29.9%收购既成定局 苏伊士是否已为威立雅的囊中之物？

10月5日，这一天对于全球水务行业而言并不平静。威立雅CEO Antoine Frérot宣布，已获得法国燃气苏伊士集团（Engie）同意，将以18欧元的价格收购苏伊士29.9％的股份。今天小编继续为您带来GWI出版人Christopher Gasson先生对此的一些想法。

初听到这一消息的时候，我的脑海中闪现的是一条五米长的鳄鱼的图像，起初它只是潜伏在平静无澜的水面上眨着眼睛，但确认猎物后，随即在电光火石间以最为敏捷且专注的力量直击猎物的身体，并紧紧咬住。

可以说，此次威立雅计划全面收购苏伊士的决心是非常坚定的——它将收购价从每股15.50欧元进一步提升至每股18欧元，从而向成功迈出了关键性的一步。所有人都在好奇接下来的走向将是怎样的？被咬住的猎物对于巨鳄而言吞入腹中是否已经易如反掌？猎物是否将会奇迹般地逃脱？如果真的得以脱身又将要付出什么样的代价？

在我看来，对于威立雅而言，接下来所要面对是一场输不起的战斗。如果它最终未能如愿获得苏伊士剩余的70.1%的股份的话，等价于威立雅将以34亿欧元的价格购买一项他无从下手的资产。而威立雅也表示，在没有得到苏伊士公司董事会同意之前，威立雅绝不会单方面发起公开竞购股份的活动。

在和您分享我的一些想法之前，我想先带您回顾一下此次交易的时间线：

威立雅 vs 苏伊士：收购计划时间线

7月30日

法国燃气苏伊士集团（Engie）董事长J-P Clamadieu告知苏伊士董事长Philippe Varin有出售苏伊士股份的意向，双方同意于9月7日见面以讨论下一步方案

7月31日

Clamadieu公开宣布战略审查，暗示撤资，包括其在苏伊士32％的股份

8月30日

威立雅宣布以每股15.50欧元的价格向Engie收购苏伊士29.9％的股份，并表示有意愿在之后进行全面收购，这一要约到期日为9月30日

8月30日

Engie表示将对威立雅的报价进行审查

8月30日

苏伊士称威立雅的报价属于“未经请求”的，并宣布第二天将召开董事会会议

8月31日

苏伊士董事会在新闻稿中表达对威立雅报价的不满意

8月31日

法国财政部长Bruno Le Mair表示，政府将基于保护就业的原则来审查威立雅的报价

9月2日

威立雅董事长兼首席执行官Antoine Frérot告诉法国电视台，如果Engie拒绝他的提议，他不排除进行恶意收购要约（hostile takeover）

9月3日

法国总理Jean Castex告诉记者威立雅的合并计划是“合理”的

9月4日

Engie董事长Clamadieu告诉法国电视台其认为威立雅的报价过低

9月6日

苏伊士集团首席执行官Bertrand Camus对法国媒体说，威立雅的计划“对苏伊士来说是一种畸变，对法国来说是破坏性的”

9月7日

Engie 董事长Clamadieu告诉媒体将研究威立雅对苏伊士报价的替代方案

9月8日

苏伊士员工在工会领导下首次抗议威立雅并购

9月10日

传闻私募股权基金Ardian和Antin都在与苏伊士竞标

9月10日

Ardian发言人告诉路透社，该公司正在与苏伊士和威立雅进行谈判

9月10日

法国就业部长Elisabeth Borne告诉法国电视台，她相信威立雅在收购苏伊士后能够保障所有苏伊士现有员工的就业不发生变动

9月10日

苏伊士董事会发布新的新闻稿，拒绝威立雅可能提出的“恶意收购要约”，并表示正在寻找替代方案

9月11日

法国市长协会（The influential Mayors' Association）告诉媒体，它将在此问题上保持中立

9月11日

法国投资基金Meridiam承诺，如果威立雅的收购计划成功执行，其将在5-7年内向苏伊士水务投资8亿欧元

9月11日

苏伊士宣布以约1.5亿美元出售其在智利ESSAL股份

9月12日

苏伊士董事长Varin告诉法国媒体，威立雅的全球冠军计划是“幻影”

9月14日

Le Maire告诉法国电视台，他为威立雅和苏伊士之间的“无用冲突”感到难过

9月15日

苏伊士董事长Varin和苏伊士CEO Camus与法国财政部长Le Maire会面，但未能提出其他收购要约方案

9月16日

苏伊士宣布以11亿欧元出售其在德国、波兰、荷兰和卢森堡的资源回收类子公司

9月17日

有传言说Ardian想退出苏伊士的反收购竞标

9月17日

法国财政部长Le Maire告诉法国电视台，他不喜欢这笔交易是“仓促”地做出决定的，这意味着他希望延长Veolia邀约的截止日期

9月17日

Engie董事会正式拒绝接受15.50欧元的收购价格，并要求威立雅提供更好的条款，但仍接受其他报价

9月21日

苏伊士宣布以3.57亿欧元进一步出售其在瑞典的资源回收业务

9月22日

苏伊士宣布到2022年将为股东带来10亿欧元的意外收入，以表诚心

9月22日

威立雅表示愿意重新议价

9月23日上午

苏伊士CEO Camus, 苏伊士董事长Varin、威立雅CEO Frérot和法国投资基金Meridiam Thierry Déau共同出席议会委员会听证会，Frérot详细说明了他对员工就业保障的承诺

9月23日

有传言说Ardian将退出苏伊士收购的谈判

9月23日晚上

苏伊士董事会为出售法国苏伊士水务成立了拥有否决权的荷兰基金会

9月24日

威立雅CEO Frérot向法国电视台表示，苏伊士的基本举动是“可悲的”和“对法国的背叛”

9月25日

威立雅CEO Frérot告诉记者，他将以更高的价格提出新的收购要约，要约到期日为9月30日

9月26日

法国财政部长Le Maire邀请苏伊士CEO Camus, 苏伊士董事长Varin、威立雅CEO Frérot一起坐下商谈，遭到Frérot拒绝

9月29日

苏伊士股东Amber Capital认可威立雅提升价格后的新收购要约

9月30日上午

威立雅宣布以每股18欧元的价格修改收购报价，并保证在首次交易后不进行恶意收购

9月30日15:00点

Engie董事会开会讨论Veolia的报价

9月30日晚

苏伊士将Ardian有兴趣发起竞购的意愿告知Engie

9月30日21:15点

Engie董事会表示对威立雅的报价感到满意，要求在正式承诺之前将要约截止日期延长至10月5日

9月30日21:30点

威立雅接受截止日期的延长

9月30日22:00点

Engie董事长Clamadieu向记者表示认为苏伊士推出的最新反出价计划是“含糊不清”

10月1日

Ardian竞购苏伊士的意愿得到公开

10月1日

Engie董事长Clamadieu、威立雅CEO Frérot和苏伊士董事长 Varin一起共进晚餐

10月2日

有传言称Clamadieu已经拒绝了Ardian的竞购计划

10月4日

威立雅宣布进一步让步以安抚苏伊士

10月5日12:00点

Ardian放弃了竞购要约的计划

10月5日20:00点

Engie正式接受威立雅的报价

10月5日22:00

威立雅概述了对苏伊士剩余70.1％股票的后续收购计划

那么苏伊士是否会同意让威立雅继续收购剩余的股票呢？猎物是否将自此彻底放弃挣扎？

我今天就想就此问题做一些大胆的设想——现在放在苏伊士和威立雅面前的未来选项，可能有以下几种可能发生的情形：

情形一：苏伊士股东和管理层均同意

第一种情形是，对于剩余的股份，苏伊士的股东认为每股18欧元这一价格是最好的方案，且能够说服集团管理层同意。这一情形可能会有一个前提，那就是两大巨头后续阶段正式合并时，可能需要指定苏伊士CEO Bertrand Camus来管理合并的部分，以及对新的公司的管理团队的控制等问题。

情形二：苏伊士股东同意，管理层不同意

苏伊士集团管理层不同意威立雅的进一步收购，但是却在股东的意愿下被迫答应，那么威立雅便会按照计划收购苏伊士。

情形三：苏伊士股东和管理层均不同意

苏伊士管理层拒绝威立雅对余下股票的收购，同时其股东也对此表示支持，那么这将导致两家公司长期的对峙。在两种情况下这种对峙状态可能会结束：

第一种，威立雅的财务状况发生变化而导致其难以完成剩下交易所需的约80亿欧元的融资；

第二种，苏伊士无法实现季度盈利目标，从而削弱了股东对管理层所制定的发展战略的信心。

情形四：威立雅仅后续收购苏伊士部分资产

苏伊士和威立雅双方进行协商和谈判，使威立雅仅收购苏伊士部分的资产，同时使苏伊士自行管理一部分的核心资产。

然而，这种情形其实是不可能实现的。这是因为，威立雅此次的并购是以收购苏伊士所有核心资产为前提的。这些核心资产包含：西班牙水公用事业公司Agbar和苏伊士在智利的水资产、SUEZ WTS (苏伊士水务技术与方案，前GE水处理业务)、其在美国的受监管水资产及其在法国的废物管理资产等。

其实对于投资者来说，这一情形最理想的结局可能是两家巨头合并后可以将业务结构更加清晰化，如分为单纯的水务公司和单纯的废弃物管理公司。

情形五：苏伊士自降身价

苏伊士通过出售威立雅所在意的战略性资产或其他方法使自己对威立雅的收购价值和吸引力降低。这种情形是非常冒险的，公司股东可能也不会希望这么做。

情形六：苏伊士自抬身价

苏伊士下一步收购一个非常庞大的甚至市值大于30亿欧元的资产，进而提高身价使威立雅望而生畏，最终在这场战役中击败威立雅。但是目前市场上基本上还没有合适的标的。

情形七：新的私募投资者加入竞购

一名白骑士私募投资者加入战斗。法国有着非常多活跃于市场的私募投资公司，其中，Ardian是唯一一家足以独立拯救苏伊士的基金公司，然而事实证明他对于苏伊士的决心并不十分坚定（他未能在10月5日Engie大型董事会上及时提出阻止威立雅收购苏伊士股份的可行建议）。

就目前而言，也许足以扭转乾坤的，只有法国以外的外国私募投资机构了。但对于外国投资者而言，其加入需要有足够充分且吸引人的建议来打动法国政府，才能得到政府方的支持。

以上是我对这笔交易未来走向的一些畅想，也许下一步的变化会是清晰而简单的，也有可能是复杂而多变的，但不管怎样，这注定是一条漫长的路。为了更好地报道这笔交易的进度。

延伸阅读：

威立雅已收购苏伊士29.9%股份 称将获取其控制权

热点追踪：三张图全面对比威立雅和苏伊士

热点观察：威立雅收购苏伊士？两大巨头将何去何从