫生协会统计，我国每年产生垃圾近10亿吨，其中生活垃圾约4亿吨，建设垃圾约5亿吨，此外还有餐厨垃圾1000万吨左右。我国城市垃圾堆存量已经超过80亿吨，占比80多万亩，是垃圾第一大国，全国约2/3的城市处于垃圾包围之中。此外，2014年我国全年共处理城市生活垃圾2.42亿吨，当下，垃圾年产量正以每年8-10%的速度增长，预计2020年将达到3.23 亿吨。不断增加的垃圾，对我国卫生清洁的要求不断提高，对环卫设备需求也将随之增加。
环卫装备领域投资稳步提升。近年来，我国对环卫事业投资不断增加，根据《中国城乡建设统计年鉴(2014)》，2014年城市市容环境卫生固定资产投资额已经达到487.4亿元，同比增长19.3%。
行业趋势三：标准提升，中高端装备持续稳定增长
《当前国家鼓励发展的环保产业设备(产品)目录(2010年版)》指出，为满足新时期节能减排工作需要，提高我国环保技术装备水平，培育新的经济增长点，促进资源节约型、环境友好型社会建设，将具备污水回收利用功能且清洗洁净率≥95%的路面洗扫车、清洗效率为90%的清洗车列为鼓励发展的环保设备。因此，随着产能结构的升级，标准提升，环卫中高端设备产量近年不断增长，市占率不断提高。根据《中国专用汽车行业月度数据服务报告》统计，2015年我国环卫车辆产量为6.6万辆，同比减少1.5万辆，主要是由于低端环卫车的减少，而环卫创新品和中高端作业车型产量有21077增长至23649，增长12.2%。在销售数据方面，以洗扫车、扫路车以及压缩式垃圾车为代表的中高端车型销售量都大幅上涨，分别为57.0%、23.3%、55.0%。我们判断，未来中高端车型占比将不断提高，逐步替代原有的低端车型。
环卫装备市场具有一定壁垒，市场集中度逐渐提高
由于环卫清洁及垃圾收转装备具有较高的技术、品牌、营销网络、售后服务、资质和资金的要求。因此，环卫装备市场具有较高的进入壁垒。目前市场参与者较多，但普遍规模较小，截至2015年，我国环卫车辆市场生产企业多达260家，但年产量超过3000辆的只有三家。随着市场竞争的深入，一些市场竞争能力差、新产品开发能力低、产品同质化严重的生产企业正面临市场淘汰，根据中国专用汽车网数据统计，近年来，产量前10名企业所占比例呈现较小幅度的波动变化趋势，行业CR5市场占有率维持在40%左右，CR10市场占有率为75%。我们判断，由于进入壁垒多，未来环卫设备行业市场集中度将逐渐提高，龙头优势愈发明显。
市场空间测算：环卫设备未来五年市场规模近900亿
环卫清洁设备市场空间。2014年我国环卫车辆设备总数超18万台。根据《中国专用汽车行业月度数据服务报告》数据统计，2015年环卫清洁类车辆产量2.8万辆，降幅23.23%,主要是由于低端洒水车产量的减少。我们预计环卫清洁设备产量，特别是低端产品的产量将呈现下降趋势。每年更新替换的环卫清洁车辆约在2万台左右，行业设备平均单价在35万元左右，且在高端产品占比逐渐提高的趋势下，设备单价提升，对应每年市场空间在70亿元以上，未来五年环卫清洁市场需求在350亿元以上。
公路养护设备市场空间。根据历年《中国交通年鉴》，我们粗略估计未来高速公路、一级公路、二级公路年均增长率分别为11%、7%、3%。则2015年将分别新增1.3万公里、0.7万公里和1.5万公里。根据《公路养护机械配备标准》，高速与一级公路每百公里总造价约550万元，二级公路每百公里造价约300万元，可计算养护设备市场空间约15亿元，未来五年市场空间约90亿元。
新能源环卫装备市场空间。国家出台政策规定政府优先采购新能源车辆，新能源车辆占比不低于30%， 2015年新能源环卫车累计生产2023辆，是2014年的2倍。预计未来五年间新增环卫车辆中新能源装备比例成阶梯上升，由当前2015 年的3%逐步提升至2020 年的30%水平。目前行业设备单价在45万元左右，估算新能源环卫设备的市场规模未来五年将超过150亿。
垃圾收转设备市场空间。根据的《中国专用汽车行业月度数据服务报告》数据统计，2015年我国垃圾收转类车辆产量为38,375辆，同比减少6,436辆，降幅14.36%。我们估计未来每年产量约为3万辆，均价为20万计算，市场规模为60亿元，推算未来五年内，垃圾收转设备市场规模约300亿元。
市政环卫服务行业市场化推进，迎来黄金发展期
环卫服务产业市场化大潮来临
环卫服务产业从建国以来经历了三个阶段，政府行政职能主导管理阶段(1949-2003)，市场化试点阶段(2003-2013)和市场化推广发展阶段(2013年下半年后)。2013年十八届三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，要求：在公共服务领域可利用社会力量，加大政府购买公共服务项目的力度，原则上通过合同、委托等方式向社会购买。可以看出，推广政府购买服务是当前中国深化改革的一项重要举措，环卫服务市场化已成为必然发展趋势。
目前，全国至少约80%以上环卫市场掌握在事业单位性质的环卫部门手中，未来在政府服务外包项目对资金投入需求增大以及地方政府财政资金紧张背景下，推广PPP模式是必然趋势。
我们认为政府推行PPP项目的动力主要有三点：1)改革难度不大，监管方与执行方的角色转换能减轻管理压力且容易问责;2)专业化服务公司效率更高，能提供更好的服务质量，市场化推行能形成质量统一、高效的市场环境;3)PPP模式下，能缓解地方政府财政紧张，减少设备采购资金的压力。
截止目前，据我们的不完全统计，从2015年到目前为止已有大约20个以PPP运营模式的环卫服务项目，显示PPP项目已经呈现逐步放量趋势。
2015年7月，海口启动创建全国文明城市和卫生城市，率先对市政环卫市场进行市场化探索，相继将海口市四个区的环卫服务项目以PPP模式与龙马环卫、深圳玉禾田以及北京环卫签订特许经营合同。龙马环卫与2015年12月成功中标海口市龙华区环卫一体化PPP项目，成为迄今为止国内市政环卫PPP项目方面金额最大的一次采购。
市政环卫服务招标门槛高，龙头企业优势明显
PPP模式对招标公司条件有更为严格的要求。环卫PPP项目涉及金额较大，环卫服务项目进行公开招标，对公司实力、环境卫生作业资信等级、保有设备、业绩、服务标准等进行综合评定，条件相比以往模式严格很多。以海口市环卫一体化PPP项目招标信息为例，政府对招标人的资质提出以下要求：1)不接受联合体投标;2)注册资本金不低于5000万人民币;3)2012-2015年第三季度末已履行的道路清扫保洁或垃圾收集转运作业服务项目合同的服务费累计金额不低于6000万元;4)需通过质量管理体系认证以及环境质量体系认证。我们判断，随着PPP模式推广，行业龙头企业凭借资金、平台等优势拿单能力凸显，小企业由于小而散、服务质量参差不齐存在被整合诉求，龙头企业市场份额将逐步提升，市场集中度有望提高。
市场空间测算：环卫服务市场空间规模超千亿
根据《中国城乡建设统计年鉴(2014)》，截至2014年，我国城市道路清扫面积达67.6亿平方米，县城道路清扫面积为22.9亿平方米，城市生活垃圾清运量达1.8亿吨，公厕数量约16.5万座，根据海口此次签订的四项合同费用对比分析，城市区域，清扫保洁费约为10元/平米/年，垃圾清运费约为60元/吨/年，公厕运行费约为13.5万/座/年。这对应市场空间为清扫保洁市场空间为676亿元，垃圾清运市场空间为108亿元，公厕运行市场空间约为220亿元，全国环卫服务市场保守估计市场规模约1200亿元。此外，我国县镇机械清扫率仅为34.3%，未来提升空间巨大，市场规模不容小觑。
产品、技术和市场优势提升环卫装备市占率，公司装备业务稳健发展
公司的环卫装备在产品、技术和销售环节上相对于行业内其他品牌都具有一定的优势，保证了公司环卫装备市场占有率，特别是高端领域环卫装备的市场占有率有望不断提升。
产品优势：种类齐全，品牌优势明显
种类全、定位中高端。公司作为国内专业化环卫装备主要供应商之一，目前已形成3大类24个系列的环卫装备产品系列，产品种类齐全，主要定位于中高端，能较好满足城乡环卫清洁、垃圾收转等环卫作业和不同客户群里的个性化需求。
资质全，品牌优势明显。公司自成立以来在行业内获得了较高的品牌知名度和美誉度，并树立了值得信赖的企业形象。公司“福龙马”商标被认定为中国驰名商标、福建省著名商标，“福龙马”牌产品被认定为福建省名牌产品，“福龙马”品牌已成为公司进一步巩固行业地位并扩大市场份额的重要优势之一。
产能逐年增加，产能利用率和毛利率维持在较高水平。根据公司公告，2011年、2012年、2013年和2014年上半年产能利用率分别为108.68%、117.41%、118.26%、117.20%。产能利用率高，随着产能增加和高利用率保证了公司能够满足市场需求，在订单饱满的情况下实现销售收入的快速增加。公司毛利率也保持在行业较高水平，稳定在31%左右，常年高于行业龙头中联重科环卫机械业务，并保持着明显的优势。
公司所处行业系技术密集型行业，产品涉及的跨度范围广、学科交叉多、综合性强，公司在环卫装备行业深耕细作，在环卫清洁及垃圾收转装备的研发和技术创新方面取得了显著成效，拥有雄厚的技术与研发实力，处于行业领先地位
研发费用：公司投入不断加大。2010年到2015年，公司研发费用占营业收入3.6%-4.3%之间，研发费用保持稳定增长，且2015年研发费用增长率高过营业收入增长率6个百分点。
专利技术：技术研发取得突破，获授权专利不断增加。截至2015年底，公司共有109项已授权专利，其中发明11项、实用新型95项、外观3项，拥有丰硕的自主知识产权成果，专利数量行业领先。此外，2015年全年共获授权专利为近五年获授权专利最多,专利授权增长100%，其中授权33个实用新型专利、4个发明专利。截止2014年，公司产品有11项科学技术成果/产品达到国内领先水平，1项达到国内先进水平。
产品销售优势：销售网络建立壁垒，决定环卫服务领域先发优势
直销经验丰富，覆盖面广，客户基础坚实：公司销售模式以直销为主，通过代理商销售为辅，截止2015年，公司已在全国各大中城市共设近60个办事处，配备150多名有经验丰富的营销人员，建立了覆盖面广、管理科学、运行高效的销售渠道体系。同时，具备完善的售后服务体系，目前已在全国范围内建立了52个售后服务站和配件供应库，设有160多名常驻服务人员和机动服务人员，并配备了专门的售后服务专车。直销模式可以迅速捕捉市场动态，快速响应客户需求，通过营销网络和售后服务与环卫客户建立紧密联系，获取了广泛的客户资源，成为行业重要的进入壁垒。据公司公告，仅2014年公司获得重大销售合同订单达23项。
直销模式，助力市政环卫服务战略顺利开展。公司创新营销模式为公司奠定了众多的客户资源，同时建立起品牌传播的长效机制。这为公司向环卫服务市场进军铺平道路。
公司市场占有率，特别是高端产品市占率，有望不断攀升
根据中国汽车技术研究中心的《中国专用汽车行业月度数据服务报告》统计，2015年我国环卫车辆总产量为66444辆，同比下降18.35%，而公司2015年度产量逆势上涨，市场占有率创新高达到6.83%，较2014年上升了2.29个百分点，其中创新产品和中高端作业车型的市场占有率为15.88%,较2014年上升了2.37个百分点。主要是由于低端洒水车产量的减少，而中高端设备产量不降反升，增幅12.2%。我们预计环卫清洁设备产量，特别是低端产品产量将呈现下降趋势，中高端产品占比逐渐提高。龙马环卫定位于中高端，预计未来公司市场占有率会逐年提高。
依托装备优势，打造环卫服务旗舰，高增长可期
增资收购控股龙环环境，彰显发展环卫服务决心
公司目前控股参股有三家公司，主要从事环卫服务供应业务。2015年，公司成立环境工程事业务，收购龙环环境其他股东持有龙环环境26.5%的股权，将其变为公司控股子公司。2016年3月4号，公司公告以自有资金0.22亿元，收购龙环环境其余43.5%的股权，将其变为全资子公司，表明公司对环卫市场的信心与发展的决心，立志成为环境卫生整体方案解决的领先者。公司实现对龙环环境全部的控制，有利于将龙环环境执行项目打造成环卫产业服务的样板工程，成为公司环卫产业服务向全国扩张的孵化器，进一步完善“环卫装备制造+环卫产业服务”战略协同发展，加码全国环卫服务产业布局。
龙环环境质地优，区位优势明显，未来盈利能力强
龙环环境目前主要承揽了福建省部分地区的城乡道路保洁、垃圾转运项目，在福建地区具有一定的市场份额，随着福建相关城市的环卫服务市场化推行，凭借区域优势，公司拿单优势凸显。公司盈利情况日趋改善，2014年扭亏为盈，从2013年的亏损21万元到2015年净利润520万元，净利润不断攀升。龙环环境业绩稳定增长，2015年收入约为4800万元，我们预计2016年营收有望达到6000万水平，17-18年保持稳定增长态势。
中标海口龙华区环卫PPP项目，大单落地显示实力
龙马环卫与2015年12月成功中标海口市龙华区环卫一体化PPP项目，成为迄今为止国内市政环卫PPP项目方面金额最大的一次采购，运营费用为2.34亿/年。这个项目的落地充分显示了公司的实力，也为未来环卫PPP项目的落地树立了典范。公司凭借海口PPP项目的大胆尝试，将其打造成环卫产业服务的样板工程和公司环卫产业服务向全国扩张的孵化器，培养优秀的管理人才，推广先进的管理经验，为公司在后续环卫服务领域内摸索投资、咨询、设计、建设、运营、研发、制造等全产业链一体化服务获得先发优势。
此次龙马环卫与海口市签订的环卫一体化PPP项目，其与以往传统的承包模式大有不同，在资金筹措方面，由海口保税区开发建设总公司代表政府与龙马环卫在海口市共同组建项目公司(SPV)。项目公司注册资本1.74亿元，其中海口保税区开发建设总公司代表政府以实物资产评估作价 0.5亿元，持股比例为30%;龙马环卫以现金出 1.22亿元，持股比例为70% 。龙马环卫负责特许经营区范围内的道路清扫保洁、垃圾清运以及公厕运行管理等，并收取项目的服务费用。
根据海口此次签订的合同费用对比分析，清扫保洁费约为10元/平米/年，垃圾清运费约为70元/吨/年，公厕运行费约为13.5万/座/年。公司根据负责清扫清洁区域的面积和其他项目数量收取服务费用。政府部门则定期对项目的完成情况进
行评分考核，来确定支付费用情况，由环卫部门按季度发放给项目承接公司。项目特许经营期为15年，每三年协商调整一次合同金额，以消除通货膨胀和成本上涨的压力。
海口项目于2016年3月1日起正式运营，2016年即可开始贡献运营收益。
拿下沈阳浑南区项目，具备全国市场拓展能力
公司3月份中标沈阳浑南区环境卫生作业服务订单，中标金额1.46亿元/年，服务内容主要包括沈阳市浑南区老城区内的街路清扫保洁，非物业小区城中村保洁，有轨电车轨道保洁，铁路沿线保洁，垃圾处理，公厕养护，果皮箱和钩臂箱、公厕、转运站等环卫公共设施的养护等。沈阳项目的签订，显示公司市场拓展能力遍布全国，而同时应对北方工业城市和南方旅游城市两地不同的环卫服务情况，也彰显公司应对各种市场的能力。公司预计5月份与沈阳市浑南区城市管理局签署有关协议，7月份项目正式运营。
环卫服务订单有望加速落地，为公司业绩带来较高增速
公司目前龙环(2015年4500万营收，快速增长)、海口(2.34亿/年，占70%)和沈阳(1.45亿/年)三个区域的营收规模就已超过3.5亿元。未来在海口和沈阳一南一北两个项目示范作用的推动下，公司环卫服务订单有望加速落地。随着环卫PPP项目推进，新项目对资金需求加大，公司将凭借其上市公司优势，通过多种融资渠道解决资金问题。我们预计，随着环卫服务市场化的推进，公司环卫服务业务将迎来高速增长期，逐渐打造国内环卫服务的龙头。
推出股权激励计划，彰显未来发展信心
2016年3月，公司出台限制性股票激励方案，计划授予152名激励对象限制性股票605万股，占股本总额的2.27%，其中首次授予565 万股，授予价格为12.15 元/股。激励对象获授的限制性股票按3:3:4 的比例分三期解锁，预留部分限制性股票按5:5比例分两期解锁，首期限制性股票解锁条件为以2015 年净利润为基数，2016/17/18 年净利润增长率不低于20%/55%/110%。2015年6月，公司曾拟向董事、高级管理人员等131名核心骨干授予220 万股，后因市场波动而取消。此次激励计划较2015年6月份的激励计划范围更广、规模更大，彰显公司对未来发展的信心，能建立和完善经营管理层与所有者利益共享机制，调动员工积极性，确保公司战略的顺利开展。
盈利预测与投资评级
盈利预测假设
环卫装备方面：环卫清洁装备和垃圾收转装备受制于整体行业需求下降，公司该业务增速也逐年略微下降。新能源环卫装备符合政策和市场需求，近几年处预计将处在高速发展阶段。
环卫产业服务方面：龙环环境增势良好，海南和沈阳项目都将在今年投入运营。我们看好公司后续环卫PPP订单的落地情况，公司环卫产业服务将保持高速增长，有望超出以下的保守预测。
盈利预测与投资评级：好行业的优质公司，买入
我们预计公司2016-2017年净利润分别为2.12/2.87/3.78亿元，EPS分别为0.80/1.08/1.42元，对应PE为45/33/25倍。公司是环卫服务机械化率提升和PPP模式下最具成长潜力的标的之一，市场空间大，管理层优秀，买入评级。
原标题：【重磅深度回顾】【国信环保陈青青团队】龙马环卫：打造环卫装备与服务双龙头，高增长可期-160426
