从三维丝、万邦达、盛运新闻报道看PPP市场“虚火”

一、一则上市公司公告掀开PPP落地难现状的一角

昨天，停牌数日的三维丝复牌，以跌停收盘。昨天晚间，公司发布公告称：鉴于公司与荣成市人民政府石岛管理区城乡建设局就项目工期和方式等主要条款存在较大分岐，经多次友好协商仍无法达成一致，双方同意尽快解除于2015年9月29日签定的《威海(荣成)海洋高新技术产业园热电联产项目PPP项目协议》。另外，公司同意向荣成市人民政府石岛管理区城乡建设局支付前期相关费用100万元。双方将以签订补充协议的形式终止项目合作。

公告显示，该项目采用BOT方式建设运营，甲乙双方以现金形式共同出资或乙方出资设立的项目公司，承担本协议下的投资、建设、经营、管理、维护等权利与义务。项目公司以其全部法人财产，自主经营，自负盈亏。项目回报机制为可行性缺口补贴方式，即使用者付费不足以满足乙方或项目公司成本回收和合理回报，而由政府以财政补贴、优惠贷款和其他优惠政策的形式，给予乙方或项目公司的经济补助。

在公司签署项目公告中，对于风险有如下提示：1、PPP项目协议的履行将占用公司较多的资金。2、项目涉及的应收账款客户较多(包括政府部门)，尽管明确了项目回报的资金来源，但仍存在应收账款不能及时收回的风险。3、PPP项目协议所涉及的热电项目建设风险和运行管理风险等。

二、PPP协议波折三维丝并非首例

在2015年10月30日，兴蓉环境便曾发布公告，宣布“退出天府新区第一污水处理厂及成都科学城生态水环境工程PPP项目”。天府新区第一污水处理厂项目，总规模26万吨/日，分两期实施，其中一期规模为10万吨/日(其中一期一阶段土建规模为10万吨/日，设备规模为5万吨/日、高品质再生水规模为1万吨/日。其中，污水干管建安费约1.2亿元，天府新区第一污水处理厂一期一阶段建安费约5.2亿元;成都科学城生态水环境工程项目总投资约10.99亿元。无论是投资规模还是水量，都较为可观。

此前，兴蓉环境曾与该项目中标人共同以现金方式出资组建项目公司，中标人出资比例为51%，公司出资比例为49%。项目公司注册资本金为1亿元。

按兴蓉环境公告，由于政府下发的《关于变更政府指定参股项目公司机构的通知》，称：“项目管理中心结合当前项目建设实际情况，全面统筹成都科学城生态水环境治理与鹿溪河全流域治理项目建设，达到综合协调污水处理厂及污水干管与周边项目建设全方位联动的目的,将按规定另行确定政府参股机构完成天府新区第一污水处理厂及成都科学城生态水环境工程PPP项目。”因此，兴蓉环境将不再作为政府指定参股机构参与天府新区PPP项目。

而去年号称在内蒙安徽等地大举进军PPP, 并以此概念迎来股价飞升的万邦达，其在PPP市场的表现也颇艰难：曾有业内人士担心其项目多为框架协议，真正落地难，而《每日经济新闻》等报道，由于PPP项目对资金的大量要求，对于万邦达来说，“蛇吞象”则面临着资金短缺的危险。事实上，在筹措资金方面，万邦达为“PPP项目融资的信用增级及偿付兜底”，今年4、5月期间，实控人减持21.99%的股份套现55亿元。然而PPP项目尚有30多亿元的资金缺口，随后的6月，万邦达拟定增30.96亿元的方式实现融资。张友谊表示，“解决资金的手段，主要靠定增，还比较单一。”

在去年底的“2015中国环保上市公司峰会”上，当同业如东方园林等大谈PPP之时，万邦达副总裁张友谊却对PPP点到为止，现场的低调与万邦达在PPP市场的表现落差明显。也有参会嘉宾在会后指出，这或许是与万邦达PPP概念火热背后的项目实际落地难有关。

与万邦达类似，2015年在PPP领域高调出击的还有盛运环保。截至2015 年7 月，公司已投产、建设中和正在筹建阶段的垃圾焚烧发电项目总数达45个，垃圾处理量设计规模达到3.54 万吨/日。此规模已经与比垃圾焚烧行业的龙头企业光大国际相当，公司未来业绩前景看似广阔。但与此同时，在各类网络股评吧和讨论区中，却有网友对其发展风险提出警示："在其疯狂拿单的背后，仅有4座焚烧厂运营，发展存在诸多隐患。由于现金流及人才等方面的影响，拿到的订单能否都转化成项目落地还需时间观察，至少现在不是投资盛运环保的好时候，未来两年该公司亏损的可能性很大。"

在PPP合作中，企业资金压力过大，收入达不到预期，以及政府出现约定变数，这些，作为PPP火热发展背后的隐忧，一直被行业提示，也成为PPP落地难的主要原因。

E20环境平台高级合伙人、E20研究院执行院长薛涛曾就此专门撰文《找到市政环保领域PPP推进的六大障碍》，从政策目标制定、行业和部门间合作、系统设计等方面对其进行了深入剖析。他认为，除常规的BOT，和市政特许经营等高度依赖政府付费的项目，相对容易落地外，很多PPP项目，如一些有创新模式、有商业开发价值的项目(即发改委规定的经营性项目);边界模糊、条件不确定的项目;以工业治污为主，或以中小民企为参与主体的项目，都会存在落地难问题。

PPP是块大蛋糕，但如何吃，却没有看上去那么美好。