环保行业要闻回顾：
行业专题：三省开征VOCs排污费，上市公司积极布局，VOCs治理领域持续蓬勃发展。①山西、湖北、海南推出针对石化和印染行业的VOCs排污收费标准，收费省份扩大至14个;②差额收费带来监测行业发展，VOCs监测行业规模200亿以上;③上市公司积极布局，完善技术储备，并且监测与治理同步发展，业绩有望在17年迎来爆发。
行业动向：①中美发表《中美气候变化合作成果》，根据这一文件，中美两国将编制并发布各自本世纪中期温室气体低排放发展战略。;②国家发改委拟在全国批复100个左右增量配电业务试点，鼓励和引导社会资本参与投资增量配网;③国务院召开常务会议，提出要加大积极财政政策实施力度。在货币政策调整空间被压缩后，财政政策成为当前重要抓手，而PPP模式有望成为撬动宽财政的支点。
投资策略：①环保：PPP逻辑不断强化，并且第三批示范项目即将出台构成短期催化，我们持续建议配置PPP板块。从投资上来看，PPP已经贯穿整个环保领域，工程类环保公司业绩弹性最大且释放最快，地方水务平台资源、资金优势明显后续有望切入PPP领域，环境监测领域随着治理的推进内生增长有望提速且在PPP趋势下迎来转型契机，固废领域在PPP项目推动下环卫、危废、生活垃圾等细分行业加速成长。②公用事业：6月份以来，全国电改推进明显加快步伐，上周发改委批复多省电力体制改革试点。PPP模式下，地方公用事业平台公司迎来做大资产规模、做强业绩的良好契机，并且水务公司具有政府背景、融资成本低、全产业链能力三方面优势，是PPP中长期受益标的。
一、上周环保行业动态分析
1. 环保观点：PPP逻辑不断强化+财政部第三批示范项目近期出台催化，持续推荐PPP板块
(1)行业动态
近期来看，PPP领域存在两个方面的变化：①PPP发展逻辑不断加强。国家通过PPP模式推进市政、交运等基础设施领域的建设，在无风险利率下行背景下，PPP项目成为资金关注对象。近期来看，8月31日，人民银行、财政部、发改委等七部委联合印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》，拟设立绿色发展基金,通过政府和社会资本合作(PPP)模式动员社会资本，9月3日，习近平主席与美国总统会晤，达成宣传推广PPP等多项共识和成果，9月5日，李克强主持国务院常务会议，部署在关键领域和薄弱环节加大补短板工作力度，要求注重运用PPP模式。我们认为，尽管PPP长期逻辑有待验证，但是从目前政府稳增长和货币宽松的环境来看短期发展逻辑继续加强，并且相关工程类公司利润增长进一步验证短期逻辑。② 第三批示范项目即将出台形成催化。9月4日，财政部第三批PPP示范项目完成审核，近期有望公布具体名单。第三批示范项目申报项目1070个，涉及投资2.2万亿。我们认为，第三批示范项目从金额和数量上都将超越第一、第二批示范项目，由于示范项目落地率明显高于项目库中的项目落地率，我们认为第三批示范项目出台将加速PPP项目落地，对行业产生实质性催化。
(2)PPP市场持续看好
考虑到PPP逻辑不断强化和第三批示范项目近期出台的催化作用。PPP模式已经贯穿整个环保板块，我们建议从以下四个方面把握投资机会：①关注PPP订单驱动明显的工程设计建造类标的【岳阳林纸】。②地方水务平台掌控地方水务资源，在资源和资金上有明显优势，未来在PPP铺开后资产规模将持续扩张。重点推荐综合环境平台【兴蓉环境】、【武汉控股】。③环境监测受益于环境治理推进内生持续增长，且在PPP趋势下迎来转型契机，推荐【盈峰环境】。④固废产业具备孕育环保龙头的能力， PPP时代下环卫兴起、市政扩容、工业危废加速发展，我们看好固废2.0时代下行业的加速成长和收购整合，新的投资格局下，继续强烈推荐业务布局全面的固废龙头【启迪桑德】，危废龙头【东江环保】和格局不断扩大的【中国天楹】。
岳阳林纸：央企平台，转型园林迎接PPP大趋势
① 剥离骏泰浆纸，收购凯胜园林实现业务转型。2016年6月，公司发布定增预案第三次修订版，拟募集22.9亿元(定增价6.46元/股)，分别用于收购凯胜园林(9.34亿)、补流(0.6亿)、偿还贷款(13亿)。凯胜园林承诺业绩16-18年分别为1.09亿、1.31亿、1.45亿元。
② 背靠诚通集团，央企背景项目、资金优势凸显。诚通集团是原国家物资部旗下公司。2016年2月，经国务院国有企业改革领导小组研究决定，中国诚通继续承担中央企业布局调整和战略重组的重要任务，成为国有资本运营公司试点。公司作为央企平台，在PPP项目、资金等方面具有极大优势。
③ 获得宁波市120亿优质PPP项目，打开持续增长预期。公司与宁波国际海洋生态科技城签订协议，拟在3-5年内建设投资120亿元PPP项目。诚通集团与宁波战略合作由来已久，不乏优质项目，公司则成为集团旗下重要的PPP项目建设平台。
④ 激励到位：3年锁定期员工持股计划，凯胜董事长参与定增。公司高管及核心骨干223人参与员工持股计划，锁定期为3年，资金总额不超过3940万元。而此次定增凯胜董事长认购5.8亿并锁定3年，实现与上市公司利益绑定。
⑤ 预计未来3年公司有望实现8-10亿元业绩，背靠央企试点，资金、项目优势无可比拟，PPP业绩弹性巨大，建议积极关注。
⑥ 风险提示：订单落实不及预期、国企改革不及预期。
启迪桑德：全产业布局，固废龙头扬帆起航
① 环卫业务、设备安装及技术服务和固废收购并表为核心增长动力，毛利率下滑影响利润释放。1) 公司公布年报，实现收入31.43亿元(+39.37%)，实现净利润4.39亿元(+15.70%)，主要来自于环卫业务(+263.45%)、设备及安装工程业务(+114.95%)和再生资源并表(+447.62%)的增长。2)公司净利润增长幅度低于收入增长幅度，主要为毛利率下滑6.12%，毛利率下滑一方面由于低毛利率的再生资源处理业务增长较大占比提升，另一方面公司从工程向运营转型，新拓展环卫等业务毛利率相对不稳定。
② 定增打造互联网云平台，把握环卫入口价值。1) 公司非公开发行95亿，其中64亿元用于环卫相关领域的建设，一方面提高环卫车辆的生产能力，另一方面建设230个环卫项目并且实现云平台搭建。目前非公开发行处于反馈意见阶段。2) 公司通过环卫项目的推进和环卫云平台的建设，一方面实现业务规模的增长，且带来增值业务，更重要的另一方面是把握了地方垃圾资源入口，为后续开展固废处理业务奠定基础。
③ 全产业布局，业务模式由工程向运营转移。1) 公司固废处理业务全产业布局，包含生活垃圾焚烧和填埋、餐厨垃圾处理、危险废物处理、垃圾填埋气发电、再生资源、污泥等业务，未来受益于大固废产业的加速发展。2)公司的业务模式由工程向运营转移，符合大趋势，未来收入将更加平滑。
④ 投资建议：全产业固废龙头，有望成为我国首家破千亿市值环保公司。考虑公司模式转变和新业务发展初期对成本和费用的淡化，我们略微下调盈利预测，预计16~18年EPS1.06、1.21、1.42元(考虑增发)， PE33、29、25倍。我们坚定看好大固废产业孕育环保巨头的能力，也看好公司对环卫入口的把握、全产业固废业务的布局、持续收购的战略和清华系的支持，对标Waste Management ,公司有望成为首家破千亿的环保公司。
⑤ 风险提示：订单落实不及预期、定增风险、政策风险。
东江环保：危废无害化处置为核心增长动力
① 工业危废无害化处置为增长主动力，财税78号文影响利润释放，已投运产能负荷率提高和在建产能释放保障业绩持续高增长。1)公司工业危废无害化处置业务收入3.43亿元(+21.03%)，主要为新建或技改项目投运释放业绩，毛利率49.96%(-9.46%)，毛利率下滑幅度大主要受到财政部78号文对增值税的规定影响。此外，公司取得泉州危废PPP项目，新建或技改以及收购项目进展顺利。2)公司15年底工业危废无害化资质量65万吨/年，16年底有望达到80万吨/年，已投运产能负荷率提高和新建产能释放为主要增长点。
② 工业危废资源化业务受金属价格影响小幅下滑。1)公司工业危废资源化处置业务收入3.48亿(-3.45%)，毛利率32.19%(+2.12%)，工业危废资源化收入下滑主要受到国内金属价格持续下跌影响。2) 公司15年底工业危废资源化产能达到71万吨/年，16年底有望达到100万吨/年，业绩释放保障力度大。
③ 市政固废处理和环境工程业务稳步增长，家电拆解业务收缩。1)市政固废处理业务(含再生能源利用业务、环境工程)实现收入2.95亿元(+10.07%)，毛利率28.86%，主要得益于下坪填埋场运营项目服务范围增加和废水处理项目的实施。2)公司家电拆解业务实现收入1.26亿元(-26.94%)，毛利率9.46%(-3.08%)，主要是公司剥离家电拆解业务和补贴基金单价下行。
④ 看好危废行业高景气和公司作为龙头的进击。1)危废行业产能缺口较大，在政策收紧和审批权下放的刺激下需求快速释放。2)公司作为危废龙头，资质量远超第二、第三公司，并且在手产能释放对业绩增长保障，未来在广晟公司资金和政府资源的支持下，竞争优势突出，维持强烈推荐评级。
⑤ 公司预告前三季度净利润实现15%~40%增长，全年来看，我们维持盈利预测不变，预计危废无害化仍然是增长主动力，业务占比进一步提高。
中国天楹：固废大格局雏形初现，海外并购带来新弹性
① 垃圾焚烧运营和设备销售同步高增长，毛利率下滑和费用率增长影响利润释放。1)公司垃圾焚烧运营实现收入2.68亿(+26.16%)，主要为2016年4月新投运辽源项目(800吨/天)，运营毛利率55.99%(-6.26%)，毛利率下降主要为这两年新投运项目垃圾处置费在50元/吨左右水平，低于前期平均水平。公司环保工程设备实现收入8192万(+43.37%)，主要受益于公司设备的对外销售和自有项目的供货，实现毛利率39.83%(+1.79%)。2)从各项业务来看，公司收入增长幅度较大，但是利润增长不多，一方面由于运营毛利率下滑，另一方面由于期间费用率提升到31.23%，较去年同期提高2.19%。
② 在建业务稳步推进，拓展新业务，奠定发展大格局。1)公司垃圾焚烧产能已达到6400吨/天，而累计待实施项目产能约7200吨/天，延吉项目有望下半年投运，莒南和太和项目也进入火热建设。公司已在江苏、福建、山东、吉林、黑龙江、安徽、河南、陕西等地拿单，未来五年随着国家垃圾焚烧占比的提高(30%到50%)，有望持续拿单。2)公司一方面拓展垃圾焚烧设备对外销售业务，主要面向东南亚等市场，另一方面凭借原有业务的客户渠道优势，积极探索建筑垃圾处理、填埋气发电、环卫新领域，后续有望打开新的发展空间。
③ 海外并购带来新弹性。1)公司与中节能成立并购基金，已确定合伙人资金募集39.6亿元。公司2016年初参与EEW收购失败，2016年3月又公告参与海外收购竞标。我们认为，考虑公司并购资金的落实和海外收购的决心，海外并购为大概率事件，项目落地有望带来新弹性。2)公司与环保大央企中节能合作，未来随着并购的进行中节能有望成为公司股东，带来更多合作可能。
盈峰环境：布局监测+固废+水务，环保大平台初现
① 监测业务持续超预期，治理结构逐渐理顺：宇星科技半年净利润9728万元，全年业绩对赌1.56亿，业绩持续超预期，逐渐恢复行业龙头地位;2.原股东兜底协议初步解决遗留应收账款问题，上市公司财务团队加强风控，有效减少新的应收账款;3.宇星科技原产品由代理商生产，并购后上市公司利用美的平台打造自主生产基地，未来产品生产成本将降低。
② 垃圾焚烧项目稳步推进，年底前开始贡献利润：1) 廉江、阜南项目年底前点火，寿县项目明年点火，点火后将持续贡献利润;2) 单个项目体量500-600吨，垃圾处理费40-50元/吨，单个项目年贡献利润1500-1800万元;3.项目投产将为未来新项目落地提供助力。
③ 风机业务下游向好，电磁线业务逐渐剥离，公司发展方向逐渐清晰：1)风机业务下游市场稳定，格局清晰。核电重启带来新的风机需求，未来五年40城市开建地铁带来地铁风机需求增长;2)公司发展战略逐渐清晰，电磁线业务未来将会剥离，获得的资金将用于主营业务相关领域;
④ 外延并购逐渐落地，环保大平台初现：1)公司现金收购佛山地区三家水处理相关公司，获得水处理运营和工程能力，未来结合上市公司资金实力承接农村污水和城市河道综合治理PPP项目;2)公司并购基金募投土壤修复等高景气领域，发展成熟后将会装入上市公司;3)公司战略为打造环保大平台，未来还将有持续的并购预期;4)公司股东美的背景，资金实力雄厚，对上市公司提供从资金到信誉到政府关系的全方位支持，推动公司发展。
2. 公用事业观点：关注能源体制改革市场格局重构及制度红利释放，继续推荐售电侧改革板块。
(1)行业动态
9月6日，发改委批复同意北京、海南、甘肃开展电力体制改革试点，福建、黑龙江开展售电侧改革试点;7日，发改委再批复湖北、四川、辽宁、陕西、安徽、河南、新疆、山东8省市(区)开展电力体制改革综合试点。
目前电力供求形势宽松，推进输配电价改革面临难得的“窗口机遇期”。输配电价改革全面开花，内蒙古、安徽、贵州、云南等地具体输配电价已批复，北京、广东等12个省级电网及华北区域电网成本监审已结束，预定年底前正式公布输配电价。全国其余14个省级电网输配电价提前到9月启动，计划于2017年1月底完成成本监审。
目前除海南省公布将适时成立电力交易机构以外，全国省级以上基本已成立电力交易中心。
此外，《能源体制革命战略行动计划(2016—2030年)》和《能源体制改革“十三五”规划》编制工作将在年内完成。《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》预计将于2016年底前出台。我们认为，一系列能源体制改革的深化将成为电力、油气、新能源等诸多领域市场格局重构的重要力量，也将成为未来一段时期能源细分板块的投资主线。
(2)重点关注售电改革机会
6月份以来，全国电改推进明显加快步伐，下半年电改政策催化有望持续发酵。①京津冀电改加速，京津冀电力市场巨大，有望成为国网电改突破口，看好京津冀区域优质清洁能源平台【东方能源】(资产注入承诺期限将至;潜在售电平台;定增价倒挂);②看好国网南网上市平台的售电服务外延增长，关注【涪陵电力】(国网节能服务唯一上市平台)、【文山电力】(南网唯一上市平台，跨境售电空间大);③看好未来“分布式+售电”模式的独立民营能源供应商【霞客环保】(热电联产分布式能源龙头、客户资源协同、智慧能源服务看点足);④看好“优质电源+优质潜在客户”水电龙头的售电业绩增长，关注【桂冠电力】(大唐水电平台，与广西电网合作售电，广西增量电力客户可观)。
(3)关注水务估值提升
PPP模式为地方公用事业平台公司做大资产规模、做强业绩提供了良好的契机。污水处理等领域运营模式最成熟，并且受益未来价格上涨，其盈利能力有保障。PPP模式推广，掀起新一轮的项目竞争大潮，资金、技术等综合优势突出的企业将获得更多项目青睐。地方平台型水务公司具有政府背景、融资成本低、全产业链能力三方面优势，是PPP中长期受益标的。此外，水务领域的债务融资、股权融资、引入战投、并购重组、资产注入等事件明显加快，包括“水十条”，水权交易等一系列政策所代表的水资源化改革逐步推进，国企改革、水资源化改革等制度红利将成为中长期水务资产价值提升的动力。重点关注水务板块【兴蓉环境】、【洪城水业】、【武汉控股】、【重庆水务】。
我们持续强调，流动性陷阱背景下投资低迷、企业现金窖藏、资产收益率持续下行，资金寻求避险资产，优质资产将在此环境下迎来价值重估。低估值公用事业资产拥有稳定现金收益，并且随着资本开支下降和利率下降，盈利能力、分红率等将持续提升，其内在资产价值和质量持续改善，重估需求强烈。继续建议加配优质低估公用资产。
霞客环保(002015)：分布式龙头，打造“互联网+”智慧能源巨头
① 协鑫有限借壳，上市公司发行股份以45亿购买协鑫有限100%股权。上市完成后，公司将持续加码分布式天然气等新能源业务，并切入能源互联网领域，打造“互联网+”智慧能源服务巨头。此外，实际控制人协鑫集团具有庞大资产体系，未来资产注入和业务协同可期。
② 公司下属天然气、燃煤及综合利用、生物质热电厂和垃圾、风力发电厂总装机规模达到2252MW，权益装机容量为1525MW，资产整体盈利能力较好。分布式天然气等新能源业务是公司发展主线，未来受益于气价下调。
③ 公司收购苏州智电切入用户侧需求管理、募集资金夯实需求侧管理业务和能源互联网云平台建设、成立售电公司，未来将在原有丰富的客户资源的基础下开展能源互联网相关业务，创造新利润点。
兴蓉环境(000598)：西部综合环境服务商，低估环保PPP标的
① 业务布局全，内生增长动力足：公司渗滤液、污泥、再生水、固废等业务齐头并进，第三、四、五、八污水处理厂扩能提标项目今年投产，万兴2400吨/日和成都隆丰1500吨/日项目预计2016、17年投产，驱动内生业绩增长。
② 污水处理费、污泥处置费提升，提高公司主业盈利能力。公司于近日收到成都市发展和改革委员会《关于调整中心城区污水处理收费标准的通知》(成发改价格[2016]661号)，居民污水处理费收费标准由0.9元/立方米调整为0.95元/立方米，调整自2017年1月1日起执行，有效期5年。同时污泥处理服务结算单由前期暂定的696.81元/吨调整到769.30元/吨。
③ 立足西部，未来有望受益于PPP，打造西部环境综合集团：公司资产负债率42%，现金流充沛，作为中国西部最大环保PPP项目平台，公司海绵城市、中水、黑臭河道治理等业务有望加速推进。
④ 构建A+H股双融资平台，提供多元融资支持：公司积极赴港融资，打通境内外资本市场，可提升公司融资能力、订单执行能力和知名度。此外，公司短融、公司债、国开基金等多渠道资金成本均新低，助力打造西部环境综合集团。
武汉控股(600168)：武汉城投旗下公用事业平台，关注水价提升预期
① 公司重大资产重组，推动地区水务整合，平台价值凸显：1)公司拟发行股份42.7亿并配套融资23.6亿收购集团供水相关资产，实现控股集团全部水务相关资产的整体上市;2)公司形成供水、污水处理、水务工程、水表制造的水务全产业链格局，未来业务有望进一步拓展。3.公司作为集团唯一上市平台，其上市平台价值将不断显现。
② 公司区域垄断型水务公司，受益于国企改革、地方PPP项目推进和海绵城市建设：1)公司是武汉地区污水处理业务主要经营者和汉口地区自来水提供者，具有地方水务资源垄断优势;2)公司拥有水务工程子公司，具有水务工程建设能力，为未来承接海绵城市以及城市水环境治理订单提供支持;3)地方水务平台，具有国企改革概念，有望承接地方水务相关PPP项目，推动业绩继续增长。
③ 水价上涨预期强，将带来公司供水业务不断改善：1)武汉市自来水供水价格较低，低于行业合理盈利水平，造成自来水公司业务亏损;2)低水价使得此次收购评估价格较低;3)未来水价将会提高到合理的水平，武汉市本身用水量也将不断增长，推动公司业绩增长。
二、行业专题：三省推VOCs收费政策，上市公司积极布局，关注VOCS监测行业爆发
1. 山西、湖北、海南推出VOCs收费政策，政策不断落地推动VOCs治理
山西、湖北、海南三省已分别确定将试点实行挥发性有机物排污费，加上之前确定收费的11个省和直辖市，累计确定收费的省和直辖市已经达到14个。
山西省是对石油化工以及包装印刷试点收费，具体时间为2016年9月1日，征收标准为，太原市每污染当量1.8元，其他地市每污染当量1.2元;湖北省也是对石油化工以及包装印刷试点收费，征收时间为2016年10月1日，排污费的征收标准为每污染当量1.2元。海南省对挥发性有机物的行业同样规定为石油化工以及包装印刷业，征收时间为2016年8月1日，标准为每污染当量1.2元。
地方VOCs收费标准的建立将集中利好监测和治理企业：
北京上海天津三个直辖市的收费标准较高，其余省份主要的费用制定，是根据VOCs的大气危害与二氧化硫和氮氧化物相当的逻辑，收费价格也参考二氧化硫和氮氧化物的收费标准制定。我们认为VOCs成分复杂，潜在的污染大，未来各省的收费标准将有进一步上行的空间，收费标准的提高将进一步利好VOCs监测和治理企业。
绝大多数已公布政策省份都有明确的差额征收。我们认为对于VOCs排放量大的石化和印刷企业，在差额征收费用达到一定水平的情况下，进行VOCs治理将会对企业带来有成本优势，政策倒逼将确保企业积极地进行VOCs的治理。
主要行业集中在石油化工和包装印刷两大行业，预计未来其他省份出台的政策也将包括石油化工和包装印刷行业。北京上海已经拓展到其他行业，我们认为未来各省的收费行业都有进一步拓展的可能性，行业市场空间还将不断扩大。
目前来看，地方政策推进进度低于预期，实际征收时间较规定延后，或尚未开始征收。我们认为主要原因是一方面VOCs污染当量核算较为复杂，分散的污染源核算工作量大，工作展开较难。二是下游工业企业经营状况不好，地方政府为了稳增长，没有强推VOCs收费。
我们认为未来随着污染治理精细化和下游工业去产能逐渐稳定，VOCs收费势在必行。环保费改税也将对VOCs收费起到积极地推动作用。VOCs分散污染源也对监测提出了更高的要求。期待VOCs监测+治理市场的爆发。
2. VOCs监测行业空间200亿以上，第三方监测服务带来额外增厚
十四省市VOCs排污费征收标准的相继实施直接刺激了企业对监测设备的需求，能够提供VOCs监测设备和治理服务的公司将从中获益。我们按照《重点区域大气污染防治“十二五”规划重点工程项目》提供的我国重点区域VOCs重点监测企业数量以及上海市的比例来预测全国各个地区需要进行VOCs监测和治理的企业总数。按照一般企业的投资额为20万每家，重点监测企业为50万每家，保守估计总市场空间达217亿元。
VOCs市场空间预测
北京上海江苏均要求重点企业安装VOCs监测仪器，河北省则对第三方治理运维提供补贴，我们认为第三方监测和运维服务是行业发展的大趋势。
从各省VOCs收费标准对于VOCs当量的核算来看，主要采取的是根据被污染企业的工艺流程进行物料核算，同时也规定了企业可以通过提供第三方监测数据等方式来证明自身的VOCs排放量。
对于VOCs监测有额外规定的省份
虽然只有个别省份对VOCs排放监测进行了明确规定，但由于各省都实行差别收费政策，我们认为将利好监测相关企业。主要原因是排污单位按照产污系数法核算得到的是正常情况下的VOCs排放，为了通过治理减排获得收费优惠，需要向环保部门提供监测数据以证明自身排放符合优惠要求。由于监测数据是按月上报，监测活动将会一直持续。监测企业将会从VOCs排放中直接获益。
3. 环境监测企业积极布局VOCs监测，业绩有望在17年迎来爆发
从目前各个企业的布局来看，多家环境监测上市公司提前布局VOCs领域。
聚光科技：借助技术优势，布局园区整体监测和第三方监测服务
聚光科技是我国监测领域龙头，产品线齐全，VOCs监测领域早有布局。公司技术先进，是国内率先开发出便携式红外光谱仪和流动监测车的公司，可用于园区VOCs流动监测和重大污染事故的应急监测。
公司中标江苏省如东沿海经济开发区的VOCs监测项目，该项目监测点多，项目总金额巨大，对之后的VOCs监测和治理项目有很强的示范效应。
聚光科技中标如东沿海经济技术开发区项目内容
我们认为未来以园区为单位，将整个园区的监测承包给监测运营商进行运营，建立一体化的监测网络，将给行业带来很大的增量。聚光科技项目是园区整体承包和第三方监测服务的范例，公司有先发优势，期待未来更多项目订单。
雪迪龙：增发+海外收购储备VOCs监测技术，静待业绩爆发
雪迪龙上市以来首次增发，募投项目包括VOCs生产线，主要用于VOCs监测设备，如质谱仪监测系统、色谱仪监测系统、傅里叶红外光谱仪监测系统的生产所需的生产线配套设施和实验室设备。预计生产线达产后将新增产能，为公司VOCs监测市场布局提供支持。该募投项目建设期24个月，全部达产后实现年销售收入28,518.79万元，年均利润5573.98万元，内部收益率(税后)为11.29%，静态投资回收期(不含建设期)6.17元。
公司募投生产线新增产能
此外，公司积极布局海外收购，通过并购海外公司引入先进的仪器制造技术实现国产化，为公司VOCs监测设备大规模生产提供支持。
2015年6月公司以约165万(约合人民币1566万元)英镑投资英国KORE公司并对其增资，总共持有其51%股权，设立质谱仪研发中心，获得了高端质谱仪制造相关技术。
2016年2月公司董事会审议通过以415万欧元(3000万元人民币)收购比利时ORTHHODYNE S.A. 100%股权，布局色谱仪领域，7月收购正式完成，公司获得了高端色谱仪制造技术。
先河环保：监测+治理综合布局VOCs市场，PPP模式推动VOCs业绩爆发
先河环保采取VOCs监测+治理的模式，综合布局VOCs全产业链。
监测方面，公司开发了监测空气中VOCs的整套系统，实现数据采集和管理。公司积极布局大气污染网格化精准监控，并针对VOCs推出了有组织排放+无组织排放的综合治理方案，并且已经在全国多个地方得到应用。
治理方面，公司2015年实现多项技术突破，并且正在开发VOCs分子筛吸附浓缩转轮及净化回收成套装置，预计相关技术研发成熟后，将为公司全面展开VOCs治理提供支持。
公司与雄县签订了18亿的VOCs监测+治理框架协议，项目建设内容主要包括溶剂分离提纯中心、VOCS排放收集装置、解析装置及运营体系、在线监控平台等。该项目是国内有机废气治理行业中公司投资的第一个PPP项目。先河环保PPP项目在行业内形成示范，未来有可能成为工业园区VOCs治理的范本。
盈峰环境：提前布局VOCs监测，积极布局治理，抢占VOCs市场
盈峰环境下属子公司宇星科技很早就布局VOCs监测市场，2010年左右就布局了VOCs监测设备的研发，并且很早就展开了项目监测试点。
公司为环保大平台，宇星科技本身就有环境治理业务，结合上市公司良好的政府关系和强大的资金能力，有望进一步扩展治理业务。公司2016年成了专门的VOCs治理分公司，期待公司VOCs监测+治理业务布局完善。
三、行情回顾
1. 历史表现
年初至今来看，环保公用板块下跌15.77%，跑输上证指数(-13.01%) ，跑赢创业板指数(-18.83%) 。估值上，电力TTM估值18倍，燃气37倍，水务36倍，环保49倍。
2. 上周表现
上周来看，环保公用板块上涨2.05%，整体表现较好，在申万28个子行业中排名第9位。其中，水务、环保、燃气、电力分别上涨6.60%、4.54%、2.83%、0.18%。
环保子板块中，大气、水务工程、监测、固废、节能分别上涨9.65%、7.59%、6.85%、4.08%、2.85%。
四、行业动态
1. 行业资讯
①中国国家主席习近平3日同美国总统奥巴马、联合国秘书长潘基文在杭州共同出席气候变化《巴黎协定》批准文书交存仪式。中美发表《中美气候变化合作成果》，根据这一文件，中美两国将编制并发布各自本世纪中期温室气体低排放发展战略。中美承诺将继续采取有力度的国内行动，以进一步推动国内国际两个层面向绿色、低碳和气候适应型经济转型。
点评：国际间环保合作持续升温，中国将全面推进节能减排和低碳发展，环保行业景气度有望保持高位，政策扶持和财政支持的力度将持续提升。
②国务院召开常务会议，部署在关键领域和薄弱环节加大补短板工作力度。其中，提出要加大积极财政政策实施力度。在货币政策调整空间被压缩后，财政政策成为当前重要抓手，而PPP模式有望成为撬动宽财政的支点。要适当扩大内需，可以为供给侧结构性改革营造良好环境，关键要通过加大补短板工作力度，既带动扩大合理有效投资，又增加有效供给，对稳增长、增后劲、促就业、惠民生具有重要作用。
点评：PPP模式再次得到国家重视，随着第三批示范项目即将出台，未来PPP项目在环保领域的运用有望持续扩张，在国家级财政政策的支持下，项目落地有望提速，相关PPP概念公司有望受益。
③继贵州、云南、广西、山西之后，发改委集中批复了北京、福建、黑龙江、甘肃、海南5省的电改试点方案。同时，发改委再批复八省市电改试点方案，同意湖北、四川省、辽宁省、陕西省、安徽省、河南省、山东省和新疆维吾尔自治区开展电力体制改革综合试点。
点评：地方电改方案密集批复，电力改革提速，相关售电公司、输配电企业将受益电改红利。未来将引入更多社会资本进入到电力交易与输配电定价领域。
④全国工商联环境商会大气专业委员会举办“大气污染防治研讨会”，“十三五”期间，超低排放仍是电力行业大气污染控制的主基调，预测“十三五”电力行业烟尘排放量能降至20万吨-30万吨，二氧化硫排放量降至100万吨-150万吨，氮氧化物排放量降至100万吨-150万吨。
点评：脱硫脱硝、超低排放改造有望在十三五期间保持旺盛需求，大气治理任务依然艰巨，大气污染防治上市公司有望受益于环境治理和保护的深入推进。
2. 公司公告
原标题：【中投环保公用】每周专题：关注VOCs排污征收扩容；本周观点：持续把握PPP、电改投资机会
