环保行业：新环卫市场化与智能化双变革 有望产生中国最大环保运营商

近期,我们实地调研了多个城市的环卫项目,并约访了多位行业专家,发现一个千亿级别的环卫服务产业正在从垄断走向市场化,且进程十分迅速。我们认为,行业的市场化渗透率有望在十三五期间实现从15%到50%以上的增长,同时作为环保领域营收规模最大的运营业务,行业的市场化也将创造出数家营收规模超百亿的运营商,当下是资本市场布局环卫领域的最佳时机,启迪桑德、龙马环卫等上市公司胜出机率较高。

核心观点

1)未来三年将迎来环卫市场化的爆发期,渗透率有望从15%提高到50%以上

受环境质量要求提高和政府购买服务及PPP政策的推动下,行业市场化正在快速推进,从我们跟踪的行业前几的公司情况看,过年3年营收复合增速达到81%。我们预计,2016-2018年将迎来全行业市场化的爆发期,有望从目前的10-15%市场化渗透率提高到50%以上。

2)市场空间:千亿规模,十三五期间年复合增速48%

环卫服务包括道路清扫、垃圾清运两大业务,按2014年清扫面积67.6亿平、垃圾清运量1.79亿吨测算,2014年环卫市场规模达到1000亿元。而清扫质量提高导致的单价上升与清扫面积不断提高两大驱动力下,行业将呈10-15%的增速发展,预计到2020年市场化率达到60%的情况下,环卫市场化部分的营收将达到1200亿元,年复合增速达到48%。

3)轻资产与智能化致扩张难度较小,跑马圈地速度加快

轻资产与智能化,导致行业异地复制较容易:1)轻资产。环卫行业固定资产周转率在2以上,同时应收账款账期一般在三个月以内,对资本的要求低;2)环卫行业的智能化,从传统的人管人到设备监管,大大降低了行业的管理难度和项目异地复制难度。我们判断,两大因素推动下,行业的跑马圈地将加快,环卫行业有望在未来3年内实现被瓜分,行业有望产生一家或数家高市占率企业。环卫行业也有望成为环保领域集中度最高的领域。

4)对标海外,环卫、处理、回收一体化是趋势,未来5-10年有望产生中国的Waste Management

纵观海外环保企业,目前体量最大的环保公司是美国的Waste Management,2015年营收达到129.6亿美元, 其中55%的收入来自于环卫服务,约占美国30%的市场份额,目前市值260亿美元。分析WM业务模式,环卫、处理、回收一体化是趋势,在中国环卫服务的市场化变革下,中国产生WM的可能性越来越大。我们认为,在未来的5-10年产生中国的WM的确定性极大,未来3年的跑马圈地是关键。

原标题：环保行业:新环卫,市场化与智能化双变革,有望产生中国最大环保运营商