【观点】投资环保产业的经验之谈

在投中集团2015中国投资年会“清洁能源行业专场”中，维思资本创始及管理合伙人王刚、金风投控总经理肖治平、诚鼎基金董事总经理胡雄、力合清源合伙人郝清、青域基金管理合伙人林霆针以多年的经验对环保产业的投资潜力阐述了各自的看法。

维思资本创始及管理合伙人王刚：

环保产业需要技术产业化，需要资本支持

环保产业有两种投资模式，第一种是生产销售获取利润的模式，诸如生产材料、零部件、储能设备等产品卖给下游的客户。这种模式的特点是可以很快地获取收益，几年后就可以去IPO。第二种是投资污水处理厂、垃圾焚烧场、太阳能发电厂等服务性设施，根据处理能力，获取服务费用。这种模式初期投入大，年回报率在8%~10%之间，属于长期性获取收入模式。以上两种模式投资人可以选择适合自己的模式来投资。

我从事环保产业的投资已经十多年了，我认为环保产业的确是很难投资的一个产业，与TMT产业或医疗产业不同，环保产业既可以说是刚性需求，也可以说是非刚性需求。因此，从事环保产业的人应关注两个方面问题。首先，环保产业技术还未实现产业化。比如十年前，中国开始研究薄膜电池的技术，但到现在为止，这个技术还没有产业化，类似的例子还有很多。一项新技术从实验室产生到大规模产业化应用并不那么容易，需要考虑技术的获取成本和使用上的难易程度等许多问题。其次，节能环保产业还缺乏资本支持。尤其是重资产的节能环保产业，对现金流的需求非常高，如果环保企业的应收账款很高，投资者就要小心介入。而做环保产品的企业有很强的周期性，与不同产业的政策和产业的发展周期有关系，投资人应该注意这点。对于未来环保行业投资，我认为，水处理或者运营性公司的平台可能是一个比较好的投资标的。

金风投控总经理肖治平：

解决环保企业融资难，政府仍需扮演重要角色

环保行业因其行业特性，导致参与者在整个行业的所有链条上都面临着巨大的融资困难，而投资人给环保企业投入的往往只是股权类的权益性资金、企业要发展和运营还需要很多流动性资金的支持，但这就阻挡了很多资本的进入，即使有资本金愿意投入，企业也未必有能够拿到长线且低成本的融资，这就限制了企业的发展。例如一些从事技术类、工程类的公司有很多项目回款不及时，而它的资金能力仅可以支持很短时期的发展，最后会因无力融资而不得不把公司卖掉。解决环保行业的融资困难，政府仍需要扮演很重要的角色。

在从事污水处理工作中，我们发现污水处理的后端是环保产业的投资机会。很多人忽视了污水处理的后端，污水处理完的污泥，大部分的处理方法都非常草率，拿车运走，找个看不见的地方就掩埋掉了。如果不做污泥处理，污水处理就是个表面工作，因为所有的有害物质都浓缩到了污泥里，对土壤的伤害、对农作物的伤害是非常惨痛的。有痛点就有机会，目前，已经有了一些污泥处理的新技术，需要资本的大力投入，我相信未来几年污水处理的后端会迎来很快的发展时期。

目前，中国所有的污水处理厂，占地面积都非常大，一个两三万吨的污水处理厂，就要占地100亩左右，这不符合中国的城镇化进程，我们需要一些小型化的可移动环保处理设备。已经有一些公司在尝试解决这个问题，但是效果不是很好。我发现国外有一些污水处理的小型化装置，可以学习研究，而中国在市场的容量上要比国外有优势，这个项目很有潜力和值得推广，因为他有更低的成本、更小的体积、更高的效率用以解决小区域环境处理的难题。

诚鼎基金董事总经理胡雄：

关注环保行业真正有效的需求

环保行业看上去有很大的市场，但事实上非常难做。

首先，环保行业属于碎片化割裂比较严重的市场，是需要地方政府来买单的行业。很多企业觉得自身的技术非常好，在一个地方试用过，就想在全国推广，但最后可能收效甚微。不同地区政府会有不同的需求，何况很多东西不是刚需。环保行业最好的投资机会是抓到真正的有效的需求，即有人愿意买单的市场。

其次，政府是三角债的源头，政府欠工程商的，工程商欠材料商的，导致很多上市公司都转化成了投资运营商，或者投资平台商进入了资本市场，利用了 A股市场的融资能力。最后演变成一个完全由资金推动的行业，没有新的资金注入，销售收入、业务量都很难增长。这已成为了行业普遍现象。

我认为投资环保产业不能单纯走技术路线，风险很大。比如，投资充电桩，有消息说日本有一个新技术，充电可以续航3000公里，若投资需冒很大风险，再比如，污水处理行业，虽然属于传统，但近几年也出现了大量的新技术，可是成功率很低，还有生物法污水处理技术，在温州尝试成功，在上海就应用失败了。

环保产业链上主要有三类企业。第一是投资运营商，主要取决于资金实力和资金成本，例如上海城投，还有一些外资大企业，融资比较容易，成本也比较低;第二是工程总承包商，有项目经验，与各地方政府部门配合融洽;第三是技术和产品的提供商。从投资人角度来看，一方面借助运营商的渠道可以比较容易切入到市场，另一方面在技术和设备提供商上也存在着不少的机会，环保业很多核心的产品、技术都是进口的，这方面还存在着很大的投资机会。

力合清源合伙人郝清：

新能源是环保产业的明日之星

环保行业是国家政策导向的行业。改革开放以来，所有的东西都在升级，环保的标准也在升级。

环保产业跟TMT产业是截然不同的。首先，就是融资比较难。做一个环保项目，过程需要设计、施工、投资、建设、分析回收，资金投入规模很大，回报期很长。而TMT的产品从开始销售到盈利，周期明显较短。其次，环保产业在技术上有其自身特性。TMT行业的驱动和发展有两个方面：核心芯片和操作系统，几乎每年都在变化。而环保产业不是一个高新技术产业，其技术的变革速度不是很快，且这种变革非常依赖于基础科技的创新，例如电化学提供的性能越高，超级电容的性能就越好。

力合清源是专注于早期技术类的风险投资基金，我认为，从技术推动方面来说新能源是环保产业的明日之星，新能源储能相关的核心材料和部件都是很好的投资方向。现在全世界顶尖的大学、研究所、研究团队都在新能源领域中努力研究。比如某产品几分钟就可以充电完成，可能只是在化学上，或者是材料上做了创新;再比如动力新能源汽车的崛起，也是源于对技术和材料的研究和追溯。要从储能和材料这两个路上找到真正的明日之星，风险比较大，要有耐心。

青域基金管理合伙人林霆：

投资环保产业不应简单粗犷

青域基金从事投资能源和环保领域，十年来，我们一直在做这一个行业，因此对这个行业体会比较深刻，我认为投资环保行业要对三个方面充分理解:

第一，对行业本身、市场格局、产业结构的理解。环保行业有其自身特殊的市场格局，如果切入方式不对，只是以一种粗犷的方式投资的话一定很难赚到钱。以青域基金为例，我们有自己独特的方法，即所谓的嵌入式投资。从基础研究开始到项目挖掘，以及到项目之后的增值服务，一直到退出，始终是跟着产业龙头，产学研都结合得比较紧密。

第二，对团队核心竞争力的理解很重要。环保行业团队最核心的竞争力是运营能力，包括持续融资的能力，拿单的能力，整合资源的能力等。

第三，对行业周期性的理解很重要。环保行业的周期性不同于其他行业，比如说新能源，就有其很强的周期性。不同的时间点所带来投资机会不一样，时机对位错了就会失败。例如，在2010年是投资太阳能设备的高潮时期，如果选择投太阳能电池片就一定会亏得很惨。

从事环保产业的十多年间，我们交了很多学费，总结了两方面教训。首先，赌技术路线风险是很大的，比如说在2006~2007年的时候如果投资电动汽车的动力电池，单纯希望通过技术盈利，最后的结果就是零和一。其次，投资于特别早期的技术是不明智的。一项技术从实验室研发出来到产业化、到大批量的生产、大批量商业应用的整个周期是非常长的，而且中间产业化的风险也比较大。因此，我们对技术投资的切入点是已经和市场应用结合起来的技术，至少是经客户认证过，或者是市场已经认证过的技术，否则我们不去投资。

我认为，投资平台型的企业很重要，这些企业能够为技术型的早期企业提供一些试用的机会。例如，某项水处理的技术希望得到水务公司的应用，水务公司会考虑这项技术是否有应用成功的项目案例，如果没有平台性的企业作为他的项目案例的话，这个技术公司很难依靠自身的力量发展起来。能源也是这种情况。平台型的企业回报很有限，非常重资产，适合做银行固定收益产品，适合债权投资的类别，风险较小。同时也可投资一些技术类型的公司，技术类的企业可以给投资人带来十倍甚至几十倍的回报。

原标题：投资环保产业的经验之谈