解读|垃圾焚烧新增项目补贴办法公开征求意见

垃圾焚烧新增项目补贴办法公开征求意见，强化行业龙头逻辑。4月3日，国家发展改革委发布《关于有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设有关事项的通知》（征求意见稿），重要内容：

1、划分原则：明确2020年1月20日后并网发电的垃圾焚烧发电（含沼气发电）项目为新增项目，按以收定支原则由可再生能源发展基金继续予以支持，之前并网发电的为存量项目另行管理。

2、重要程序：（1）新增项目需经国家可再生能源信息管理平台审核通过，纳入国家重大项目建设库三年滚动计划，全部机组在申请年内并网发电。（2）各地发改委于每年12月底前上报下一年度拟申请补助的新增补贴需求。（3）电网企业于每年3月底前确定上一年度新增补助清单，测算新增补助资金需求，明确年度绩效目标。

3、五大条件：新增项目需满足（1）符合相关规划并纳入所在地垃圾焚烧发电中长期规划。（2）所在地明确项目电价补贴政策，上年度省级补贴拨付到位。（3）建设规模和吨垃圾处理补贴合理，所在城市已实行垃圾处理收费制度。（4）落实“装、树、联”和“三同时”要求，项目并网后相关设备同步运行，建设运行期间无安全事故。（5）具备用热需求和供热条件的地区应出台政策支持项目热能综合利用。

4、预警机制：2021年起申请补助资金需求超过补贴总规模一倍时启动预警制度，各地暂缓审批新增项目，未开工的暂缓开工建设。

5、项目监管：加强新增项目环保监管，加强补贴资金使用监管。

我们认为，此次补贴办法将有助于垃圾焚烧行业龙头集中度提升，原因在于新增项目申请条件（1）考核项目所在地方财政支付能力，垃圾处理收费制度的能力，利好区位条件好的龙头项目；（2）考核项目本身优质程度与运营质量，应对更严格的环保监管的能力。因此龙头项目更易获取补贴，提升项目收益率，进而促进市场集中度上升。

优质运营基本面扛打，逆周期政策促扩张加速。市政运营类公司经营抗风险能力强，价值重估逻辑不改。首先从一二级市场估值差，海外对标，行业格局变化3角度持续看好运营资产价值重估。其次逆周期政策货币政策持续发力，必要报酬率下降将对市政类toG稳定现金流估值水平形成有效支持。

环卫：1）从事业单位管理到市场化，环卫产业链扩张趋势明显，3000亿市场快速释放；2）市场集中度提升中，CR10不到20%。单位项目体量提升，长周期项目从18年开始增多，上市公司份额有望提升；3）轻资产+劳动密集，管理出效益，优质公司ROE30%，可持续成长能力强，建议关注环卫龙头玉禾田，ROE30%，复合增长40%，人力成本占比超60%，管理护城河显著。

水务：流域治理是行业未来，污水处理付费机制进一步理顺，民生供水稳定保障且有保底量支撑，关注洪城水业、国祯环保：有三点未被充分重视：1）污水处理付费机制改善空间大；2）央企大龙头带来行业格局重构；3）一二级估值倒挂亟待修复。

垃圾焚烧：行业新增量翻倍空间，可再生能源补贴新政明确补贴及时兑付，若补贴调整，优质项目顺价乐观，现金流较当前挂应收有明显改善，优质企业份额提升，关注瀚蓝环境、上海环境、伟明环保。