先河环保：立足监测 加码环境综合服务

市场集中度提升，监测站点下沉和精准治污需求催化行业需求

随着国家对环境监测的重视，环境监测仪器行业市场具有良好的发展态势。环境监测垂直管理、蓝天保卫战和全国空气质量排名催生了政府端需求在过去两年快速增长。而国内目前布设的监测点位有限，难以满足精准治理要求，科学、全面、动态的网格化监测成为刚需，网格化市场爆发，成为建立智慧城市重要节点。由于网格化监控区域大、点位相对较多，后期的质控运营显得尤为重要。

监测领域综合服务商，网格化监测行业领先，运维业务大幅增长

经过二十余年技术积累，公司拥有齐全的产品线、全参数有效性监测。在常规空气监测市场保持较高市场份额的同时，由于布局早、技术领先和推进力度大，公司在网格化监测市场占据领先地位。截至9月底，网格化已覆盖全国18个省份，137个城市；管理咨询服务项目涵盖四十余个市、区县。网格化监测业务除设备，对于监测数据的建模、处理、分析以及咨询方案将提供更大市场。公司运维收入持续快速增长，19年上半年公司运营收入同比+128%，在今年政府需求下滑的大背景下，保障了公司营收和利润增长。另外，随着流域治理的深入推进，公司水质监测订单增速明显加速，并取得了中国环境监测总站订单和地方性的水质监测大单，水质监测业务将成为公司未来新的增长点。

牵头组建河北环保创新中心，打造生态综合服务商

公司遵循从环境监测装备制造商到环境数据服务提供商再到生态环境质量综合服务商的发展战略。公司9月份获批牵头组建河北省环保创新中心，对公司业务的发展具有重要意义，有助于下一步拿区域环境治理综合订单。公司联合各大院校和环保企业，共同打造环保创新中心。公司已与辛集市政府签订协议，启动创新中心基地在当地的建设，同时拿下当地环境综合治理的订单。

维持买入评级，合理估值9.12-10.26 元

公司经营稳健，订单充足，网格化监测的快速复制，运营收入占比提升，大力拓展生态环境综合服务商业务范围。考虑到今年政府需求放缓，我们下调19-21年的利润预测到3.12/4.19/5.42亿，分别下调8%/9%/11%，对应估值13/9/7X。公司合理估值在9.12-10.26元，对应27%-44%的空间，维持“买入”评级。

风险提示：网格化市场推进不及预，政府资金紧张需求下降。