行业形势倒逼升级转型 普邦园林切入环保行业

号称“朝阳行业“的园林行业正在面临着升级转型期，而作为地产园林的龙头，普邦园林(002663.SZ)意欲快速切入目前最热的环保行业。

普邦园林3月16日发布资产收购预案，拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购四川深蓝环保科技股份有限公司(以下简称“深蓝环保”)100%股权，进军包括垃圾渗滤液、污泥和餐厨垃圾在内的生物质固体废弃物及其副产物的无害化处理与资源化利用。3月17日，普邦园林复牌之后，市场对于普邦园林这次收购预案表现出了强烈的反响，股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。

普邦园林董事会办公室副主任魏莹莹在接受时代周报记者采访时坦承，普邦园林拓展园林以外的业绩增长点，与目前地产行业正处于调整期有关，而选择进军环保行业，则主要是看好该行业作为国家大力支持重点产业的前景。

根据收购预案，深蓝环保承诺，2015-2018年实现的净利润分别为3200万元、4640万元、6728万元和9082万元。不过，这对于2014年净利润面临业绩下降的深蓝环保来说，能否顺利实现尚存不确定性。

4.42亿元收购深蓝环保

根据普邦园林发布的预案，拟向谢非等12名对象以12.23元/股价格发行约2710万股并支付现金，购买其持有的深蓝环保100%的股权，交易价格初定4.42亿元，同时拟向不超过10名特定投资者以12.78元/股价格非公开发行不超过1017万股，募集不超过1.3亿元配套资金。

深蓝环保100%股权的预估值为44300万元，账面净资产值(未经审计)为 13658.09万元，预估增值率为224.35%。不过，按照4.42亿元的收购价计算，普邦园林本次收购对应于2014年的静态市盈率为35.73倍，市净率为3.24倍，相对于上市同业企业的PE水平74.21倍、PB水平5.22倍，属于合理水平。

普邦园林在公告中指出，此次定增收购深蓝环保100%的股权，目的是在积极发展原有主营业务的基础上，通过并购固废处理行业的优质企业，可以快速切入环保行业，打造新的业务增长点。

深蓝环保位于成都市高新区，成立于2002年10月，注册资本为5359万元，法定代表人为谢非。

截至2014年底，深蓝环保先后承接了近80个垃圾渗滤液处理项目，成为行业内承接垃圾渗滤液处理项目数量最多的企业之一。

截至2014年末，深蓝环保总资产为3.10亿元，净资产为1.37亿元。2013及2014年度分别实现营业收入1.28亿元、1.31亿元，净利润分别为1616.99万元和1236.93万元。

事实上，深蓝科技曾经谋求在深交所创业板上市。2012年，深蓝环保曾出现在IPO申报企业名单中，不过，2013年4月，公司IPO申请终止审查。此次收购，深蓝环保有望实现曲线上市。

一位园林行业上市公司高管向时代周报记者表示，面对行业内的市场竞争，不少A股园林公司在实施转型升级;另一方面，上市园林公司实现资产证券化，发展到一个比较大的体量之后，便开始往外发展业务，而不是把鸡蛋放在一个篮子里。

房地产调整期冲击

普邦园林是一家专门从事园林工程施工、园林景观设计、建筑设计、苗木种植生产以及园林养护业务的公司，并且主要以地产园林为主。根据2014年年报，2014年普邦园林实现营业总收入31.61亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3.98亿元。

不过，自2010年起，国家及各级政府出台的一系列调控和规范房地产市场政策，已对中国房地产行业的发展造成了一定的影响，因此普邦园林以地产景观工程为主的园林业务也受到了冲击。

面对着严峻的市场形势，普邦园林开始探索发展的出路。除地产园林产业外，目前普邦园林也在积极拓展市政园林、旅游度假类项目。2013年，普邦园林成立市政工程分公司，2014年进一步开拓市政园林项目。2014年5月，普邦园林签订了《淮安市白马湖森林公园项目PPP合作协议》，这是园林业内首个以PPP公私合营模式进行的市政园林项目。与传统的项目整体完工验收后建设方再逐年回购的模式相比，PPP合作模式回款风险更低，资金周转率更高。

过去一年，普邦园林市政类业务营收增速大幅超越其他业务。年报显示，2014年普邦园林住宅类、旅游度假类、市政类业务分别实现收入21.56 亿元、3.81 亿元、6.24亿元，同比增长7.62%、25.21%、629.94%。

这一次，普邦园林拟收购深蓝环保100%的股权，有意进军环保行业，为普邦园林打造新的业务增长点，行业形势倒逼也是其中一个原因。

面对市场挑战和行业自身的局限性，不仅仅普邦园林，同行业的一些园林企业也纷纷开始走上了多元化发展的道路。而普邦园林之所以选择环保行业，是因为该行业是当前及今后若干年国家大力支持的重点产业。

“环保行业符合政策要求、贴近民生需求、拥有一定的技术壁垒，刚好符合了普邦园林的发展战略。”魏莹莹告诉时代周报记者。

承诺净利润悬疑

对于普邦园林这一次切入环保行业，上述园林行业上市公司高管向时代周报记者表现了其对普邦园林收购后在业务整合方面的担心。

尽管环保行业与其主业园林行业有一定的关联，但是固体废弃物处理与园林跨度较大，收购完成后，深蓝环保将成为普邦园林的全资子公司，能否通过整合实现上市公司对标的公司的有效控制，同时又能确保标的公司继续发挥原有的优势，均具有不确定性。

魏莹莹向时代周报记者分析说：“由于园林工程和环保工程的客户有一定的重合，业务运作模式也较为相近，因此不会有太高的融合难度。”

普邦园林在公告中指出，由于公司业务以地产园林为主，并拓展至市政园林，与深蓝环保的客户主要都是政府投资平台或环保部门，客户同质性较强，本次交易完成后，双方有望在客户资源、业务信息等方面实现共享。此外，公司在工程施工方面积累的管理经验、业务模式经验可以输入至深蓝环保，提高深蓝环保管理效率和管理质量。

魏莹莹告诉时代周报记者，收购深蓝之后，会与园林业务相对独立运营，尊重深蓝本身的发展计划和战略，让专业人员去干好专业的事情。并且，深蓝环保并入上市公司大概也就占公司业务的10%，暂时不会对公司的主营业务有影响。

根据深蓝环保的业绩承诺，2015-2018年，深蓝环保承诺实现的净利润分别为3200万元、4640万元、6728万元和9082万元。

年报显示，2014年度，深蓝环保仅实现净利润1236.93万元，且较2013年的1616.99万元有所下降，而2015年的承诺净利润较2014年增长158.71%，能否顺利实现仍有待时间揭晓。

对于2014年度业绩下降的原因，魏莹莹向时代周报记者表示，是因为过去一年深蓝环保没有充足的资金支持业务发展。“此次收购成功之后，深蓝环保将得到资金支持，支撑其业绩增长;另一方面，由于政策支持和市场空间较大，深蓝环保的经营管理层作出认为可行的增长预测。”

若在利润承诺期内未达到承诺净利润的95%，深蓝环保的原股东将向普邦园林以股份和现金的方式进行补偿。同时，深蓝环保原始管理层股东还承诺，自股份发行结束之日起12个月内锁定并不得转让，并承诺在12个月锁定期满后，因本次发行而取得的普邦园林股份，在2016年、2017年、2018年 及2019年度分四批解锁。

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