王亚伟“挚爱”三聚环保转型轻资产 国资80亿元“帮忙资金”支持科技创新

三聚环保最近出了一件大事。

日前，三聚环保披露公告，称该公司与北京海淀区国资中心签署了《战略合作框架协议》，就后者受让三聚环保资产中的部分应收账款事宜开展战略合作。公告一出，二级市场立刻做出反应，6月4日该股股价上涨5.1%收复5日均线。

某券商人士在接受《证券日报》记者采访时坦言，企业要发展必需要有持续不断的创新，这些技术必需形成产业化示范才能得到更广泛的市场认可，但因此所形成的大量应收账款在某种程度上会对上市公司的可持续发展造成影响。

尤为注意的是，三聚环保是原公募一哥王亚伟的“挚爱”，已经持续21季度持有该股，并且截至今年一季度末，昀沣证券投资集合资金信托计划和昀沣3号证券投资集合资金信托计划分别持有3700万股和1539万股，位列公司的第四大以及第九大流通股股东。

经历新技术示范“困难期”

科创企业屡屡被政策所支持，新技术供给需求得以快速释放；同时，部分技术创新型上市公司业绩亦可圈可点。虽然我国政府多次出台政策支持企业发展，但在技术示范期内形成的应收账款却成了上市公司发展不得不面对的难题。

“这其实是新技术推广的需求和所面对的行业属性两方面所决定的。”某不愿透露姓名的资深分析师在接受《证券日报》记者采访时认为，“三聚环保作为国家级高新技术企业，围绕能源清洁化利用开发了许多先进催化剂、净化剂等新材料技术，其中的每一个技术都需要进行技术示范，建成一定规模的工业化装置，并能够实现长周期运行、产生较好的效益后，才能被市场和客户所认可，这也是新技术推广的前提。能源领域的产业升级项目恰恰需要高额投入，项目投资动辄几亿元、十几亿元，在这些项目的建设过程中，上市公司一般都要采取垫资建设方式，所以在这种商业模式下出现应收账款的情况是在所难免的。”上述分析师同时强调，尤其是有一定技术实力和竞争优势的公司，在公司业绩快速增长的同时，就会出现大量的应收账款。“当然，这些资产都是优质资产，未来会形成好的收益回报。因为一项新技术带来的首先是高收益，不然这样的技术也是没有生命力的。”

上述分析师呼吁：“我国科创企业发展必经新技术示范‘困难期’，市场要给拥有核心技术的企业宽松的环境，多一些耐心，我们国家的技术进步才会更有希望！”

80亿元改善财务数据

根据《战略合作框架协议》，公告显示，双方同意，海淀区国资中心拟采取包括但不限于直接以现金受让三聚环保对外债权以及以无追索应收账款保理等方式受让乙方资产中的应收账款，海淀区国资中心拟受让乙方的债权及应收账款的总金额为60亿元至80亿元。

三聚环保表示，上述协议的履行，将有利于加速公司应收账款资金的回笼，提高公司的资金使用效率，对增加公司现金流有正向影响。谈及海淀区国资中心接手60亿元到80亿元应收账款事宜，三聚环保总裁林科对《证券日报》记者表示，此举主要是基于对三聚创新技术的高度认可，看好三聚的技术，并全力支持公司业务的快速发展和转型。

有券商人士在与《证券日报》记者交流时亦指出，这意味着海淀区国资中心对三聚环保应收账款的回收有较强的信心，可以带来一定的投资收益。该券商人士同时强调：“也是对三聚环保经营状况的一个肯定和认可。”

据《证券日报》记者查阅公开数据发现，截至今年一季度末，三聚环保应收账款余额约100亿元。以此计算，如果受让资产事宜进展顺利，三聚环保一季度末53.68%至71.58%的应收账款将被覆盖。

谈及协议的具体落实时间，林科对《证券日报》记者坦言：“还要看国资何时完成程序规定的各项调查和审核。”不过，对于资产转让事宜对于三聚环保公司财报的改善时点，有券商人士表示，如果该事项进展较快，有可能在半年报中得到体现。

转型轻资产蓄力破题

“三聚环保是一个以技术为主导的公司，在未来转型方面可能会有更多的选择。”券商分析师认为，“例如三聚环保可以做一些有核心技术竞争力的运营项目，也可以走技术许可和核心装备制造为主的轻资产路线。”

而事实上，三聚环保方面也意识到了公司在此方面的优势，转型轻资产成为三聚环保目前的一个重要方向。

林科对《证券日报》记者表示，公司很多核心技术是近几年才开发出来的，之前没有应用的案例，公司先建成技术示范装置，等到装置建成投产了，各项技术指标达到先前的承诺了，客户再分批把合同约定剩余的资金付给我们。”

但在林科看来，示范项目仅为新技术刚刚推向市场时所采取的一种暂时的模式。“由于这些示范项目集中在前几年建设，很快都会形成产能和收益。另外，客户看到成功的案例，这些技术再推广就顺理成章，即可采取轻资产的模式。”林科进一步解释，“简单地说就是你付我专利费，我给你提供技术；你付我催化剂的钱，我给你催化剂和相应的技术服务；你付我核心设备的钱，我给你提供设备和工程化服务。”

林科同时对《证券日报》记者描绘了三聚环保未来的发展方向：“今后更多的是到期大量现金的回笼，回笼之后主要是支持公司的绿色发展。这是公司今后非常重要的一个方向。”据悉，三聚环保未来会集中资金和资源发展绿色产业，包括秸秆炭化还田与土壤改良，及配套的生物质分质利用，如生物质直接液化技术的产业化。

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