这次就继续聊聊帝都水务双雄篇的下篇：真正的大哥北控水务集团。
核心逻辑：行业集中度低---并购新建带来产能提升---行业集中度提升---价改带来利润二次增长（企业竞争力差异体现在综合融资能力的差异）
一、企业介绍
1、控股股东
大股东为北京控股控股43.92%，实际控制人为北京控股集团有限公司（北京市国资委），北控集团成立于2005年1月，是北京市人民政府出资设立，由原京泰实业（集团）有限公司、北京控股有限公司与北京燃气集团有限责任公司通过联合重组方式组建的市属大型国有企业集团，2011年7月与北京京仪集团有限公司实施联合重组，企业实力进一步增强，是兼具境内外市场、实业经营和资本运营的国有控股集团。旗下拥有北京控股、北控水务、北京发展、北京建设、中国燃气5家香港上市公司和燕京啤酒、惠泉啤酒2家A股上市公司。
北控集团始终坚持“立足北京，服务首都”的发展宗旨，自集团成立以来，市场影响力持续扩大，融资能力不断增强，并多次抓住市场有利时机，通过股权债权等多种方式融资，累计金额达到462.06亿元，投资于北京项目建设，有力地支持了北京市国企重组和重大项目建设，为首都经济社会发展做出了贡献。
看到那462亿融资深深感慨国内外投资者为帝都建设做出了多么大的贡献，当然帝都的公共行业企业也是相当的给力，早就冲出帝都，称霸全国，布局全球了，特别北控系H股几个上市公司这些年也是为投资者交出了相当好的成绩单。
不看不知道，一下看吓一跳，帝都公共行业的公司实力可是相当的猛…
赠送北京控股全家福：（Ps：这才叫家大业大，已经放弃八卦北京控股…）
2、主营业务
本集团截至二零一四年十二月三十一日止年度录得主营业务收入8,925,942,000港元，比去年大幅增长39%，实现本公司股东应占溢利1,794,413,000港元，比去年增长65%。难得看到一家财报写得如此细致的H股公司，壮哉我大帝都，北控水务的业务线比起首创就要集中得多，集中在水务行业的运营和建设，看看年报具体业务线的数据：
延伸阅读：
1）水处理服务
于二零一四年十二月三十一日，本集团就合共326座水厂（其中包括250座污水处理厂、69座自来水厂、6座再生水处理厂及1座海水淡化厂）订立服务特许权安排。本年度新项目之每日总设计能力为4,651,900吨，包括规模1,944,200吨之建造－经营－移交（「BOT」）项目、规模283,500吨之转让－经营－移交（「TOT」）项目、规模228,000吨之设计－建造－拥有－经营（「DBOO」）项目、规模900,000吨之公营－私营合伙（「PPP」）项目、规模510,200吨之委托营运项目及透过并购所得规模786,000吨之项目。
年内，本集团出售山东及贵州11个污水处理项目及1个供水项目（每日总设计能力为700,000吨）。本集团亦就洛阳市污水处理项目（每日设计能力为900,000吨）签订PPP合同，以取代之前二零一一年度之未运营的委托营运合同（每日设计能力为510,000吨）。因此，本年度之每日总设计能力之增加净额为3,441,900吨。
于二零一四年十二月三十一日，每日总设计能力为20,150,050吨，与二零一三年十二月三十一日之16,708,150吨比较，增加21%。
2）供水服务
中国大陆：于二零一四年十二月三十一日，本集团拥有26座运营中之自来水厂。每日运作总设计能力为3,420,000吨（二零一三年十二月三十一日：2,750,000吨）。该等水厂位于贵州省、福建省、山东省、河南省及广西省。供水服务实际平均合同价格约为每吨2.29港元。实际处理总量为589,300,000吨，其中292,700,000吨由附属公司贡献并录得营业收入590,000,000港元，而296,600,000吨则由合资企业贡献。就北京9号水厂之服务特许权安排之应收款项已确认估算利息收入103,100,000港元。本公司股东应占溢利为333,400,000港元，其中附属公司贡献溢利246,700,000港元，而合资企业则贡献溢利合共86,700,000港元。
海外：于二零一四年十二月三十一日，本集团于葡萄牙拥有13座供水厂。供水之每日运作总设计能力为36,000吨。年内实际处理量为12,200,000吨。年内总营业收入为222,600,000港元。本公司股东应占溢利为38,400,000港元。
3）水环境治理建造服务
本集团于年内有十项综合治理项目正在建设。该等项目主要位于北京凉水河、河南洛阳、佛山高明、湖南珠晖、云南昆明、云南玉溪及马来西亚潘岱。于去年，本集团有九项综合治理项目在建中，该等项目位于广西贵港、广西北海、云南昆明、北京、贵州南明河及马来西亚潘岱。综合治理项目之本公司股东应占溢利由去年之677,200,000港元减少至本年度之582,500,000港元，减少94,700,000港元。本公司股东应占溢利减少乃因多个项目完成及新项目刚开始进行建造工程所致。
本集团就其水处理业务以BOT方式订立多项服务特许权合约。年内，在建水厂主要位于北京、四川省、山东省、云南省、辽宁省、广西省、江苏省、山西省、黑龙江省及湖南省。建造BOT水务项目之总营业收入为2,457,800,000港元（二零一三年：882,400,000港元），而本公司股东应占溢利为485,900,000港元（二零一三年：68,000,000港元）。年内来自BOT项目之贡献增加主要来自位于北京、云南、山东及湖南之项目的建造工程。
4）水环境治理技术服务
本集团拥有多项水处理厂工程咨询及设计资格。作为综合水务系统解决方案供货商，本集团不但在竞标、建造及经营污水处理项目方面累积丰富经验，而且成功向其他营运商及建造商推广其处理技术及建造服务经验。
提供技术服务之营业收入为280,700,000港元（二零一三年：117,600,000港元），占本集团总营业收入3%。本公司股东应占溢利为114,100,000港元（二零一三年：78,900,000港元）。本公司股东应占溢利增加主要由于本年度收购之南京市市政设计研究院有限责任公司（「南京市市政设计研究院」）之贡献所致。
总结
根据之前的逻辑优先考虑规模（营收），北控水务的营收折合人民币71亿多，几乎都是水务产业链的，对比起同是帝都的A股首创股份的水务类营收26.3亿高非常多，领先优势较大，14年总体比增39%，各个业务线都实现正增长水处理服务（52%），供水服务（112%），水环境治理建造服务（22%），环境治理技术服务（139%）。整体经营情况还是比较好的，马太效应会让领先企业越来越强。
管理层表明2015年新增项目至少300万吨日处理能力，该指引相对保守，因集团目标2018年日处理能力可由2014年底2,000万吨增至4,000万吨，意味每年新增项目平均为500万吨日处理能力。虽然集团现时仍专注於市级污水处理项目上，但凭藉完善的业务平台，集团可迅速进军新业务，如污泥处理项目。
延伸阅读：
二、总结展望
1、北控水务汇总
北控水务好久之前就开始并购全国布局，从第一部分的股权融资可一窥整个发展脉络，要展开讲并购历史那就要讲到吐血了，直观点上数据，下图是北控水务各年财务数据（港币），除了10年的大跃进之外（10年水环境治理建造服务刷了54亿…11年就回到相对正常的13亿左右，14年是45亿），这个营收、利润的增速应该秒杀无数号称高科技企业…而且运营类业务几乎是自然垄断的，圈到既是赚到，回撤风险较小，建设类业务波动比较大，但现在越来越多BOT项目落成之后会转成运营类业务。
水务的生意模式是好生意，硬伤是资金无底洞，看看北控利息支出的增速也是杠杠的，北控的昨天就是首创股份的明天，一面是亮瞎眼的利润表，一面是哭瞎眼的现金流量表和资产负债表，所以国企的优势就体现出来了，相对较低的负债成本，胎投得好的有个硬气的老爸撑着，即使再激进只要不要出中信泰富这种SB事情都没问题。北控在H上市的优势除了股权融资优势比较大之外，资金利率也比较有优势，但是近几年优势越来越小。
2、北控水务的估值
北控水务作为行业老大，全产业链运作成熟，并购经验丰富，现有规模领先较大，加上在H股上市综合融资成本和效率都比A股高，总体质地还是相当不错的，大概率相信好学生会一直好下去，H股历年来给的估值都算是水务板块中最高的（H股的尿性，喜欢龙头），如果不是4月份这波发神经从上去了，这个平台还是非常好的介入时机，整个历史走势也没有很夸张的暴涨暴跌（H股的尿性），最多就原地踏步等等业绩，如果要上北控要考虑到H股的风格。
北控的领先优势比较大，但在近年营收增速上可能比不上A股的首创，因为看下来首创这两年的动作比北控大多了，而且相对基数较低，按增速算是相当可观的，但估值也比北控高出一个身位，几乎和北控历史最高估值差不多了…
3、总结陈词
如果觉得水务行业有前景，帝都双雄任选其一都是比较好的选择，时机就看技术了…其他地方性国资委的水务上市企业要么偏安一角，要么动作没帝都的快，最终行业是一个大鱼吃小鱼的发展趋势。举例时间，又要开地图炮吐槽天津的企业了，看看创业环保A+H股上市，这么好的融资平台这么多年来几乎没干过什么大事，多年来增长性乏善可陈。地方性国资委一般都是划地而治，很少见跨区域有好下场的，像帝都国资委水务双雄这么霸气能称霸全国真的太出乎意料了…
延伸阅读：
原标题：北控水务：水务池塘一群小杂鱼中的鲨鱼（帝都水务双雄下）
