中国节能环保界将发起最大海外并购案：北控/光大/首创竞购德国固废公司

日前有媒体爆料称殷拓(EQT)目前正在草拟一份卖方尽职调查报告、评估临时要约，想要出售德国废物管理公司Energy from Waste (EEW)，并称将很快筛选出几家竞购者，于明年初达成交易。路透社消息称，目前至少有包括北控水务集团、光大国际与首创集团三家中国国企在内的企业正在竞购。

这起并购案例之所以引起圈内人士高度关注，是因为若顺利达成，将会是近16年来中国在垃圾利用领域进行的最大一起海外并购。

其实中国政府方面早就希望透过给予国有企业更大的自由度，让这些企业可以向海外拓展业务，并增加中国在国际上的影响力。中国传媒早前报道，中国政府已制定了一个目标，在2013至2016年间，投入约160亿美元，以改进污水处理和垃圾处理。

对于此并购案中备受关注的EEW，据EQT网站资料，该公司是EQT于2013年3月花大钱投资的一个环保项目(当时部分控股)，而据路透社知情人士透露，EQT实际上完全控股EEW是在今年5月，同时消息人士指出，对于EEW的估值可能在14亿欧元-18亿欧元，路透社预计EEW的EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)为1.6左右。

短短几个月的时间，投资巨头EQT为何要转手呢?

EQT是一家瑞典私募股权投资公司，1994年由瑞典银瑞达集团(Investor AB)创立，殷拓创始人兼总经理为柯尼˙约翰逊，公司管理10个基金，共约105亿欧元资金。目前持有的投资项目覆盖中国、德国、美国、瑞典、芬兰、奥地利等14个国家共计60个项目。

而EEW是德国市场领先的垃圾能源公司，在卢森堡和荷兰也很活跃，有不少的业务活动。

EEW共经营19家垃圾焚烧厂，提供电力、集中供热和处理蒸汽。在19个工厂中，EEW是其中13个工厂的大股东，对剩余6个工厂EEW通过长期协议进行运营。工厂有最先进的技术和现代化的设施，废物和能源销售的大部分是通过长期合同完成的。

由于德国市场的成熟性很高并且拥有很高的垃圾回收比，EEW得以在一个相对稳定的市场环境下运营。EEW预计其今后几年的垃圾量预计将保持相对稳定，额外的供应量来自进口。

虽然数据显示目前德国垃圾焚烧场的产能过剩未来几年将持续，但从长期来看，EEW认为市场结构将由于工厂关闭和市场整合而趋于均衡化。

据EQT信息显示，EQT当时决定投资EEW的主要原因是该公司领先的市场地位，地域多元化的投资组合及其先进的技术。

EQT认为EEW的价值创造主要基于以下几个因素：进一步推动运营水平，改善成本结构来实现精益运营，以及在德国内外市场的可能扩张。公司也期望通过额外采购可供焚烧的废弃物和优化能源销售能力以增加工厂的利用率。

参考公开消息发现，EQT持有EEW期间的主要举措包括以下几个方面：

已成立经验丰富的董事会;

加强管理团队,包括任命新的首席运营官和首席财务官;

显著改善成本结构和专注于精益运营;

总部的重组计划通过销售增长和额外的采购(例如：进口)，增强工厂的利用率;

从E.ON拆分的进展顺利;

公司的名称由E.ON Energy from Waste改为 EEW Energy from Waste。

从2013年EQT接手后EEW的财务数据来看，EEW2014年较2013年销售额增长了2500万欧元(约合人民币1.71亿元)，同比增长4.86%。

了解了EQT和EEW的背景资料我们再回过头考虑，完全控股仅时隔几个月，EQT为何要脱手EEW?根据现有公开信息分析可能是出于以下几点：

1.德国境内垃圾焚烧与机械生物处理等方式竞争激烈，垃圾焚烧发电未来几年产能或持续过剩，而EEW此前猜测的市场结构将由于工厂关闭和市场整合而趋于均衡化达不到;

2.EQT为私募股权基金，而私募股权基金将始终面临退出的问题。正如许多媒体所预测的，中国面临严峻的垃圾处理考验，未来几年将迎来垃圾处理版块的市场爆发期，EQT此时出售，意图搭乘中国垃圾处理版块持续走高形势出手盈利;

3.EQT进行私募股权投资虽有丰富的实战经验，也不乏点石成金的成功案例，但对于实业的长期经营尚无经验。从EQT披露的改革措施来看，已经将短期内能释放利润的管理措施实施，而此时正逢中国环保海外并购市场火热，不失为提早卖出的好时机。

原标题：焦点：完全控股仅数月的EQT为何要脱手德国废物管理公司EEW？