危废建设：流程繁琐，周期较长
中国有两种主要最终危险废物处理方法，分别为资源利用及处置。资源利用处理方法会循环再用并从危险废物中抽取有价值的成份，如贵金属。处置则用于无用废物或并无其他可用的处理方法的废物，目标为清除或减少废物的危险特性以尽量降低其对环境的影响。填埋及焚烧为中国最普遍的两个处置方法。于进行最终处理前，可能需要按危险废物的性质进行多个处理前程序，如物理化学方法、固化或稳定程序。
土地处置过程中的填埋需要注意，危险废物不能与一般废物一起填埋。由于危险废物具有浸出毒性，为防止其填埋后的浸出液污染土壤及地下水，在建设危险废物填埋场时，对其场址选择、入场要求、设计与施工、运行管理、封场及监测等方面都做出了具体的特殊要求，成本较一般废物填埋场高很多。一般废物填埋场相对危险废物填埋场较简单，且一般废物量大，如果将一般废物填埋至危险废物填埋场，则容易造成资源浪费。将危险废物填埋至一般废物填埋场，则容易造成环境污染。
危废的接收需要注重废物从产生源的收集、运输到中间处理、最终处置场所的一系列输送环节。危废暂存的目的是为待处理处置的危险废物、中间试验废物、待交换的危险废物或小量废物要积累到一定量后再进行处理的危险废物提供存贮空间。当危险废物量积累到一定程度后，根据危险废物的种类进行不同的有针对性的处置，包括物理/化学处置、液态有机物回收和焚烧。并且，危险废物处置的过程中产生的残余物一般还需要进一步处置，这是一个循环往复的过程，直至危险废物达到完全利用和处置程度。完整的综合性危险废物处置设施的建设到投产利用周期较长，往往需要三至五年的时间。
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工业危废加剧土壤污染，“土十条”助推土壤修复
土壤污染指人类生产、生活产生的废气、废水、固体废物向土壤系统排放后，当数量超过一定限度时破坏土壤成分结构的平衡、造成土壤功能及其自净能力的损失，乃至危害人体的现象。土壤污染按照污染成分可以划分为无机物污染和有机物污染。无机物污染包括酸、碱、重金属以及砷、硒等非金属化合物造成的污染;有机物污染包括农药、酚类、氰化物、石油、合成洗涤剂等造成的污染。其中无机污染主要是由于工业废弃物的排放，以及工业危废处置完成后的土地处置都会在一定程度上污染土壤。按照污染源将土壤污染划分为工业污染、农业污染、生活污染以及其他污染的分类方式。
5月28日，国务院印发了《土壤污染防治行动计划》，简称“土十条”，该计划制定了具体的土壤修复工作目标：到2020年，全国土壤污染加重趋势得到初步遏制，土壤环境质量总体保持稳定，农用地和建设用地土壤环境安全得到基本保障，土壤环境风险得到基本管控。到2030年，全国土壤环境质量稳中向好，农用地和建设用地土壤环境安全得到有效保障，土壤环境风险得到全面管控。到本世纪中叶，土壤环境质量全面改善，生态系统实现良性循环。同时设置了相关指标：到2020年，受污染耕地安全利用率达到90%左右，污染地块安全利用率达到90%以上。到2030年，受污染耕地安全利用率达到95%以上，污染地块安全利用率达到95%以上。
作为土壤管理和综合防治的一个重要规划，“土十条”制定了治理我国土壤污染的具体“时间表”，总体上把土壤污染分为农业用地和建设用地，分类进行监管治理和保护，对于土壤污染治理责任和任务也将逐级分配到地方政府和企业，争取到2020年使土壤恶化情况得到遏制。随着“土十条”的发布，土壤污染防治工作将正式揭幕，土壤修复市场保持较高速度的增长，预计到2020年达到2000亿/年的市场规模，年均复合增长率达到49%。
“土十条”对土壤质量的严标准和高要求，在促进土壤修复市场的同时，也会对污染源的把控趋严，即对危废处置的要求也会更严厉，所以“土十条”的出台对危废处理行业具有反促进作用。
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危废行业竞争格局
我国环保产业主要集中在东部沿海、沿长江和中部经济较发达的地区，其中广东、浙江、江苏和山东地区的环保产业年收入总额位居全国前列。在固废处理领域中，浙江、广东、江苏、山东和河北是我国工业污染源最集中的5大地区，工业污染源数量约占全国的60%;广东、浙江、山东、江苏和湖南地区人口数量众多，生活污染源数量约占全国的1/4左右。因此，上述地区的固废处理需求相对较大。此外，由于国家对固废的管理实行“就近式、集中式”原则，亦使得固废处理区域性特点明显。但由于工业固废处理行业在我国属于新兴行业，从全国范围内来看，市场参与者众多，但整体规模和生产能力偏小，具有核心竞争力的企业较少。而危废作为固废的一个分支，其区域性特点也十分明显，目前行业内主要企业有以下几家：
东江环保：专注于危废处理的细分行业龙头
我国规定的危险废弃物种类合计是46大类479种，根据企业建设情况核准不同种类的危废处理资质。据了解，危废处理企业安装焚烧设施通常情况下能处理的危废种类约20多类，若加建填埋设施则能处理合计30余类，若再安装物化、资源化设备基本能覆盖到40多大类的危废。但从行业分布情况看，98%的公司都是只能处理较少种类的危废。
按照2008年版本的《名录》分类49大类，东江环保在手资质个数为46个，仅比威立雅中国的48项资质略少，相比其他企业优势明显。而从产能规模情况看，东江环保更是名副其实的行业龙头。截至目前东江环保累计危险废弃物处理规模在124.5万吨/年，远超行业内其他企业。目前公司客户涉及20余个行业，客户个数超过两万家。
公司地处广东省，其先发优势在于珠三角地区是工业危废产生量较集中的地区，公司最初深耕整个广东省，在当地建立起了较好的市场。目前业务网络已覆盖占广东工业废物产生量 90%以上的珠三角、粤北和粤西地区的 19 个广东地区的主要城市;其他地区已延伸至香港，江苏、浙江、山东、河北、云南、重庆、湖南、湖北、福建、安徽、江西、新疆等地，形成立足广东、覆盖长三角和华中、辐射全国的市场布局，占据了中国最为核心的工业危废市场。
我们预计公司16-17年净利润将达到4.59、6.27亿元，折合EPS0.53、0.72元，对应当前股价估值为31、23倍。我们看好公司后续内生+外延发展，维持对公司的买入评级，目标价24元。
雪浪环境：布局长三角，进军危废处理蓝海
无锡雪浪环境科技股份有限公司上市之初的主要业务是为垃圾焚烧发电和大型钢铁冶金企业提供烟气净化与灰渣处理系统整体解决方案，作为业内知名的设备供应商和集成商，公司的系统设备在垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域具备较强的技术优势和品牌优势，占有国内垃圾焚烧烟气净化与灰渣处理系统20%左右的市场份额。
上市之后，公司于2014年以1.68亿现金收购无锡市工业废物安全处置有限公司51%股权，正式进入工业危废处理领域。2015年，公司又通过增资方式取得江苏汇丰天佑环境51%的股权。2016年3月，公司再次以现金7000万元参股上海长盈环保服务有限公司，获得20%股权。三年三大步，在烟气净化与灰渣处理之外构建了一个新的工业危废处理业务板块。
公司2014年收购无锡工废51%股权，无锡工废共有桃花山和惠山两个项目，合计工业固废无害化处理能力4.01万吨/年，医疗废物4000吨/年，有机溶剂资源回收能力1.5万吨/年，污泥处理能力9.9万吨/年，其中惠山项目目前基本建成，预计不久就能够投产。2015年上半年，无锡工废收入5032.6万元，净利润1483.6万元，净利润率高达29.5%。
公司2015年以增资扩股的方式控股江苏汇丰天佑51%的股权，将在南京市江南环保产业园建设2万吨/年工业危废处置能力，主要处置南京市及周边地区的工业危险废物。目前正在进行征地、环评等前期工作，预计明年下半年可能投产。
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2016年，公司通过增资参股方式，取得上海长盈20%股权，并拥有在2018 年 1 月 1 日以后，按照扣除非经常性损益税后净利润12 倍PE，优先收购剩余80%的股份的权利。上海长盈目前拥有3600吨/年处理能力，即将进行扩建至5万吨/年。
至此，公司初步完成了无锡、南京、上海长三角发达地区危废处理产业布局，远期控制的危废处理能力达到12.5万吨/年，医废4000吨/年。而且我们可以看到，公司布局的能力中仅有1.5万吨是资源化回收，而绝大部分——11万吨是目前短缺的无害化处理能力。
作为中国经济最发达的地区之一，长三角每年危废产生的数量巨大，仅以雪浪环境布局的无锡、南京、上海来看，每年产生的危废就达到163万吨。随着公司在危废处理领域深耕下去，未来在长三角地区还会有更多的扩产和外延收购的动作。
我们预计，无锡工废惠山项目今年下半年投产，将给公司危废处理收入带来增量，而江苏汇丰天佑也大概率会在2017年下半年投产，至于上海长盈，目前需要将原3600吨/年产能拆除，重建5万吨/年产能，估计扩建完成也要等到2017年，因此公司危废产能投放高峰期将在2017年。雪浪环境目前正在筹划非公开发行，于6月21日发布停牌公告，目前处于停牌期。
我们预计公司2016、2017年营业收入为9.08亿和12.45亿元，同比分别增长57%和37%，净利润为0.95亿元、1.41亿元，EPS分别为0.79元、1.17元。随着公司在建危废产能陆续投产，危废业务将从明年开始持续释放业绩，维持“增持”评级。
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威立雅中国：危废综合管理领域领头羊
威立雅在中国业务发展强劲，其废弃物管理、水务及能源活动是中国环境服务及可持续发展的关键，其中包括节约资源、保护环境、循环利用和可持续的经济及社会发展等。凭籍着自身跨域广泛的业务专长，威立雅在中国首开负责任的废弃物管理之先河。
威立雅在中国各地拥有20多个废弃物管理项目，是危险废物管理领域的领头羊。威立雅中国在天津、广东、浙江以及香港建立大规模危险废弃物处理中心，项目处理规模均可达数万吨/年，均为所在地标杆项目。同时，威立雅中国运营着若干个中国最大的垃圾填埋场，其中包括佛山高明和上海老港垃圾填埋场，以及另外8 个重要的垃圾填埋气发电和垃圾焚烧发电厂。另外，威立雅中国在香港还运营者一座最大的污泥焚化设备，日处理量可达2000吨。在南京成立全资威立雅子公司 ——威立雅工业服务有限公司，为客户提供所有关于固体/浆/液体废弃物的解决方案。
威立雅中国辐射区域广泛。根据上表，可以发现威立雅中国危废业务布局主要集中在珠三角、长三角、京津冀区域以及香港地区，均为我国目前经济较为发达、工业化程度较高的城市。作为中国环保行业的领导者，威立雅在中国业务发展强劲，其废弃物管理、水务及能源活动是中国环境服务及可持续发展的关键，各业务间存在协同效应，有利于公司业务在中国拓展，截止目前威立雅在中国项目数超60个，覆盖城市40多个。
高能环境：综合环境治理解决方案提供商
北京高能时代环境技术股份有限公司是专业从事环境技术研究和提供污染防治系统解决方案的高新技术企业。公司1992年成立，前身为中科院高能物理研究所垫衬工程处，总资产约30亿元。公司与国内外知名的科研院所及环保企业建立有长期战略合作关系，拥有高素质的专业从事环保技术研发、咨询的技术团队和环保工程服务管理团队，培养了一批经验丰富、获得国内国际认证的高级技师。
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目前公司已形成了以城市环境、工业环境和环境修复为主的三大经营体系，这三大体系专注于固体废物、废液等污染防治技术及污染土壤、工业场地、矿山、水体等环境修复技术研发、环境工程技术服务、环保设施投资运营等，已完成近600项国内外大型环保工程。
高能环境自1992年成立以来一直致力于环境治理技术的开拓和创新，具有二十多年的专业技术与项目建设服务经验，公司已成功完成600多项经典工程并成为行业典范，覆盖全国300多个城市区域，累计受益人口达3.5亿，具有良好的市场声誉。我们认为公司作为国内土壤修复领域龙头企业，未来将有向上游危废处理延伸的可能，打造更完整的修复产业链条。
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原标题：危险废物行业专题报告（下）
