【详解】北控水务价值

北控水务是香港上市最大市值的水务公司，由母公司于2008年北京控股借壳上市。去年连未运作及转交的水厂总数目分别为250座污水处理厂，6座再生水处理厂，69座供水厂及1座海水淡化厂共326座水厂。

公司业务分为五个项目，1.)污水及再生水处理服务（占总收入36.4%,，国内毛利率为64%，海外为13%）；2.)供水服务（占9.1%，国内毛利率为59%，海外为26%）；3.)综合环境治理建造服务(占23.8%，毛利率16%)；4.)建设BOT水务项目(占27.5%，毛利率24%)；及5.)水环境治理技术服务（占3.2%，毛利率70%）。

污水及再生水处理服务每吨处理的平均价格约1.27港币，按地区划分，中国南部(46座，占污水处理收入约38.6%)，中国西部(40座，占21%)，中国东部(46座，占14.5%)，中国北部(22座，占13.7%)，山东(23座，占11.7%)，海外(24座，占0.5%)，溢利贡献与设计能力成正比。

去年总收入为8,925.9百万港元，毛利率39.1%，而纯利率为20.1%。今年的总收入较去年增长39.3%，而纯利增长更超过65%，当中以污水及再生水处理服务及建设BOT水务占影响较大，当中增长率分别57%及178%以及占整体盈利约64%。主因是并购项目及BOT项目增加(过去两年的总资产及负债分别上升165%及158%)。

而去年净新增的每日设计能力为3.44百万吨，当中BOT项目占约56.4%，期内也出售了70万吨处理能力的山东及贵州项目。而去年的每日总设计能力为2,015万吨，较2013年增加21%。而期内的新收购项目如标准水务集团及实康集团，为集团带来1.52百万吨及1.25百万吨每日总设计能力，36及9个水务项目，年内溢利贡献分别为158百万及18百万。公司的目标是从2014年的2,000吨增加至2018年的4,000万吨处理能力。以去年处理能力增加21%，收入增加39.3%计算，即在2018年的能力上翻了一翻。

而经营成本也跟总收入拥有同样的升幅约有39%，相信是BOT建造成本上升，及水处理量提升。而且，将来结束服务时的转移维修，并于服务特许经营期内以大修费形式，以贴现未来现金开支以摊消方法预计。因此，令整个项目的收入及支出用较稳定的方式入账。

现北控水务正在硏究以分拆部分水务项目至金融工具和商业模式的收益类公司(Yieldco)来纾缓资金压力，暂未有新的资料公布，但相信会解决高负债比率问题。

另外，2015年2月，北控水务以14亿港元入股金彩控股(1250.HK)，持有约34.95%，并改名为（北控清洁能源），而新委任的行政总裁为前中广核的太阳能技术总监，并会大力发展光伏发电业务。电力占总销售成本约10%，投资目的为将补贴电费成本，及作投资用途。在美国上市集资的Yieldco大部份以太阳能发电公司分柝出来，投资者可关注将来会否有相关的情况出现。

延伸阅读：

北控水务：帝都水务双雄(下篇）

原标题：北控水务