铁汉生态：PPP落地环保外延 业绩将逐季加速

导语：铁汉生态2016年Q1营收、净利润分别为4/-0.04亿元，分别同比+28.41%/-44.21%，略低于此前预期，主要原因系Q1大部分工程进度有所延缓及管理/财务等刚性支出所致。PPP签单率加速，生态环保布局加速，预期产业外延拓展

经营稳健，季节性亏损正常。

1)报告期毛利率29.8%，净利率-1%，同比分别上升4.5pp和0.1pp，期间费用率35.3%，同比上升3pp，其中管理费用1亿元，同比+60%;报告期实现BT项目投资收益3616万元，同比增30%;2)公司报告期经营净现金流-4920万元，同比增42%，主要系回款加大及星河园林、广州环发并表所致;3)报告期末应收账款2.8亿元，同比增73.1%，占总资产比重3.14%，系工程结算未收款部分增加所致，资产减值损失878万元，同比增157%，系保证金计提坏账增加所致。

PPP项目加速落地，内生外延促业绩高增长。

1)2015年中标订单59亿元，累计新签合同约34亿元(其中Q4落地合同超20亿)，预计2016年新签合同达50亿(同比+47%)，将使得公司业绩爆发式增长;2)公司现金达加股权并购空间预计超70亿，外延式增长空间巨大;3)公司员工持股成本13.57元/股(3月4日购买完成)，2015年定增前复权价格19.73(大股东认购3亿)，内生增长动力强。

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