固废处理政策持续催化 医废处理补短板再引关注

1.本周核心观点

1.1. 固废处理政策持续催化，医废处理补短板再引关注

固废处理政策持续催化，医废补短板再引关注。疫情背景下我国医废处理能力的短板显现。生态环境部表示：疫情发生以来，全国有22个市医疗废物处理超负荷运行，28个市满负荷运行或者接近满负荷运行，为我国医废处理体系带来考验，将采取措施补齐医废处理能力的短板。根据《医疗机构废弃物综合治理工作方案》，到2020年年底，我国每个地级市都要建成一个规范的医疗垃圾处理厂，到2022年6月，在全国所有区县都要形成医疗垃圾从收集、转运到处置的科学的体系，从而使得所有医疗废物科学有效安全地收集转运处置。疫情背景下医废处理及环卫服务需求增加带来市场机会，建议关注有医废业务布局的危废企业【东江环保】【润邦股份】【高能环境】【启迪环境】。疫情激发环卫服务需求。疫情期间全国180万环卫工人在岗率达90%以上。环卫工人除承担日常环卫工作任务外，还普遍承担了对医疗机构、集中隔离场所等进行消毒杀菌的任务，环卫收集、转运处理设施的日常消毒杀菌频次增多，生活垃圾收运频次增多，为环卫业务带来更大需求。环卫业务在疫情下的持续运行叠加日前国家对于企业社保费的减免措施，预计环卫行业将迎来新的增长，建议关注环卫企业【玉禾田】【龙马环卫】【盈峰环境】【侨银环保】。近日固废处理相关政策频繁落地，山西省发改委发布《山西省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划》（2018-2030年），浙江省印发《浙江省全域“无废城市”建设工作方案》，宿州市印发《宿州市城区生活垃圾分类工作三年行动实施方案》，涵盖固废分类、清运、处理全产业链。政策助力叠加上游垃圾分类工作的推进，固废处理需求有望持续释放，建议关注【瀚蓝环境】【上海环境】。环境监测再应新机。近日生态环境部发布《关于推进生态环境监测体系与监测能力现代化的若干意见（征求意见稿）》。意见提出到2025年底前建立天地一体的国家生态质量监测网络，发展智慧监测，推动物联网、传感器、区块链、人工智能等新技术在监测监控业务中的应用。受此次疫情以及大面积监测行动影响，我们认为未来环境监测领域或将得到更多关注，建议关注环境监测公司【先河环保】【聚光科技】【雪迪龙】。疫情背景下医疗污水处理高标准推进，截至3月9日，全国生态环保系统累计出动32.8万人次，对定点医院、集中隔离场所、接收医疗污水的城镇污水处理厂检查17.3万家次，频次非常高，污水处理需求扩大，建议关注水处理领域标的【碧水源】【国祯环保】。

1.2. 国内外降息预期浓厚，高分红高股息板块有望获配置良机

国内外降息预期浓厚，高分红高股息板块有望获配置良机。受国内外疫情影响，投资者对经济走弱预期浓厚。截至3月13日，中国10年期国债收益率降至2.67%，美国10年期国债收益率为0.94%，分别较年初降低0.5%和0.9%。后续在政策宽松预期下，中国国债收益率仍可能有下行空间。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。同时，在国家电网新领导上任、十三五收官之年，特高压成为新基建的重要抓手，预计今年国家电网特高压投资有望超预期，直接利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注【长江电力】、【川投能源】、【桂冠电力】。电厂日耗和港口库存均有回升，低估值火电板块也有望获得出色表现。进入3月以来，陕蒙地区复产煤矿数量持续增加，且多数复产煤矿产量恢复正常水平。国家能源局近日表示,当前能源行业复工复产形势持续向好。据Wind数据，截至3月13日，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价为551元/吨，周环比下降11元/吨。本周六大电厂的平均日耗52.3万吨，周环比上升5.63万吨/天。六大电厂库存1768.6万吨，与上周基本持平，库存可用天数为33.1天，较上周下降1.1天。港口方面，据Wind数据，3月13日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存995万吨，较上周上涨61.6万吨，长江口库存本周为682万吨，周环比上涨6万吨。中长期来看，随着煤炭产能的陆续释放，未来两年煤价有望持续稳定在绿色合理区间，不排除阶段性跌破500元的可能。火电建议重点关注【华电国际】、【皖能电力】和【内蒙华电】。中国核电的三门2号机组顺利重启，有望在2020年贡献业绩增量。同时，折旧政策调整和新机组投产，也将在2020年业绩中有所体现。建议重点关注受益于核电重启的【中国核电】。此外，国改和电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

1.3. 疫情期间哈萨克斯坦减供管道气，国际油价下行利好现货价结算的LNG接收站，建议关注深圳燃气

疫情期间哈萨克斯坦减供管道气，国际油价下行利好现货价结算的LNG接收站，建议关注深圳燃气。据哈通社3月11日报道，由于受突发性公共卫生事件影响，中国减少海外进口气。应中方要求，2020年2-3月，哈萨克斯坦对中国天然气供应量将减少20%-25%。全年从哈萨克斯坦进口气量与上年基本持平。今年2月初，中海油便因“不可抗力条款”已暂停与至少三家供应商的LNG采购合同。随着全球防疫形势的日益严峻，继中海油之后，近日中石油也宣布取消天然气进口。此次中石油将按比例削减各大供应商的天然气供应量，其中部分船货交易或推迟到三季度。中国作为亚太地区重要的天然气进口国，暂停进口或进一步加剧海外天然气供过于求的状况，海外天然气价或进一步下行，直接利好现货价结算的沿海LNG接收站，建议重点关注【深圳燃气】。同时，关注收购亚美能源的【新天然气】。

1.4. 投资组合

安信环保及公用事业行业本周投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【国祯环保】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【长江电力】+【深圳燃气】+【新天然气】

2.行业要闻

2.1. 中央农办、农业农村部提出2020年农村人居环境整治50项举措

近日，中央农村工作领导小组办公室、农业农村部印发了《2020年农村人居环境整治工作要点》，要求强化政策支持，安排中央预算内投资支持中西部等欠发达地区以县为单位开展农村人居环境整治，稳妥实施农村厕所革命整村推进奖补政策。强化检查激励，抓好国务院农村人居环境整治大检查问题整改，建立完善问题投诉反映机制，落实国务院督查激励措施。强化宣传引导，加强有关政策宣贯和知识科普，把人居环境建设作为文明村镇创建的重要内容，进一步动员妇女、青少年等参与农村人居环境整治。

2.2. 生态环境部免除部分企业现场执法检查近日，生态环境部发布指导意见，统筹做好疫情防控和经济社会发展生态环保工作，要求至今年9月底，与疫情防控物资生产和民生保障密切相关的，污染排放量小、吸纳就业能力强的，涉及重大工程和重点领域的管理规范、环境绩效水平高的企业，不进行现场执法检查。

2.3. 山西省发改委发布《山西省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划》（2018-2030年）山西省发改委发布《山西省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划》（2018-2030年），至2030年，山西省预计新建33个垃圾焚烧发电项目，总投资达130亿人民币。规划要求加快生活垃圾焚烧发电项目产业化发展、社会化运作，建立多元化投入机制。完善以公共财政为主导的城镇垃圾处理设施建设投资体制，逐步形成“政府引导、社会参与、市场运作”的多元化投资机制。

2.4. 生态环境部发布《伴生放射性物料贮存及固体废物填埋辐射环境保护技术规范（试行）》为贯彻《中华人民共和国环境保护法》和《中华人民共和国放射性污染防治法》，加强对伴生放射性物料贮存及固体废物填埋的辐射环境管理，预防和控制放射性污染，保护生态环境和公众辐射安全，生态环境部制定《伴生放射性物料贮存及固体废物填埋辐射环境保护技术规范（试行）》，规定了稀土、铌/钽、锆及氧化锆、锡、铅/锌、铜、钢铁、钒、磷酸盐、煤、铝、钼、镍、锗、钛、金等非铀（钍）矿产资源开发利用活动中伴生放射性物料贮存及固体废物填埋设施在选址、设计、建设、运行、关闭、监护等过程应遵守的辐射环境保护原则与一般技术要求。其他非铀（钍）矿产资源开发利用活动参照执行。

2.5. 生态环境部：新冠肺炎疫情后补齐医疗垃圾处理能力的短板在3月11日下午国务院联防联控机制举行的发布会上，生态环境部应急办主任赵群英表示，新冠肺炎疫情发生后，生态环境部看到了在医疗废物处置方面的能力差距，将采取举措补齐短板。按照2月26日十部门联合印发的《医疗废弃物综合治理工作方案》，到2020年年底，每个地级市都要建成一个规范的处理医疗垃圾的处置场。到2022年6月，在全国所有的县区都要形成医疗垃圾从收集到转运再到处置的科学体系，从而达到所有的医疗废物的科学、有效、安全的收集、转运和处置。

2.6. 国际可再生能源署（IRENA）发布最新报告，预计全球能源行业就业人数到2050年将突破一亿人近日，国际可再生能源署（IRENA）发布最新报告称，预计到2050年，全球能源行业就业人数将突破一亿人。其中，可再生能源产业就业人数将达4200万人，占比超过1/4。报告称，全球能源行业就业规模不断扩大是各国推进能源结构转型的结果。为了快速、有效地实现《巴黎协定》的气候目标，各国家和地区都制定与经济、社会背景协调一致的计划。预计在2050年之前，全球能源结构将大规模地向可再生能源转变，电气化及能效水平将不断提升，促使全球能源行业用工需求飙升。

2.7. 黑龙江省印发《黑龙江省工业固体废物堆存场所环境整治工作方案》黑龙江印发《黑龙江省工业固体废物堆存场所环境整治工作方案》。要求以改善土壤环境质量为核心，坚持目标导向和问题导向，以摸清底数、环境整治、防控风险为重点，加强工业固体废物堆存场所环境监管和废塑料污染综合治理，助力美丽龙江建设。

2.8. 浙江省印发《浙江省全域“无废城市”建设工作方案》浙江省人民政府办公厅印发了《浙江省全域“无废城市”建设工作方案》，浙江全域“无废城市”建设将分三步实施，2020年6月底前，各市、县（市、区）政府制定务实管用的具体举措和进度安排，并启动实施；2021年起，开展各地“无废城市”建设工作综合评估；2023年底前，基本完成全域“无废城市”建设工作。

2.9. 宿州市印发《宿州市城区生活垃圾分类工作三年行动实施方案》宿州市印发《宿州市城区生活垃圾分类工作三年行动实施方案》，要求：1.2019年底，全面启动生活垃圾分类工作，市城管局建立覆盖1万户的生活垃圾分类示范片区，埇桥区、市管各园区每个街道建立1个生活垃圾分类示范小区。2．2020年底，实现全市党政机关、事业单位、社团组织、公共场所管理单位等公共机构生活垃圾强制分类全覆盖，基本建成再生资源回收体系。埇桥区至少有2个街道基本建成生活垃圾分类示范片区，市管各园区至少建成2个生活垃圾分类示范片区。3．2021年底，基本建成生活垃圾分类系统，埇桥区（城区）、市管各园区生活垃圾分类覆盖率达到70%，完成国家和省政府制定的生活垃圾分类阶段性任务。

2.10. 生态环境部发布《关于推进生态环境监测体系与监测能力现代化的若干意见（征求意见稿）》生态环境部发布《关于推进生态环境监测体系与监测能力现代化的若干意见（征求意见稿）》。意见稿提出，2025年底前，联合建立天地一体的国家生态质量监测网络。鼓励开展排污单位用能监控与污染排放监测一体化试点，拓展污染源排放遥感监测。完善生态环境监测技术体系，发展智慧监测，推动物联网、传感器、区块链、人工智能等新技术在监测监控业务中的应用。鼓励重点区域省市建立生态环境监测创新示范基地，支持具有自主知识产权的监测技术装备研发和应用转化，推动监测装备精准、快速、便携化发展。

3.上周行业走势

上周上证综指下跌4.85%，创业板指数下跌7.4%，公用事业与环保指数下跌4.32%。环保板块中，水处理板块下跌6.75%，大气治理板块下跌3.68%，固废板块下跌7.34%，环境监测板块下跌9.03%，节能与能源清洁利用板块下跌2.28%，园林板块下跌0.3%；电力板块中，火电板块下跌4.38%，水电板块下跌2.9%，清洁能源发电板块下跌7.21%，地方电网板块下跌3.96%，燃气板块下跌4.29%；水务板块下跌1.82%。

上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为西昌电力、协鑫能科、深圳燃气、胜利股份、文山电力；跌幅靠前的分别为三峡水利、韶能股份、梅雁吉祥、穗恒运 A、贵州燃气、新疆浩源、吉电股份、涪陵电力、蓝焰控股、深南电 A。水务环保板块，涨幅靠前的分别为江南水务、永清环保、美尚生态、开能健康、环能科技、津膜科技、鹏鹞环保、中环装备、联美控股、洪城水业；跌幅靠前的有上海洗霸、龙马环卫、汉威科技、南华仪器、三聚环保、国祯环保、格林美、盈峰环境、碧水源、聚光科技。

4.上市公司动态

4.1.重要公告

4.2. 定向增发

5. 投资组合推荐逻辑

【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。

【瀚蓝环境】 公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。公司目前生活垃圾焚烧发电处理总规模31,500t/d，投运规模已达14800 t/d。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。

【国祯环保】公司具备资源渠道双优势，未来开启轻资产运营模式：1）资源优势：中节能入股，项目资源丰富，保障公司运营项目来源。2）资金优势：公司通过发行短期融资券、可转债和定向增发的方式优化资本结构，通过资产证券化盘活存量资产，多渠道融资提升公司盈利能力。3）优化模式：公司借助长江经济带建设着力点，进入轻资产转型之路，力争成为水处理行业龙头企业。

【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。

【深圳燃气】立足深圳布局全国的A股燃气龙头，目前在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省（区）拥有39个城市（区）管道燃气特许经营权。公司的储备调峰库工程及相连的天然气高压管道支线项目为公司公开发行10亿元可转债的募投项目，包括一座8万方储罐和一座5万吨级接卸码头，并与深圳市天然气高压输配系统工程实现互联互通，具备24万方/小时的气化外输能力。该项目投产后，公司储备调峰和供应保障能力将大幅提升，同时打通气源采购通道，实现产业链延伸。预计2020-2022年的周转量依次为4、8、10亿方。考虑到海气到岸价（含气化费）与深圳及周边城市终端销气价差显著，且在未来三年内，国际天然气市场均有望处于供过于求的状况，进口低价海气并分销可持续改善公司业绩。气源优势持续增强，产业链有望进一步拓展。在深圳地区，公司气源来自中石油、广东大鹏等；在深圳以外地区，气源来自中石油、所在省管网公司等。公司拥有广东大鹏公司10%股权，分别与广东大鹏公司签订了的25年照付不议的天然气采购合同，稳产期年供应量为27.1万吨，与中石油签订稳产期年供40亿方的天然气采购协议。加上近期储备调峰库的试投产，公司气源优势得到巩固，有望进一步拓展天然气产业链。随着国内煤改气的稳步推进，天然气销量保持中高速增长，为业绩增长提供坚实基础。

【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。2018年度，公司环卫装备总产量为8405台/套，同比增长11.95%；销量为8060台/套，同比增长1.04%；库存量为1236台/套，同比增长38.72%。2018年，公司新增中标的环卫服务项目30个，新签合同年化合同金额6.42亿元，新签合同总金额40.67亿元。据环境司南统计，截至2019年9月24日，公司2019年中标项目合同金额达到100.18亿元，成为2019年政府采购市场第一家合同额突破百亿的环卫企业。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，公司环卫装备市场占有率6.67%，公司环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为14.27%，保持行业前三水平。

【玉禾田】公司深耕行业20余年，积累了深厚的经验及良好的品牌效应，拥有先发优势。目前公司拥有员工超六万名，在全国八十多个城市开展业务，在环境卫生管理领域积累了较多的优质客户和丰富的服务经验。在此基础上公司专注于服务标准化与管理可复制化，拥有极高的运营效率与作业效率。同时公司拥有良好品牌形象，参与了2008年北京奥运会、2010年广州亚运会等知名项目。环卫市场化的浪潮释放了大量订单，公司受益其中。轻资产运营实现高盈利。自成立以来，公司始终扎根环卫清洁服务领域，未曾参与上游环卫设备生产及下游固废处理的竞争，逐步积累自身的规模效应与运营优势。高效运营削减了公司运行的成本费用，专注环卫清洁服务的轻资产模式使得公司资产周转率远超同行。此外，公司主要客户多为政府环卫管理部门、知名物业公司和地铁公司等，信誉良好，一定程度保证了回款的及时稳定。2015年-2018年，公司ROE水平一直保持在30%以上，远高于行业均值。

【新天然气】亚美煤层气业务量价齐升，新疆城燃业务稳步推进：2018年公司要约收购亚美后，于2018年三季度开始并表。根据亚美能源年报，亚美能源2018年实现利润4.12亿元。潘庄区块作为公司煤层气的主产区，2018年的平均销气价格为1.67元/方，较2017年的1.31元/方上涨了27.48%。煤层气产量方面，2018年潘庄区块和马必区块分别产气7.05亿方和0.97亿方，同比增长23.4%和65.9%。2018年获得的政府补贴是1.87亿元，增值税退税是0.92亿元。新疆城燃业务方面，公司2018年完成天然气销售量6.50亿方，同比增长17.81%，用户安装户完成31085户。2018年公司天然气销售和入户安装业务的毛利率分别为26.54%和55.65%，分别减少1.41和增加5.81个百分点，新疆地区的城燃业务均保持较高的盈利水平。随着新疆地区煤改气的深入推进，公司特许经营的8个区县市燃气业务有望取得稳健增长。

6. 风险提示

政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。