PPP证券化获力挺 资本竞抢万亿风口

打通PPP脉络多部门开“绿灯”，项目证券化有望破解融资难及退出渠道不畅难题

为推动PPP项目资产证券化，多部门相继为此开启“绿灯”。

去年底，国家发改委、证监会联合印发关于基础设施领PPP项目资产证券化相关工作通知，首次正式启动PPP项目资产证券化。2月17日，沪深交易所成立PPP项目资产证券化工作小组，实行“即报即审、专人专岗负责”，积极推进符合条件的项目通过资产证券化方式实现市场化融资。

事实上，去年以来，中国资产证券化产品呈快速增长态势。Wind数据显示，今年1月，资产证券化产品共发行46单，共融资910.12亿元，同比翻番。

多方发力也激发不少上市公司的热情，2月23日，鄂股公司桑德环境证券事务代表张维亚向长江商报记者表示，公司已有发力PPP项目资产证券化意向，目前正在做准备工作。

二级市场上，PPP概念股表现不错。科融环境、葛洲坝、渝开发、华夏幸福、隧道股份等环保、基建股均有较大涨幅。

然而，有业内人士表示，目前真正市场化意义的PPP项目资产证券化极少。

民生证券研究员高级宏观研究员朱振鑫表示，PPP项目资产证券化利于拓宽融资渠道、降低融资成本、优化财务状况、丰富推出方式，在多部门发力下，将会迎来潮涌之势。不过，在其看来，目前尚处于初期阶段，仍有不少障碍需要扫除。

资本市场窗口打开，PPP项目资产证券化箭在弦上

箭已上弦的PPP项目资产证券化或将成为“举债模式”之后各个地方主要融资手段。公开信息显示，多个部门正在为PPP项目证券化加速破题。

去年12月21日，国家发改委、证监会联合印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，布置开展PPP项目资产证券化工作，要求各地在本月17日前推荐1至3个首批拟进行资产证券化的传统基础设施领域PPP项目。

与此同时，资本市场的证券化窗口也已打开。

2月17日，沪深交易所同时发布《关于推进PPP项目资产证券化业务有关事项的通知》，表示成立PPP项目资产证券化工作小组，实行“即报即审、专人专岗负责”，积极推进符合条件的项目通过资产证券化方式实现市场化融资。

紧随其后的是，2月22日，国家发改委主管的中国经济导报微信公众号发布消息称，目前，各地上报的首批“PPP证券化”项目共计41单，涉及污水垃圾处理、公路交通、城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场以及能源等项目。

发改委表示，将组织专家对上报的PPP项目进行评估论证，积极推进符合条件的成熟项目发行证券化产品。同时，将与证监会保持密切沟通协作，共享PPP项目信息，协调解决资产证券化过程中存在的问题。

一个值得关注的信息是，财政部金融司披露的数据显示，截至去年底，中国PPP综合信息平台入库项目11260个，总投资13.5万亿元，签约进入执行阶段的项目1351个，总投资2.2万亿元。743个财政部示范项目中，签约进入执行阶段的示范项目363个，总投资9380亿元。

业内人士认为，随着沪深交易所成立工作小组推进PPP项目资产证券化业务，中国证券投资基金业协会实施专人专岗备案管理之后，PPP项目资产证券化的推进将会加速。

打通保障机制，吸纳社会资本进入PPP项目

多方密集发力的PPP项目资产证券化，或能很好解决项目融资难及退出渠道不畅两大难题。

民生证券研究员高级宏观研究员朱振鑫表示，PPP项目资产证券化存在诸多优势，可同时破解PPP项目融资难和退出渠道不畅两大难题，利好PPP发展。

具体看来，从融资角度看，符合条件的基础资产的PPP项目，通过发行资产支持证券为项目融资，能盘活存量资产，将原本只能在一级市场上交易的资产在二级市场流通，提高其流动性，有效拓宽PPP项目的融资渠道。与此同时，证券化产品一般会进行结构化设计，分优先和次级，有的还增加中间级，通过风险和收益的匹配，再通过增信措施提升债券信用评级，可有效降低融资成本。此外，PPP项目资产证券化可实现基础资产和其他资产的破产隔离，实现风险隔离。因此，这种类似于表外融资的证券化可增强资产流动性，优化资产结构和财务状况。

从退出渠道看，基于资产证券化的PPP项目，要求能产生稳定的现金流，这些项目多为高速公路、桥梁、供水、供热、供气等，多以未来的收费收益权作为基础资产。通过证券化，基础资产就可转化为可上市交易的标准化产品，那么，相较过去，证券化的投资者的退出方式变灵活，可通过二级市场及时退出。

延伸阅读：

关于推进传统基础设施领域PPP项目资产证券化相关工作的通知

长江商报记者梳理发现，近年来，中国资产证券化产品发行猛增。

Wind数据显示，2005年至今，共发行了954单证券化产品，规模为1.95万亿。而仅在今年1月，证券化产品就发行了46单，共计910.12亿元。其中，信贷资产支持证券规模259.77亿元，同比增长100.15%；资产支持专项计划规模650.35亿元，同比增长171.08%。

公开消息称，穆迪统计，去年第四季度共有44笔证券化交易在银行间市场发行，总额为1845亿元，环比增长1128亿元。

香颂资本执行董事沈萌向长江商报记者表示，目前来看，基于退出机制等问题，真正市场化意义的证券化产品较少。此次监管层共同发力PPP项目资产证券化，从目前的设计看，提供了一个投资者未来获利退出的保障机制，会打消投资者未来退出顾虑，预计将有助于将社会资本以不同方式吸纳进PPP项目。

长江商报记者注意到，今年2月3日，太平洋证券新水源污水处理服务PPP项目在机构间私募产品报价与服务系统成功发行，成为市场首单落地的PPP资产证券化项目。此外，A股房企华夏幸福也开启地产业首单PPP资产证券化，基础资产分别为固安工业园区项目及固安高新区综合开发PPP项目。

项目仍处初级阶段

操作细则等有待出台

已经成为热点的PPP项目资产证券化将吸纳众多社会资本进入，进而推动PPP项目建设加速推进。

上周，长江商报记者采访发现，PPP项目资产证券化热潮已现，不少企业热情高涨。

中标多个PPP项目的启迪桑德证券事务代表张维亚向长江商报记者表示，利好多方的PPP项目资产证券化，将有效帮助企业融资、降低资金成本，公司已有此意向，目前正在做准备工作。

“不少企业在积极争取。”2月24日下午，一家以基建为主业的上市公司董秘说，目前，企业担心的是，首批上报的项目存在指定的重点领域，如果不在重点支持领域内，不知道有没有希望。

朱振鑫表示，PPP项目资产证券化的主要方向可能是收费收益权资产证券化，交通运输、环保、污水处理、燃气、热力、仓储等可能仍为主要基础资产。

沈萌认为，在各方推动下，PPP项目资产证券化将会加速推进，受此影响，PPP项目落地及建设也会加快，反过来，将会促进PPP项目推出。

长江商报记者了解到，截至去年11月，湖北入库项目740个，落地实施206个。目前，已有华夏幸福中标新洲问津产业新城、盈峰环境中标仙桃市循环经济园等PPP项目。

虽然市场普遍看好PPP项目前景，但不少人士认为，PPP项目资产证券化还存在需要解决的问题。

朱振鑫认为，中国的PPP项目资产证券化尚处于起步阶段，操作细则尚未出台、期限与项目不匹配、信用评级标准不统一、整体收益率低对社会资本吸引力不足问题，应逐步解决。

住建部中国会计学会PPP研究中心副主任、江苏现代咨询董事长丁伯康亦公开表示，当前影响PPP生态环境的因素，涉及法律、政策、金融、信用和社会等方面。只有全面解决好这些问题，PPP发展的生态环境才能得到改善，逐步健康起来。

延伸阅读：

关于推进传统基础设施领域PPP项目资产证券化相关工作的通知

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