2015年环保行业:业绩分化 强者恒强

业绩实现正增长的有31家环保企业,占到总数的83.78%,增幅超过20%的有25家,占比为67.57%。

微观层面看,业绩提升明显,分化扩大,强者恒强。我们将环保行业37家公司进行分类分析,分为三组,每组12家公司,发现三组业绩增速均具有明显优势。增速排名前5的分别为盛运环保(216.28%,处置丰汇租赁获得8.36亿元左右的投资收益)、宝馨科技(176.72%)、科林环保(156.80%,处置长期股权投资获得投资收益0.29亿)、神雾环保(95.54%,资产并表收入)和清新环保(87.49%,主要受益于超低排放业绩放量),可见增速排名靠前的大多为非经常性损益所致,剔除这些非经常性损益占比较大的公司,会发现业绩增速排名靠前的有清新环境(87.49%)、万邦达(51.16%)、碧水源(44.74%)、雪迪龙(32.23%)均为细分子领域行业龙头;排名后5位的分别是易世达(-45.37%)、津膜科技(-38.09%)、首航节能(-16.70%)、天瑞仪器(-9.15%)、高能环境(-7.93%)。对比看出,行业分化较大,细分子领域龙头表现出持续稳健增长能力。

分板块来看,业绩增速排名为固废、大气、污水、监测、节能。我们通过对比2015年与2014年板块业绩增速观察行业景气度,发现固废、大气、污水板块增速居前,景气度依旧。

固废板块:2015年实现业绩33.51亿,同比增长42.19%(这里包括盛运环保处置丰汇租赁获得的8.36亿非经常性损益),高于2014年的30.49%。

固废板块是“十三五”最大的细分子领域,细分板块来看:(1)垃圾焚烧进入业绩释放期,预计2015-2018年间每年带来建设规模200-300亿,2018年后每年的运营市场在220亿;(2)危废处理率低,按照6000万吨/年的处置量,3000元/吨的处置价格,该市场利润产值每年也达到2000亿,而目前年处置量仅约3000万吨左右,“两高司法”解释后行业进入迅速释推进期,均有较大发展潜力。

大气板块:2015年实现业绩15.91亿,同比增长39.87%,超过2014年的13.30%。

主要受益于大气超低排放政策的刺激,清新环保(超低排放受益龙头标的,87.49%)、中电远达(23.36%)、龙净环保(20.87%)及菲达环保(50.53%)表现均较好。2015年《全面实施燃煤电厂超低排放和节能,改造工作方案》颁布,我们预测截止2020年,将再次新增改造空间600-900亿,除此之外,VOCs防治市场将逐步开启,VOCs防治市场空间在600-1800亿。“十三五”期间,大气细分子领域分化,关注在潜力领域业务布局及拓展领先的公司。

污水板块:2015年实现业绩23.29亿,同比增长30.39%,超过2014年的15.39%,主要受益于“水十条”的刺激。预计“水十条”带来市场2万亿,另外国家大力推进ppp项目的建设,项目推进进度有望超预期,我们预计该板块将保持较高增速。

监测板块:2015年实现业绩6.89亿,同比增长29.97%,略高于2014年的23.39%,作为龙头的雪迪龙、聚光科技及先河环保均保持20%以上的增速。主要受益于内生+外延的结合。雪迪龙业绩增长主要是CEMS的销售,先河环保主要是科迪隆和先得的并表收益,聚光科技主要受益于收购标的业绩增速较快。

节能板块:2015年实现业绩7.85亿,同比增长11.65%,低于去年的83.35%。传统的空冷设备制造、余热利用等业务受上游经济的影响,增长乏力,节能板块主要关注点在公司业务转型以及资产注入,例如首航节能的光热业务、神雾环保的集团资产注入及天壕环境打造清洁能源平台等。

环保业绩经得住考验1)保增长、调结构的逆周期投资拉动属性,PPP趋势下环保板块作为首选;2)业绩经得住考验,预计未来两年依然是成长股板块中业绩最确定的细分子领域;3)关注政府投资拉动下PPP的机会,以及常州毒地事件、“土十条”预期下土壤修复行业机会。

原标题：环保行业2015年年报综述:业绩同比增长34.26%;业绩分化 强者恒强