一直以来，海国鑫泰是否属于城投平台在业内存在一定争议，目前来看其有从地方政府融资平台角色向行业整合者转型的趋势。
01股份被冻结
5月11日晚，三聚环保发布公告称，公司控股股东海淀科技所持有的5.11亿股股份被冻结，占公司总股本比例为21.74%，占其所持股份比例为73.75%。
海淀科技股份被冻结公告
公告显示，上述股份冻结是因海淀科技涉及经济纠纷所引起，经双方积极协商，已于2020年05月11日签署和解协议，即将解除本次股份冻结事项。
《小债看市》注意到，海淀科技的控股股东为市场知名网红城投“海国鑫泰”，近日有市场传闻称其出现非标逾期。
工商信息显示，今年3月海国鑫泰改名为北京市海淀区国有资产投资集团有限公司，企业类型也由“全民所有制”变更为国有独资公司。
变更公告
《小债看市》统计，目前海国鑫泰境内外存续债券体量较为庞大，其中国内债券存续19只，存量规模为202亿元，117亿债券将于一年内到期，短期内面临较大集中兑付压力。
值得注意的是，今年以来海国鑫泰新发债4只，共募得资金47亿元，其中包括两只疫情防控债。
境内债券期限分布
另外，海国鑫泰还存续境外债一只，规模为5亿美元，将于2022年到期，总得来看其存续债券总规模近240亿体量较大。
02负债高企 流动性恶化
据官网介绍，海国鑫泰成立于2012年，是海淀区政府重要的国有资产投资运营平台，现已形成了科技投资、金融创新、文化教育、城市服务四大核心业务板块。
目前，海国鑫泰旗下拥有三聚环保（300072.SZ）、凯文教育（002659.SZ）以及巨涛海洋石油服务（03303.HK）三家上市公司，参股中科软（603927.SH）和神州高铁（000008.SZ），还有其他全资、控股以及参股企业100多家。
海国鑫泰上市挂牌企业
从股权结构上来看，海国鑫泰的控股股东为海淀区国有资本经管中心，穿透后实际控制人为海淀区国资委。
股权穿透图
2018年以来，海国鑫泰盈利能力下滑明显，2018年利润总额直接腰斩，2019年实现营收278.49亿元，同比下滑14.79%；实现净利润6.07亿元，同比下滑23.09%；经营性现金流大幅流出74.03亿元。
值得注意的是，今年一季度由于疫情影响，海国鑫泰净利润由盈转亏，亏损1559万元，经营性现金流净额为-1698.12万元。
盈利能力
近年来，海国鑫泰的经营活动现金流逐年下降，2018年以来更是由正转负呈现净流出态势，现金流无法覆盖债务本息，说明其经营获现能力出现问题。
经营性现金流情况
截至今年一季末，海国鑫泰总资产为1786.89亿元，总负债为1260.75亿元，净资产为526.13亿元，资产负债率70.56%为历年来最高。
《小债看市》分析债务结构发现，海国鑫泰的流动负债和非流动负债规模相当，各占48%和52%。
截至2020年一季末，海国鑫泰流动负债有609.53亿元，其中短期借款145.26亿元，应付票据及应付账款47.08亿元，一年内到期非流动负债180.95亿元，其一年内面临的短期债务有326.21亿元。
然而，海国鑫泰账上货币资金仅能覆盖短期债务不足五成，其短期流动性压力较大。
另外，海国鑫泰还有非流动负债651.22亿元，其中长期借款447.01亿元，应付债券143.37亿元，其整体有息负债已超900亿。
在债务到期方面，海国鑫泰债务主要集中在今年，2020和2021年分别需偿还395.1亿元和231.14亿元，短期偿债压力较大。
随着负债的不断上升，海国鑫泰的短期和长期偿债能力指标均呈下降趋势，说明其偿债能力在减弱，对利息支出的保障程度也在减弱。
资金链紧张之下，海国鑫泰主要依赖于外部融资，除了银行借款和债券融资，其还有24次租赁融资，41次应收账款融资，两次定增，14次信托融资以及股权质押融资。
在银行授信方面，截至2019年三季末海国鑫泰授信总额为587.63亿元，未使用银行授信额度为253.17亿元，财务弹性尚可。
银行授信情况
值得注意的是，海国鑫泰其他应收款项规模十分庞大，截至2020年一季末该项指标近400亿，占流动资产的39%，对公司资金形成较大占用，且面临一定回收风险。
其他应收款情况
在其他应收款中，按欠款方归集的期末余额前五名分别八大处集团、润凯财富、润沣新能源、万景恒丰以及互联财富，其中八大处集团和万景恒丰为关联方。
其他应收款明细
据悉，为了降低负债增强现金流回款能力，海国鑫泰已经开始着手压降负债规模，后续将加快对旗下非主营业务的资产进行处置，比如海淀区外的市场化房地产板块。
03网红城投
据公开资料显示，海国鑫泰是北京市海淀区经营规模最大、资本实力很强的国有控股企业，业务板块涉及能源化工技术、房地产、金融服务、物业经营与管理等领域。
一直以来，海国鑫泰是否属于城投平台在业内存在一定争议，目前来看其有从地方政府融资平台角色向行业整合者转型的趋势。
在海国鑫泰子公司业务分工上来看，海淀科技主要从事投资及资产管理业务，而八大处集团主要从事业务涵盖房地产、教育、金融等领域。
2016年，八大处集团向凯文教育实行定增，成为凯文教育第一大股东，目前持股32.6%；年末海淀科技又收购大庆联谊石化股份有限公司，今年2月大庆联谊更名为海国龙油。
自此，海国鑫泰通过外延式并购扩张，开始涉足教育和石化领域。
发展历程
2018年6月，三聚环保股价闪崩，原股东出让控股权，海淀科技乘势成为三聚环保大股东，目前持股29.48%。
经过多年来大手笔并购扩张，海国鑫泰资产规模迅速做大，但同时也积累了大量商誉，截至今年一季末商誉为23.25亿元，未来存在一定商誉减值风险。
而作为平台属性的公益类业务，海国鑫泰则占比较少，并且后续建设将不再举债，所有融资需求由财政拨付，因此其被业内人士看做是“债券市场中的夹层主体”。
