钢铁需求大幅下降 下游市场承压较大

近期，受疫情影响，宏观经济持续走低，钢材库存处于持续高位，房地产、基建、汽车、家电等下游需求大幅下降。

截止2月14日，从推算数来看今年春节三周螺纹钢、线材、热轧板、中厚板四大品种 累计消费1128万吨，相比去年春节同期下降26%。预计2月份四大品种（螺纹钢、线材、热轧板、中厚板）消费同比下降30%。

预计，上述四大品种全年消费4216万吨，相比去年同期4925万吨，下降14%。从农历来看，春节三周四大品种钢材消费1128.5万吨，相比去年同期1527.7万吨，下降26.13%，累计同比由进一步扩大的趋势。

截止2月14日，上海螺纹钢现货价格3440元/吨，热轧板现货价格3570元/吨，相比春节前下跌310元/吨，和350元/吨。考虑到现阶段部分下游行业开始复工，但复工缓慢，尤其是建筑施工行业大部分仍处于停工阶段，钢市基本处于有价无市。后续下游逐步复工，面对较高的库存，唯有通过价格回调来推动去库存。

参照2018年节后库存最高达到2958万吨，螺纹钢价格从前期最高的5000元/吨，下跌到近3800元/吨，价格大幅回调才实现去库存。基于前期对3月中旬库存高峰，我们认为4月之前钢材现货价格面临较大承压。

从钢企的销售模式来看，螺纹钢、线材一般按旬定价，热轧板、中厚板、冷轧板的销售周期稍微较长。考虑大部分板材企业年前接单周期在一个月左右，以板材为主的钢厂在2月底之前仍然有可能保持在较高的开工状态。

但对于下游整体复工较晚的长材钢厂，需求延迟时间较长，库存累积幅度较高，现阶段长材钢厂供给收缩存在较大的主动调整空间。未来随着库存的持续上升，钢厂唯有主动调整供给才能缓解供需矛盾。

投资建议：2月第四周需求环比小幅改善，预计3月中旬出现钢材库存高峰，4月底钢价面临承压，现阶段部分钢厂已接近盈亏平衡点，但钢厂供给收缩低于预期，未来钢铁企业盈利还将会有一定程度回调；但今年是十三五末年，努力完成社会经济各项目标是政治任务；疫情过后，钢材消费需求有大幅释放。

建议关注高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司，关注高附加值产品为主或产品附加值逐步提升、且边际贡献高的特钢类上市公司。