环保产业分析：工业危废增速较高 垃圾焚烧缺口仍较大

近日，生态环境部发布《2019年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，2018年，200个大、中城市一般工业固体废物产生量为15.5亿吨，工业危险废物产生量为4643.0万吨，医疗废物产生量为81.7万吨，生活垃圾产生量为21147.3万吨。

一、工业危废产量增速较高

工业危废产量增速远高于一般工业固废产量增速，系我国危废专项整治行动和危废管理制度加严所致。我国2014年244个大、中城市一般工业固废产量为19.2亿吨，平均每个城市产生量为786.9万吨，2018年我国200个大、中城市一般工业固废产量为15.5亿吨，平均每个城市产生量为775.0万吨，同比下降1.5%。而2018年我国200个大、中城市工业危险废物产生量为4643万吨，平均每个城市产量为23.2万吨，同比2014年10.0万吨的产量增长132%，增速非常明显。我国近几年加大了危险废物的整治力度，2018年开展固废大排查和“清废行动2018”，生态环境部部署各省(区、市)组织开展固体废物非法贮存、倾倒和填埋情况专项排查和打击固体废物非法转移倾倒违法犯罪行为等工作。2018年生态环境部在长江经济带11省(市)，共发现固体废物非法转移倾倒问题点位1308个，截至2018年12月31日，目前固废点位完成整改率达99.7%。

二、危废处置行业依然处于高景气周期

危废核准处置产能已达1亿吨/年，但投产率不到三成。2018年，全国危险废物(含医疗废物)经营单位核准收集和利用处置能力达到10212万吨/年(含收集能力1201万吨/年);2018年度实际收集和利用处置量为2697万吨(含收集57万吨)，核准产能投产率仅为26.4%。投产率如此之低是危废产能从取得许可证到投产手续多、选址难、爬坡时间较长等原因所致。并且危废无害化处置产能更加稀缺，2018年采用填埋方式处置危险废物157万吨，采用焚烧方式处置危险废物181万吨，采用水泥窑协同方式处置危险废物101万吨，三者总计439万吨，占总收集和利用处置量的16.3%。因此我们认为危废处置行业在未来3-5年依然处于高景气周期。

三、垃圾焚烧缺口依然较大

我国生活垃圾产生量依然保持稳定增长，垃圾焚烧缺口依然较大。我国200个大、中城市2018年生活垃圾产生量为21147.3万吨，每城市平均产生量为105.7万吨，同比2017年增长5.77%，相比于2014年每个城市生活垃圾产生量68.9万吨的数据增加了53.42%。从2014年到2018年，我国生活垃圾产生量年均复合增速为11.29%，我们预计未来我国生活垃圾产生量继续保持5%以上增速。2018年，我国垃圾焚烧产能为36.46万吨/日，占垃圾处理量的47.6%，依然低于垃圾填埋37.35万吨/日的产能，距离我国“十三五”规划产能59.14万吨还有62.2%的增长空间，距离日本等发达国家80%焚烧率依然有较大缺口。

四、投资建议

中国是世界上最大的固废处理市场，随着政府监管加严和民众对环保要求的提升，无论工业垃圾处理、生活垃圾处理和农业垃圾处理都将成为政府和民众的刚性需求。我们维持行业“买入”评级，建议关注危废处理产能快速提升的高能环境、依托自身水泥产线进行水泥窑协同处置危废的海螺创业、垃圾焚烧产能迅速提升且管理能力优异的瀚蓝环境、生物质热电联产龙头业绩弹性巨大的长青集团和环卫设备龙头并迅速布局环卫服务业务的盈峰环境。

风险提示。生活垃圾焚烧补贴价格下滑的风险;项目进展速度不达预期的风险;燃料价格上涨的风险;补贴款被拖欠的风险。

链接：个股分析

瀚蓝环境

毛利率仍有提升空间

垃圾焚烧业务方面，公司2018年底投运产能 1.4 万吨/日(含顺德)，在手项目未来两年加速建成落地，2021 年预计实现 3.15 万吨/日总产能。项目盈利能力方面，公司存量项目 304 度的吨发电量和 74 元/吨的处置费行业领先;增量项目 2019-2021 处置费约 94、60、62 元/吨波动较大，但新项目单位投资的同方向变动使整体盈利能力保持平稳。另外， 2021 年随着大部分项目进入运营期，毛利率仍有提升空间。(华创证券)

盈峰环境

智能环卫机器人增添成长动力

公司的环卫装备在中高端产品领域具备绝对领先地位，其中，19年上半年公司中高端产品市占率超过30%，高端产品市占率近40%。公司19年上半年的环卫装备销售额34.64亿元，遥遥领先与行业其他竞争对手。另外，公司在智慧环卫机器人、无人驾驶环卫车等领域取得重大突破，其研发的全球首款环卫智慧作业机器人在长沙橘子洲头景区投入使用。公司小型智能环卫车辆能够实现较大的成本节约，有望成为新的利润增长点。