水务行业分析 哪些污水处理企业值得关注

水务行业分析要点：1、现阶段城镇市政污水处理的增长机会在于提标改造、污水处理费涨价，以及城镇化带来的新需求，同时，行业内的整合和并购，也有助于实现规模效益。大型龙头企业有机会获得较快发展。

2、工业废水处理存在统计漏报以及实际达标率低的问题，在集中处理方面，如果政府能够推出有利于保障工业废水处理企业获得收入的模式，这个业务还有很大发展空间。

3、劣V类水体处理和污水处理密切相关，其实很大程度上是污水处理遗留的问题造成的。对于这类水体的处理，分为一、二、三级，而二、三级处理所用技术是和污水处理一样的。关键在于当地政府选择短期见效的一级处理，还是采取长期有效的二、三级处理。如果是后者，则污水处理龙头企业有竞争优势。

竞争比较

水务行业中的企业，一类是市场化型，这类企业一般具有较强的资本实力，快速的扩张业务规模与覆盖区域，涵盖全国多个省市，业绩增长较快，业务布局多元，发展思路灵活；但快速扩张产生较大的资金压力，结算水价较为市场化，利润空间较为稳定，如首创股份和北控水务。另一类则是政府扶植型，一般为地区国资委控股，所掌握的水务资产主要集中在注册地省市内部，结算水价较高，盈利能力较强，现金流回流较为稳定，资金压力小，但业绩增长相对较弱，如重庆水务和洪城水业。

北控水务的同类可比企业（主要指收入和利润规模）包括两家A股上市公司：碧水源，重庆水务，一家港股上市公司粤海投资。还有两家为光大水务（光大国际的水务板块）和首创股份（主营垃圾处理和水务的综合性企业），术语全国性经营的企业，有较强的竞争力。但是北控水务与这几家竞争对手有较大区别：

主营业务占比不同，北控水务在污水处理主业上非常突出，是主要收入来源；其次是碧水源公司。而重庆水务和粤海投资的其他业务占比较大，因此污水处理主业不够突出，而且主业收入远小于北控水务。

业务收入结构不同，北控水务主要从事污水处理项目建造与运营，碧水源主要从事污水处理整体解决方案（特别是膜技术应用），而其他两家主要是污水处理服务。另外其他三家都有较多收入来自市政供水和排水。

市场范围不同，北控水务的市场是全国性的，碧水源也是，但与北控水务没有冲突。而粤海投资和重庆水务都是在地区性市场经营，三家没有太多交集。

北控水务是名副其实的行业龙头企业，全产业链运作成熟，并购经验丰富，现有规模远远领先于同是北京国有企业的首创股份（2015年首创股份的营收中，占比最大的为垃圾处理业务，营收金额为28.06亿元，占比约40%；其次为环保建设营收，金额为11.85亿元，占比约17%；第三为污水处理营收，金额为10.51亿元，占比约15%），而且在综合融资成本和效率方面都较有优势。目前具有类似优势的全国性水务大型国企几乎仅此两家，具有明显的先发优势，两家企业有机会形成双寡头垄断格局。而且水务行业的集中度还非常低，借助资本方面的优势，强者会恒强。

北控的融资能力和在业内领先的成熟的污泥处理技术，将从PPP和大型污水处理和水环境治理政策支持中获益。北控水务还与复星系星景资本合作设立“北控水务股权投资管理有限公司”，投资建设国内水务及相关水环境领域项目；扩大环境水务业务市场占有份额；参控股环境水务上下游企业，深耕产业细分领域。北控水务未来有望通过外部基金和PPP作为主要融资方式，通过并购整合和新的业务增长点保持较高发展速度。

市场争议和主要风险因素

公司目前主要应收款和负债为政府欠款，有些长达2年以上，未来还有可能增加，如果拖延支付时间过长，对收益会形成较大负面影响。

水厂升级进度较预期慢。

获取新项目的能力出现瓶颈。在财政部新的PPP项目招标中，但市场传言北控在积极申报。

水费增幅过小，导致收入和利润增长不达预期。

前3个风险因素经瑞信下调水务行业和北控水务的目标价，导致其股价下跌。公司管理层就上述市场关注问题做出了以下解释和澄清：

投资者对于应收账款周转天数上升的风险反应过度。

北控水务的水厂主要位于经济较为发达的沿海地区，迟延付款的风险大大低于其它地区。此外，大部分污水处理费是由当地居民作为水费的一部分支付，因而政府的付款能力较强。而且水处理费仅占中国家庭可支配收入的0.2%左右（欧洲为0.4%左右）。北控水务集团认为应收账周转天数可以控制在100天或更短时间内。

水厂升级的进展符合预期：北控水务仍有57%的水处理设施符合I-B或更低标准，提供了升级和水费上调的空间。升级的具体进展实际上取决于政府。2016年，北控水务集团大约500，000吨/天设施（约占运营产能的4%）将会得以升级（2015年为6%），符合此前计划。

获取新项目的能力是长期增长的主要驱动因素：北控水务未来的盈利增长主要来自1）水务产能的扩张；2）建设水环境治理（BT和PPP）项目。在行业竞争激烈的情况下，北控水务已经显示其获取新水务项目的强大能力，2016年截至目前已至少锁定100万吨/天的项目（完成全年新增目标300万吨/天的30%以上）。此外，公司有约60亿元投资的水环境修复项目正在建设，未来将带动BT业务大幅增长（2015年仅实现收入18.9亿港元）。

水费上调仅占未来增长的小部分（2015年不到5%）。

原标题：股投资：水务龙头投资亮点与行业分析