雪浪环境：危废并表助推业绩增长

雪浪环境发布15Y年报和16Q1季报.2015Y,公司实现营业收入5.80亿元,同比增加38.09%;实现净利润5655.93万元,同比增长22.91%,扣非净利润增长30.48%。2016Q1,公司实现营收1.29亿元,同比增长16.10%;实现净利润1265.80万元,同比增长12.55%,扣非净利润增长31.24%。公司拟向全体股东每10股派发现金1元(含税),共计派发1200万元(含税)。

收入端:无锡工废并表,垃圾焚烧烟气治理维持高景气

2015Y,雪浪环境营收增长38.09%,主要原因是无锡工废并表以及垃圾焚烧行业烟气治理的高景气。在无锡工废方面,公司实现营收1.05亿元,约占全部营收的18%。桃花山项目技改预计将在16H1完成,对无锡工废16Y业绩影响较小。在垃圾焚烧行业烟气治理业务方面,公司15Y实现营收3.44亿元,同比增长45.03%。尽管当前垃圾焚烧运营领域面临竞争加剧、补贴费下滑等问题,但公司作为烟气净化设备领域的国内龙头,承接项目情况较为乐观。2015Y公司订单累计金额9.8亿元左右,约合2015Y营收的169%.

成本端:危废运营业务推升毛利率,费用管控得当

2015Y,雪浪环境综合毛利率由14Y的31.0%增长至33.9%,主要是因为毛利率高达52.6%的无锡工废并表所致。随着公司持续推进危废领域扩张,高毛利率的运营业务有望进一步推升公司综合毛利率。与此同时,公司三项费用管控得当,合计费用率为17.4%,相较14Y的16.8%基本保持稳定,其中最大增量来自无锡工废并表后的员工薪酬支出,我们因此认为公司费用率在短期内并没有大幅增加的基础。

布局长三角危废业务,转型综合运营商

公司通过一系列并购布局,已经在无锡、上海、南京形成危废业务布局,未来有望持续进行项目拓展。公司2014年底收购无锡工废51%股权,项目总处置能力为每年焚烧危废34,200吨(其中医疗废物4,000吨),处置利用有机溶剂15,000吨。2015年公司公告拟在南京市江南环保产业园开展危废项目,目前项目正在前期准备阶段。2016年3月,公司公告拟增资7000万元获得上海长盈20%的股权。上海长盈目前处置能力为3,600吨/年工业固废,2015Y净利1053.11万元;规划处置能力扩大到50,000吨/年,目前正办理相关手续,有望年内开工扩建。