主要观点
业务模式受到管控。作为危险废物的一类，医废的处置受到法规的严格管制，处置企业在特许经营模式下运作。由于医疗机构的公用事业与社会福利性质，相关收费标准也受到管控。目前常见的收费计算方式分为三类：一是按患者人次/病床数量乘以单价计费；二是按照固定档次费用收取；三是按废弃物重量计费。根据折算，近年来的收费标准大致落在2500-4000元/吨之间，与工业危废的处理均价近似。
行业现状：项目小而分散。由于医疗废物的产量相对较小，并且法规要求每两日进行一次收集，收集后24小时内处置，医废处置项目普遍覆盖范围有限、规模较小，平均每个处置单位年处置量不超过5000吨。基层发展较为落后。法规对于基层行政区域的医废处置要求较低，体系建设与处置能力相对落后。消毒处置存在下游限制。焚烧处置由于成本等因素并未完全替代高温消毒处置，消毒后再送往下游填埋存在阻滞风险。发展方向：市场空间仍在增大。医疗废物处置市场空间估计接近70亿元，并随着医疗领域发展保持扩大趋势。基层建设成为重点。《医疗机构废弃物综合治理工作方案》强化对于县级以下的医疗废物处置体系建设要求，涉及范围广泛，时间要求紧迫。新模式新技术获得青睐。分布式处置以及移动处置设备等在解决处置时限和区域限制等方面具有优势，考虑到紧急情况、偏远地区等场景下的需求以及集中处置项目的预备处置能力问题，目前正受到业内的进一步关注。
投资逻辑与机会：继续看好头部大型企业。目前该领域市场分散，集中率低。但大型企业更易受政府青睐，医疗机构各类废物的分类处置需求也给业务领域更多的大型企业一个从医废切入其他废物处置和利用的机会，建议可关注东江环保、润邦股份等危废/医废处置企业以及启迪桑德、中再资环等资源回收企业。设备与工程领域迎来机遇。近期新政提高了各级行政区域医废处置的要求，在基层医废处理体系较为缺失、处理能力弱和工业危废、生活垃圾处置项目难以跨界进行支持的情况下，我们认为将会出现一批新建项目的需求。建议可关注处置与监测设备生产商如雪浪环境、清新环境以及雅居乐环保等拥有工程建设能力的大企业。
风险提示：政策推进不及预期；产业政策变动；市场发展不及预期；行业竞争加剧。
目录
1业务模式受到管控
2行业现状
3行业发展方向
4投资逻辑与机会
5风险提示
01业务模式受到管控
医疗废物是指医疗卫生机构在医疗、预防、保健以及其他相关活动中产生的具有直接或者间接感染性、毒性以及其他危害性的废物，在我国的《危险废弃物名录》。作为危险废物的一类，其处置受到法规的严格管制，处置企业在特许经营模式下运作。
除严格的经营许可管制外，由于医疗机构具有较强的公用事业与社会福利性质，政府对医疗相关行业的收费标准管控也较为严格。目前国内医疗废物处理常见的收费计算方式分为三类：一是按患者人次/病床数量乘以单价计费；二是按照固定档次费用收取；三是按废弃物重量计费。根据折算，近年来的收费标准大致落在2500-4000元/吨之间，与工业危废的处理均价近似。根据2016年统计，后者的焚烧均价为3270元/吨，无害化如固化、填埋等均价为2600元/吨。
02行业现状
（一）项目规模小而分散
医疗废弃物处置项目的规模相对工业危废和生活垃圾处置项目明显偏小。根据《全国大、中型城市固体废物污染环境防治年报》数据，2018年统计的200个大中型城市共颁发407份医疗废物处置许可，平均每个处置单位的实际经营规模约2500吨/年左右。截至今年三月份，全国31个省区市和新疆生产建设兵团358个城市（含省直管县市）共有481个医疗废物处置单位，疫情发生前总处置能力为4902.8吨/天（折合平均每个处置单位约3720吨/年），3月21日提升至6066.8吨/天（折合平均每个处置单位约4600吨/年）。
造成这一情况的主要原因有二：
一是医疗废物总体产量较低。2018年200个大中型城市共产生81.7万吨医疗废物，另有不完全统计认为目前全国全年医疗废物产量在超过200万吨的水平上。医疗废物产生量排名全国前十名的城市，年产量多数不足3万吨。
（二）基层发展较为落后
目前基层的医疗废物处理情况与大中型城市相比还存在一定差距，法规要求较低，体系建设尚不完备。长期以来县及以下行政区域的医疗废物处置设施的要求并无国家统一要求，而是下放至省一级自行规定；农村地区等不具备收运集中条件的地区则是根据县级部门的要求自行处置。从上文数据中也可以看出基层地区的处置能力要弱于大中型城市，目前全国共有481个医疗废物处置单位，而2018年时200个大中型城市就已有407个持证处置单位；今年疫情发生前全国范围的医疗废物处置能力为4902.8吨/日，而2018年大中型城市的日均医疗废物处理能力就达到约2685吨，且近年来一直保持9%-10%的增长速率。
（三）下游处理存在限制
目前最常用的医疗废物处置方式主要是高温蒸汽消毒与焚烧处置。由于焚烧的费超过高温蒸汽一倍，并且大量的塑料制品在焚烧时对于污染排放的处理要求较高（美国医疗废物回收公司Triumvirate Environmental估计，医疗废物中有70%-80%为高密度聚乙烯，还有15%左右为混合材质的塑料），因此尽管焚烧的最终处理效果较为“干净”，同时高温蒸汽也只能处理感染性废物和损伤性废物，后者依然在行业中占据重要地位。
在使用高温消毒处理的方式下，处理过的废弃物可豁免危险废物管理，与生活垃圾一并送往生活垃圾填埋场填埋，医废处置企业需要与更下游的填埋场进行对接合作。在部分地区据报道已经出现了填埋场因库容与处理速度不足而推迟接受需填埋废物的情况，导致处理链条阻滞。相比之下工业危废即使采取填埋或贮存手段处置，也多数在工业危废处理企业自行运营的安全填埋场或是长期贮存设施，避免了受到下游限制。
03行业发展方向
（一）市场空间仍在稳步增大
根据国家卫健委数据，我国的医疗规模基数庞大并且持续增长，2018年诊疗人次超过83亿，总的病床使用天数约23.7亿天，若按0.2元/人次和2元/床·日的标准计算，医疗废物处置市场规模约64亿元，近年来的增长率约在3%-5%。
（二）基层建设成为重点
近期国家卫生健康委、生态环境部、住房和城乡建设部等十部门印发《医疗机构废弃物综合治理工作方案》，在原有《医疗废物管理条例》的基础上进一步细化了对于医疗废物处置的要求。按《方案》要求，338个地级以上城市均需要至少一个医疗废物集中处置设施，千余个县（市）需要建成区域性收集、中转或处置设施，并且时间要求紧迫；对于农村地区的要求更改也将更多基层医疗机构纳入集中处置覆盖范围。
（三）新技术新模式获得关注
传统的医疗废物处置方式为集中处置，在管理和产能规模上具有优势，但也存在一定缺陷。目前业内已经对一些新的技术设备与模式加大了关注，其中以两大方向为主。
一是建设分布式处置点，就近就快处置医疗废物，解决上文提到的收运压力大的问题。这一模式既可以满足基层对于医疗废物处置时间的要求，避免了运输过程中的风险，也可以为一些大型医疗机构节约成本。《医疗机构废弃物综合治理工作方案》也要求不具备集中处置条件的地区加强设施建设，自行就地处置。
二是采用移动式处置设施应对突发情况或是流动处置医疗废物，以满足偏远地区的处置需求和自然灾害、突发疫情等区域性情况。移动式设备契合了医疗废物产量较小、产生分散、收运时限短的特征，能机动应对产量的波动，也有助于缩短整个处理链条，减少管控漏洞。
根据《全国大、中型城市固体废物污染环境防治年报》，大中型城市的持证处置单位实际处置量与经营规模比值保持在85%左右，存在预备处置能力不足的风险。这次的新冠疫情期间，湖北与武汉的处置需求区域性大涨，中心地区医疗废物处置负荷超过93%（全国范围内负荷约为50%），已进入紧平衡状态。生态环境部除采取其他危废处置企业转产等手段外，还调用了46台移动式设备支援武汉。移动式设备的优势充分显现，未来有望成为医疗废物处置的常态组成部分。
04投资逻辑与机会
（一）继续看好头部企业
目前医疗废弃物处置领域市场空间虽大，但集中率较低，多数企业在手年产能为万吨或千吨级别。处置能力排行前列的企业如东江环保与润邦股份也只分别拥有6个项目共2.2万吨/年和7个项目共3.42万吨/年（另有0.36万吨/年在建）的规模。并且由于特许经营模式的存在，扩张的步伐也受到一定限制。
我们认为，尽管分散化的格局将会继续存在较长时间，但头部的大型企业依然拥有优势。一是因为该领域政府存在感较强，而大型企业更易获得相关部门青睐；二是从医疗机构整体的废物产出来看，根据世界卫生组织统计，医疗活动产生的废物总量中约85％为相当于生活垃圾的一般性无害废物。我国的政策管控在细化中也不断要求强化对医疗废物、生活垃圾和可回收利用的输液瓶(袋)区分管理与处置。而大型企业多数覆盖有不限于医疗废物/危废的多个废物处理与回收利用领域，若能以医废处理作为切入点，进入医院生活垃圾处置或是输液瓶(袋)的回收利用领域，对于企业营收的贡献可能会更为突出。因此我们建议除了关注已提及的东江环保、润邦股份等危废/医废处置领域头部企业外，对布局多类资源回收的启迪桑德、中再生旗下上市平台中再资环等企业同样加以关注。
（二）设备与工程企业迎来机遇
我们认为为达成《医疗机构废弃物综合治理工作方案》中对基层行政区域的医疗废物处置的要求，将会出现新建/购置一批医疗废物专门收集、转运和处置设施的需求。一方面原先对县及以下级别地区的设施建设和废物管理没有统一要求，基层体系不完善；另一方面，借助其他处置项目进行医废处理无法很好解决医废处置需求。我们在《危废处理行业分析展望》中曾提到，随着国家对工业企业和工业危废处置企业的管控逐步严格，这两类企业已经呈现出比较明显的集中化趋势，配套完善的大型工业园区成为主流选择。这一趋势和医疗废物处置项目的小规模、高覆盖是相背离的，加之许可证申请的条件限制，因此即使在工业较发达的大中型城市，同时处置医疗废物和其他危险废物的许可数量占比也在不断下滑，这次武汉等地将其他危废处置企业改装转产用于处置医疗废物更多的是一种应急之举。此外武汉还使用生活垃圾焚烧厂进行协同处置，虽然获得了100吨/日的处理能力，但只能处理部分按照医疗垃圾来管理的生活垃圾。因此专业处置设施依然是未来发展的主要方向。
目前全国99.7万个医疗机构中有超过94万个为基层医疗机构，在新政推进下对于设备和工程建设的需求空间明显。在标的选择方面，建议可关注雪浪环境、清新环境等为代表的处置与监测设备厂商，工程类企业中可选择关注雅居乐环保等具有较强资金实力的大型企业。
05
风险提示
政策推进不及预期；产业政策变动；市场发展不及预期；行业竞争加剧。
