并购与重组是资本市场的永恒话题，发起设立环保产业并购基金似乎已成为资本市场的一种时尚。根据环境商会不完全统计，从2015年至今，已有超过20家公司宣布设立环保并购基金，包括北控、首创、北排、永清环保、万邦达、环能德美、高能环境、盈峰环境等。进入2016年，这种热潮依然未改。
由全国工商联环境商会主办的“2016中国环保产业高峰论坛”，就“上市公司发起成立环保产业并购基金” 这一话题展开深入探讨。
主持人：
刘 昆 通用咨询投资总经理
对话嘉宾：
张春霖 巴安水务董事长
于立国 北控水务集团副总裁
张友谊 万邦达高级副总裁
雷 鸣 瀚蓝环境副总裁
钟晓红 环能德美高级副总裁
马铭锋 永清环保副总裁
杜 硕 国投创新副总裁
主持人：
■刘 昆 通用咨询投资总经理
近年来环保产业的并购高潮风起云涌，环保产业最主要的驱动力是政策驱动，可持续发展基因在于并购和重组，其中技术和创新是并购重组主要追求的目标。
许多的企业都有过并购的经历，我建议商会把成员企业有典型意义的并购经验总结出案例分析和大家分享。商会特别有魅力，我本人特别喜欢参加商会的活动，喜欢这个平台。目前国家的PPP项目，海绵城市、地下管廊，机会特别多，但是一定要量力而为，不能盲目冲动，不能说国家有这个政策推动，能力不足我就去并购和投标，可能会带来很大的后果。环保一定要有水的品质，一定要淡然，君子之交淡如水，我们商会也应该有淡如水、浓于酒的感情，让我们一起谢谢商会!也谢谢大家!
■张春霖 巴安水务董事长
我想讲三个方面的内容，一方面是创新，二我们为什么要并购，三在并购过程中碰到的困难。
差不多20多年前，西方国家成熟的技术、产品、商业模式引进到中国来，为中国服务，然后产生效益，这叫创新。今天我又赋予创新一个新的意义，通过资本的运作，把海外的技术、产品、人才、管理模式并购进来，成为巴安水务旗下的公司。我们选择的是细分领域中的隐形冠军，技术方面在世界上是比较领先的，销售效益比较好的公司。通过人才引进和技术引进，对接我们巨大的中国的环保市场，从而产生效益。今天我们讨论这个问题，是非常好的时机。我把这种工作称为从零到一的创新。
我们为什么要进行并购呢?作为一家技术驱动型的上市公司，巴安在市场搏击当中比较单薄，环保上下游产业链，还不够完整，尤其是在大型水务项目竞标过程当中，很难施展我们的能力。我们公司在大型项目竞争过程当中处于劣势，因此需要做并购重组弥补这方面的不足。一家具有设计甲级、施工乙级的环保企业，才会在市场汪洋大海当中胜利闯关。但是光有这些还是不够的，因为在海绵城市的建设，河道整治这些大型项目中，加上PPP项目又比较流行的条件下，很多人把目光盯上这些项目，我个人认为这些项目技术含量比较低，表面来看，腰粗了，魁梧了，但这种虚胖不是巴安水务追求的。我们需要推动户外运动展现给大家我们的健康美。因此我们需要把目光投向一些细分领域的隐形冠军，用技术、产品、人才、管理和国际化夯实公司的技术基础，同时增加多方面的收入来源，解决经济周期性发展过程中，市场的波动给公司带来的伤害。我们相信一个个小型技术驱动的产品公司，嫁接到中国大市场当中，一定会产生无限的公司价值。
接下来简单介绍一下我们在并购中遇到的困难。实际上并购比一场婚姻还困难，一方面就是语言问题，文化、宗教方面的问题。可能看了100家、50家企业，才能谈成一家公司。公司、产品到底是不是先进，要有很好的判断力才能独具慧眼。在考察并购奥地利KWI公司的时候，当时去他们工厂，觉得车间很普通。但是通过国内的研究报告，KWI公司前身是世界上第一家取得气浮技术专利的公司，是鼻祖。已经研发出12项技术，在我国的造纸、印染、海水淡化、轻工和石油行业有相当多的业绩。并购中还有财务的问题，把当地的财务转化成国际化、中国证监会认可的财务报表，以及进行公司尽调过程中，也存在法律上的纠纷问题。需要我们判断这个公司到底值多少钱，怎样通过PE解决这些问题。需要一个团队，包括中介结构协助我们才能完成这样的交易。
■于立国 北控水务集团副总裁
北控水务有自己独特但行之有效的并购模式。一是资产并购，二是以投资的形式参与到一些优秀的公司中。过去几年中，北控水务通过并购获得了200多个水厂，也一度引发了行业的较大关注。我们并购的主要目的在于获得优质资产，而不是获得公司。北控水务对于并购公司特别慎重，而且并购公司后不会过多干涉其发展战略和经营模式，主要采用‘无为而治’的管理模式。并购是因为他们在某一领域做的出色，既然做的出色，我们就不去改变他们。
我个人认为整个水务行业，乃至环保行业未来的发展，大兼并、大整合的时代已经来临，而且还会愈演愈烈。小型的重资产类的公司，我想可能出现的并购案例是资产并购。另外一类针对专业型公司，不能叫并购，以投资的形式参与参与到一些有特色的、有技术实力的公司，也会成为常态。总之，环保行业并购的目标就是使得整个行业效率进一步提升，有利于促进整个行业继续健康发展。
■张友谊 万邦达高级副总裁
我觉得，环保产业应该是政策加技术加资本三轮驱动，全球来看，这是行业未来发展的大趋势，只有这三个方面很好的结合，我相信未来这个行业会做的更好。
在并购过程中，需要注意几方面。
第一个是对人才的需求培养。很多并购案例出了一些问题，是因为并购的人不专业，对法律法规不了解，对操作程序不清楚而导致的。不管是做企业也好，或者是在资本运作和并购过程中，最核心的要素就是人才。
第二个是文化融合，今天论坛的主题叫“竞合与融通”。并购以后，更重要的是文化的融合，实际上这非常难，不能为了并购而并购
最后就是看公司自身的需求，衡量并购标的和自身的整合能力，到底能不能达到最大化的价值，这个非常重要。
中国将来会成为全球最大的市场，也会出现全球最大的环保企业。
■瀚蓝环境副总裁 雷 鸣
瀚蓝在过去的几年和未来规划中，都会把并购作为一个非常重要的发展方向和手段。针对一些新的项目、新的领域，通过这样的方式获得和补充市场团队和技术方面的一些短板。并购这件事情，实际上是漫长的过程，从标的选择、谈判、到落地和整合的整个过程，很痛苦，当然也学到很多东西。
瀚蓝环境设立过产业并购基金，跟很多投资机构都考虑过合作的问题，但能够成为我们在并购过程中合作的、专业的投资人，并不是很多。我们对合作的投资人在经营理念有一个要求，要和我们的理念相匹配和结合，符合我们未来的发展。希望能够将双方的优势结合一些财务、法律风险的把控等专业的领域有一个完善的团队，再加上我们对产业未来发展的认知和理解。我们和复星集团的合作，也是基于大家对环保行业基本共识和理解。在很大程度上，这样的机构相当于是一个战略合作人，而不是直接进入我们上市公司作为股东。
发起环保产业基金，还是区别于一般的投资基金，在具体的投向、方向上和参与度上，双方都是有一定规则的，首先符合我们上市公司基本的要求。对于标的具体方向、涉及的领域方面，大家都有共识。在参与度上，我们上市公司参与比较深入一些，包括经营远期的规划，对团队的补充，在一些技术和营销团队上的补充我们会直接参与。设立这样的产业并购基金，能够充分实现上市公司和资本市场双方的优势。
■钟晓红 环能德美高级副总裁
作为环能科技以技术设备为传统基因，我们未来的并购，重点放在技术设备这个方面。环能科技短短一年半时间就发生了几个并购实例，一个是对江苏华大的并购，一个已经公布但是没有走完程序。重点着力面向海绵城市建设的基金，也参与水务基金。
并购无非有三种，并购公司、并购项目、并购技术。设立产业并购基金，也无外乎这三个方面。环能并购江苏华大，完善和丰富我们的产品，完善产业链。
设立基金要做什么?就是要高效并购，高效并购，就是与产业链相关的公司，也可能与当前的产业链不相关。要高效的投入一个项目。设立首都水务圈基金，通过产业基金实现项目的操作，确实需要专业化操作实现。
■永清环保副总裁 马铭锋
今天的主题是竞合和融通。几年前看了一本书，讲的是美国的钢铁行业很长一段时间散乱竞争，企业很小，导致恶性竞争。之后相对大的企业跟金融机构合作，通过并购方式，迅速实现龙头地位。跟我们这些国家环保行业的发展有类似之处，国内有几万家环保企业，规模不是特别大。从2010年开始，大量环保公司通过资本力量，实现规模的扩张，但还是面临无序竞争、低价恶性竞争。到2015年，优质的上市公司已经出现了，逐渐进入了大的并购时代。永清环保开始成立并购基金，希望通过并购更高效、更有效整合行业的资源，实现行业健康发展。很多环保企业从过去的竞争，走向合作，然后出现全产业链的服务提供商，促进行业发展。
并购是一个开端，并购像一场婚姻，两家公司并购以后，并不是简单实现财务并购。更多的通过融通实现双方的快速发展，这才是并购最大的目的。去年永清完成对美国一家公司(IST公司)的并购，这是去年国内土壤修复国际并购第一个案例。为什么想起并购美国这家公司呢?珠三角、长三角遗留的环境问题爆发，国内面临技术瓶颈的障碍，大型项目出来，如何提供更有效的技术、更丰富的经验、更好的解决问题，也是我们当前面临的问题。我们收购的美国这家公司，在美国已经完成了上千个土壤修复的案例，积累了人才，积累了丰富的经验，我们通过并购，实现技术和经验方面的积累，可以把先进的技术转移到国内来。
■国投创新副总裁 杜硕
国投创新是国内专业负责私募股权投资的公司，有幸先后与三家知名企业达成合作，包括北排、博天环境，在环保行业有一些经验。不仅是环保行业，国内很多行业已经进入了并购时代。第一行业日趋竞争激烈，需要并购实现产业集中，实现资源整合;第二行业遇到技术瓶颈，需要并购提升技术水平，或者获取引进先进的技术引进到国内进行市场开发;第三很多企业有更大的梦想，不管是跨界，还是行业多领域布局，通过并购的方式来实现目的是非常好的手段。
上市公司+PE的模式，并购无论从产业投资，还是从私募股权投资的机构来讲，其实都是整个产业链、整个价值链的最高端，难度是最大的。我们过去的并购案例，其实还没有通过一个专项并购基金实现，更多的是和我们行业合作伙伴一起收购。
今天的话题聚焦“上市公司+PE”合作成立并购基金的形态，我跟雷总的一些观点是不谋而合的。雷总从产业公司谈如何选择PE的合作伙伴，而我们作为PE，选择一个上市公司不亚于我们投资的选择。并购基金的期限是很长的，要充分跟我们的合作伙伴，跟上市公司在战略上、在项目的标准上，在未来的投资方向要达到非常一致的沟通和共识，这样才能走得更稳。
现在上市公司+PE是很好的并购合作模式。PE在中国真正做成功并购的没有几家，大家的经验都有不足，但是互相之间又可以借力。从募集资金的角度来讲，上市公司有资金的能力，接触到PE资金，接触到各类合格机构投资人的资金资源，特别是并购基金越想获得杠杆效应获得低成本的资金，更需要借助PE，在大型的机构投资人这块的资金资源合作。并购基金的募集难度很高，比上市公司做增发难度更大，资金的环境很挑剔。
其次在投资领域，互相借力，PE借上市公司在产业资源、产业认知的经验。上市公司利用合作伙伴，利用专业投资机构在投资领域的经验，特别是跨界的并购，并购以后整合。
在管理阶段，并购基金最终实现的价值通过价值创造，并购的资产，不管是项目资产，还是技术资产，能真正体现出价值，而时间的周期会很长，需要产业资金和PE需要很好的治理结构，管理团队的注入，收复标的，提升内涵的价值。不是所谓的市值管理，这是我们作为基金非常避讳的，非常不认可的方式。
最后是推上市公司的合作平台，给我们并购基金一个很好的通道，我们希望能把整个的流程跟上市公司在前期的沟通，在项目挑选前期碰撞，能够形成一个长期的合作的框架，有一个目标，上市公司+PE的并购基金才能走得更远。
原标题：环保产业高峰论坛系列之六 | 上市公司发起环保产业并购基金
