产业与资本对话：转型中的固废企业如何对接资本市场？

如今固废产业逐渐走热，今年跨界布局固废业务的企业明显增多。市场竞争日渐激烈，企业对接资本市场的热情居高不下，新三板成为抢滩“新宠”。产业的飞速发展，似乎总也绕不过资本话题。E20环境平台高级合伙人高宏坪指出，资本是助力产业发展的核心资源。也有人认为，资本改变企业命运，得资本者得天下。

固废产业正处在生态化转型的关键点，如何对接资本，成功转型升级?针对这一话题，2015固废战略论坛上，高宏坪主持的产业与资本对话环节，特别邀请到两大企业代表对话四大资本方，深入讨论产业与资本的对接逻辑。参与对话的有，浙江旺能环保股份有限公司总裁江晓华;内蒙古正唐环保产业有限公司总经理魏秀玲;国投创新投资管理有限公司执行董事翟俊;广发信德投资管理有限公司、节能环保新材料投资部投资总监杨立忠;招商证券副总裁、环保电力行业首席分析师朱纯阳;硅谷天堂资产管理集团股份有限公司研究院执行院长梁增文。

什么样的企业更受资本青睐

资本的助推力量对产业来讲至关重要，如何与资本相互了解、走进、甚至对接是企业关注的焦点。在固废领域，资本更青睐于哪类企业?

梁增文所在的硅谷天堂，是第一家以上市公司模式运营的投资机构，已经关注环保产业很长时间。他表示，环保产业正面临从末端治理转向全生命周期的生产绿色化。在固废产业中，资本方希望寻找到自身拥有核心技术，或者自身拥有资本平台的合作伙伴，帮助这些合作伙伴发挥技术优势，通过资本平台放大服务能力和产能，从而对全行业做更深度的产品和服务延伸。梁增文指出，在众多特质中，资本更关注产业主体在自己所处的产业环节中能创造什么价值，能为社会提供怎样的服务。

翟俊则用森林做比喻，他表示，如同一片森林，有大树、有小草，也有花朵。这片森林就是一个平台，这个平台上的每种植物要准确找到自己的定位，形成一个有机的生态系统。资本在平台中的作用，是选择一些长的壮的大树、有特点的小草，或者开的艳丽的花朵。在这个平台中，资本起到的是助推发展的作用。

产业与资本：是敌人还是夫妻?

资本有自己青睐的企业标准，企业也不能饥不择食，遇到资本就牵手。这听起来更像是男女谈婚论嫁，翟俊认为，产业与资本更像是婚姻双方，一定要找到那个对的人。

而朱纯阳则认为，资本和产业可以算得上是一种敌对关系。他表示，越大量的资本进入产业，对资本回报率要求就越低，一旦一个产业被大量资本进入以后，产业的盈利水平就会下降。朱纯阳按照产业升级的可能性来排列固废领域内的几大类：垃圾焚烧、餐厨垃圾、污泥、危废、土壤。他指出，前几年，垃圾焚烧行业还存在技术壁垒，现在垃圾焚烧领域很多相应的设备，都可以自己生产了，产业升级到了停滞的状态，这时候会发现大量的资本也开始涌入。产业和资本之间实际上是一种追逐关系，产业不能让资本追上，一定要不断升级。而资本则需要擦亮眼睛，寻找那些在不断升级中的产业。

对此，江晓华表示，产业和资本是两个不同的行业，但是两个行业却息息相关。资本是产业的血液，也是根本。但资本投资某个产业，最终目的还是要逐利。他指出，在垃圾焚烧行业中，实际上大多数是重资产公司，既然是重资产公司就离不开资本。据了解，大多数重资产公司的资本成本占总成本的2/3，运营成本才占到1/3。虽然资本拿走了大部分的钱，但因为投资形式的不同，也并不是所有资本都对固废行业感兴趣。江晓华非常赞同翟俊的说法，资本和产业结合就像一场婚姻一样，“鞋合不合适，脚最知道。”

那么产业和资本终究是如胶似漆还是相爱相杀?梁增文从硅谷天堂的实际投资案例出发，分析了资本对产业的助推作用。他介绍，去年硅谷天堂投资了固废餐厨领域企业嘉博文，在合作过程中，发现嘉博文的产品，在改良农业土壤方面有很独特的优势。通过研究，硅谷天堂围绕嘉博文上下游产业延伸，找到了相关技术延伸的合作伙伴，又对周边的合作伙伴进行了投资。梁增文表示，资本通过寻找平台型的公司，对它从上游到下游做全方位的投资，最终对产业的细分领域起到互推作用。对此，翟俊深有感触，他介绍，国投创新在环保领域投资了北排集团和博天环境，目前开始关注固废企业，最近收购了一家固废技术型公司。他表示，收购的固废企业，实际上对国投创新过去投资的企业也将起到正向的促进作用。

由此，翟俊总结认为，在生态化转型中，资本对被投资企业以及所关注企业，都将起到积极、正面的促进作用。而一个好的产业与资本关系的维护，在于顺畅的沟通和交流。翟俊表示，在沟通交流中，双方一定要找到对的、适合自己的合作伙伴。

杨立忠也表示，产业和资本一旦沟通不顺畅，就会产生误解。近两年，环保产业发展很快，环保企业每天都在思考和判断。而作为资本方，也在不断地研究产业。所以双方需要更好的沟通和理解。只有诉求交集变大的情况下，产业和资本的配合才能取得一个良性的发展。

在资本看来，固废企业转型中的困惑该如何化解?

“现在没有哪一个行业是不需要资金的，企业如果有能力融到更多的资金，就有更多的势能去实现企业的梦想。”翟俊表示，对固废企业而言，要发展一定要拥抱资本，因为企业最终是要做大做强。

的确，很多企业，特别是中小型的轻资产公司走到转型的关键点时，就会有相应资本问题暴露出来。魏秀玲介绍，大宗固废处理是内蒙古正唐环保产业有限公司10多年来一直坚持做的产业。从产品开始研究，主要研究如何将粉煤灰、煤矸石等固废做成产品。10多年的时间里，公司研究了相应的设备，也深入研究了固废产品如何与市场对接，如何资源化、产业化发展。魏秀玲表示，这一过程中做了很多市场化的推广工作。现在面临的一个困惑就是，如果钱花完了，市场机会又恰巧在这个时候来了，企业该怎么办?

针对目前固废产业内中小型轻资产公司面临的困惑，杨立忠表示，在固废领域，无论上市公司还是非上市公司，在转型过程中一定要非常重视现金流。而非上市公司或者没有低廉融资成本的公司，在生态转型时，要高度重视企业的规范性发展，要做深做精，并且侧重深入有技术壁垒的产业部分，这样会获得相对高的毛利率。其次，要看到企业融资的多阶段、多层次的特点。

而对目前存在的具体问题，杨立忠也给出了具体的建议，他认为，对于中小型的轻资产公司如果容量够大，而且结合资本后能够上一个更好的台阶，可以考虑新三板上市或通过IPO上市。当然，这也对企业提出了更高的要求，做好企业规范很关键。其次，目前在整个固废行业的竞争格局还不是很突出，可以通过被上市公司收购进行间接的证券化。再有，如果企业的现金流等条件很好，并具有自己的核心竞争力及独特的区域性特征，那么企业可以保持现有的成长态势，先独立发展，待时机成熟后再对接资本，做大做强。

有过多年企业经营实践的江晓华表示，环保行业一定要让资本进来，只有资本进入，才会有更多目光关心环保，环保行业才能受到更多的监督。对此，梁增文指出，资本与产业的对接要深到骨髓里。从资本角度讲，要做好三点:第一股东，第二战略，第三负责任。

固废企业生态化转型过程中，少不了资本和平台的助力。梁增文表示，E20环境平台在傅涛博士的带领下，在整个环保产业中，寻找未来值得努力去支持的合作伙伴。未来硅谷天堂与E20环境平台两家机构可能会共同在基金、并购、行业梳理、战略定位等方面，给产业合作伙伴提供全方位的服务，追寻协同投资的理念。

目前，整个社会的生产发展和环境之间的矛盾日益尖锐。资本也希望与产业一起通过产品服务和协作解决目前存在的环境问题。梁增文表示，产业资本愿意伴随产业长期走下去，只有在好的社会效益、社会价值情况下，才有好的、长期的经济效益。