结合我国国情，我国土壤治理的重点分为三类：1.工业污染场地恢复;2.矿区治理及其所相关的水污染治理;3.农田污染治理。其中国家在前两方面技术相对成熟，其中尤其是城市工业污染场地恢复，投资回报率高，市场更加活跃。而农田污染由于范围广、回报小，治理难，收效慢等因素，治理项目仅有寥寥几例，但目前已有盈利案例。我们预计随着土壤修复市场深入发展，治理将逐步覆盖城市工业污染地、矿区和农田三个领域。以下将分别针对三类市场进行市场空间测算及分析。
土壤修复潜在市场规模超十万亿。我国待修复土壤总量巨大，据十三五相关专家透露，继1.7 万亿的《大气污染防治计划》和4.6 万亿的《水污染防治计划》陆续的已经和即将出台，土壤修复规模将远超土壤和大气，达到超十万亿元的规模。
土壤污染与水污染密不可分，土壤修复将于水污染治理中后期启动发力。因为水和大气中污染物最终都将集中在土壤，而土壤经过雨水的冲刷以及地下水的渗透，如果遭到了污染还会反过来对水体进行污染地下水，故而土壤修复和地下水修复不可分割。并且，水和大气作为流动性资源，容易造成各地环保部门互相推诿，而土壤作为一种不能移动的资源，更容易让当地环保部门具有非我无他的责任意识，并对相关政策的实施力度有所促进。随着政府对水污染治理力度的加大，将不可避免的面对土壤污染形势严峻的问题，作为水污染的源头之一，我们认为土壤污染修复将在水污染治理中后期开始启动并发力。
1.1.工业污染场地修复市场料将最先启动
“京津沪+苏浙鲁粤”七地地价高，可视为工业污染场地的有效市场。鉴于目前市场土壤修复价格大概在1000 元/立方米左右，我们按照修复深度1 米计算，合1000 元/平方米。取全国房价超过6000 元/平方米，以容积率2.0 计算，地价3000 元/平方米为有效市场，全国共70 个城市，其中“京津沪+苏浙鲁粤”七地共占38 座，并结合后文全国规模以上企业(年收入超过500 万)分布，55%重污染企业位于“京津沪+苏浙鲁粤”七地，我们认为可以将此七地作为工业污染场地土壤修复的有效市场加以分析。
城市工业污染场地大多成因于工业场地搬迁。针对市场最活跃的工业污染场地对我国情况进行调查分析可知，以2012 年为例，中国城市工业企业数约为30.61 万个，工业用地面积为6035km2，其中分布于市辖区的企业数占48.52%。并且注意到，经济越是发达的地区，其工业用地面积占城市用地比例越大，如广东省城市工业用地面积超过1000 km2，市辖区工业企业数位居全国第一，达到36173 个。浙江、江苏、上海和山东等东部沿海地区，市辖区工业企业数均超过1 万个。新疆、青海、海南和西藏等地的工业企业最少，低于600 个。这些工业用地在城市外扩之时，都是外迁后需要土壤修复的潜在市场。
大量工厂因城市化被纳入市区，造成土壤污染。按照《中国1990-2010 年城市扩张卫星遥感制图》的调查，随着我国的城镇化进程，整个国的城市建成区面积从1.22 万平方公里增长到4.05 万平方公里，即从1990-2010 年中，我国城市建成区面积增加了接近2 倍。
其中江苏、山东、广东和浙江的城市化增量最大。城市的扩张造成了大量的工企业被纳入城市市区，进而产生了对周围土地的污染。产业转型迫使工厂关停搬迁，遗留大片污染土地。此外，自上世纪90 年代起，我国开始对城市改造实施“退二进三”战略，即缩小第二产业，发展第三产业，调整城市用地结构，减少城市中工业企业用地比例，提高服务业用地比例。并提在各市实施“退城进园”策略，使得被扩入市区的工业企业迁入郊区，在市区内遗留下大量污染地块，初步统计该类地块超过一万个。
图1：截止2011 年中国工业企业外迁数不完全统计图
由文献研究可知，工业场地污染中以下五类最为严重：1.石油化工及炼焦;2.化学原料及化学制品制造;3.医药制造;4.金属冶炼;5.机械制造。对以上五类企业进行调查可知，以2011 年为例，规模化以上企业分别对应为1974, 22600, 5926, 13507, 23980 个，共占到我国规模以上工业企业总数(32560 个)17.15%。将以上五类企业分布在各省数据进行统计，详见下图。
图2：2011 年中国重污染规模企业比例图
资料来源：申万宏源研究
由上图可见，“京津沪+苏浙鲁粤”七地重污染企业数之和可以占到全国的55%，将这些地区重污染企业数的年数目单独取出进行分析可见下图，从2009 年到2011 年间，关停并转迁的重污染企业数一共10001 家。
我们假设：1.自从2011 年之后，城市市区里没有新建重污染企业。2.已有的重污染企业中仅有20%建在目前的市区内。以“京津沪+苏浙鲁粤”七地市区内重污染企业作为我们工业场地土壤修复的有效目标市场，计算得到截止至2011 年数据，符合要求的企业共7478 个。按照市面了解到每个项目平均规模一千万元计算，我国工业场地污染土壤修复市场规模为748 亿元。
图3：2009-2011 年全国和七地重污染企业数量变化(单位：个)
资料来源：申万宏源研究
综上所述，下图为计算得到全国土壤修复先导市场规模，可见大部分先导市场集中在市区的工业污染场地和耕地处。
图4：全国土壤修复先导市场规模(单位：亿元)
资料来源：申万宏源研究
表 1：中国土壤修复市场
资料来源：申万宏源研究
土壤修复“十三五”主要依靠政府政策和财政投入。我们认为土壤修复有两大驱动力，一是商业利益(棕地开发)，二是民生驱动(如湖南镉大米事件)。从过往案例的分析来看，市场驱动力主要是地方政府或企业的商业利益。但在“十三五”土壤修复的初期，我们认为政府政策和财政投入将起到至关重要的作用。
图5：按地区划分中国土壤修复案例分布
资料来源：统计局，申万宏源研究
由上图可见，除了因重金属污染严重而具备国家专项资金治理的湖南以外，过往大部分项目集中在高地价地区，即东部沿海经济发达地区，以京津地区、长三角等地为最多，该类地区的高地价使得当地政府对污染场地进行土壤修复之后可以通过卖地迅速得到回报，提高了当地政府或土地开发商开展污染场地修复的主动性。地价较低的区域没有动力将全部资金投入土壤修复，所以必须依靠政府财政投入。我们取全国重金属土壤污染最严重的湖南省为例，2014 年，国家批准下发了《湘江流域重金属污染治理实施方案》，目前已有衡阳市、湘潭市、郴州市苏仙区和高新区等四个地区分别成功发行了16 亿、18 亿、15 亿、18 亿，共计67 亿元重金属治理专项债。债券项目共43 个，总投资133.04 亿元，其中区域污染综合整治项目37 个、投资111.06 亿元，污染源综合治理项目1 个、10.57 亿元，城市环保基础设施建设项目5 个、11.41 亿元。虽然湖南当地土壤重金属污染极为严重，通过发债募集了大量资金，但在公开资料能找到工程详情的66.3 亿投资中，仅有5 个项目运用稳定化处理等技术进行土壤修复治理，其余16 个项目均采用填埋方式。翻土填埋并不需要专业的土壤修复公司，门槛低技术要求不高，且后患严重，这意味着需要更多的政府投入才能实现真正的土壤修复治理，可见土壤治理任重道远。
在此类以重金属污染治理工程为名募集的资金中，翻土填埋的方式占到了接近80%。见下图：
图6：湘江流域重金属污染治理项目不同修复方式比重
资料来源：债券募集说明书，申万宏源研究
1.2 矿区土壤修复市场亟待开拓
矿区修复也是土壤修复领域中一大市场，但由于资金来源主要靠中央拨款，并未形成有效的市场机制，故虽其存量市场大，但有效市场仍待观察。我国金属矿区土壤修复市场计算以湖南省为例，省内金属矿区共36 座，污染治理共投资133 亿元，对湖南土壤修复专项的投资情况分析可知，其中土壤治理占总投资15%，故而可得全国矿区土壤修复有效市场为390 亿。
案例分析：紫金矿业污染事件修复
2010 年7 月3 日，福建紫金矿业紫金山铜矿湿法厂发生铜酸水渗漏事故，9100 立方米的污水流入汀江，导致汀江部分河段污染及大量网箱养鱼死亡。初步统计，汀江流域仅棉花滩库区死鱼和鱼中毒约达378 万斤。土壤酸度值超正常范围近万倍，铜离子浓度值污染严重。高能时代提出以“垂直阻隔“为关键控制性工程的同康沟堆浸场复产改造方案，至2013 年完工，施工面积130 万m2。事后紫金矿业历经三年整改共投入8.3 亿，其中2亿元用来对湿法厂生产工艺和管道进行改造，6 亿多元用来进行尾矿库、储水库和污水处理系统的改造，此外还有超过8000 万元的植被恢复资金投入。
1.3 耕地修复市场容量巨大
根据2014 年发布的《全国土壤污染状况调查公报》，我国20.27 亿亩耕地中有19.4%受到污染，受污染的耕地约有4 亿亩，其中中重度污染耕地高达5900 万亩，多数集中在经济较发达的地区。耕地污染规模巨大，但现有修复技术成本较高，未来看好生态修复方式。据不完全统计，耕地修复项目仅占全国3%左右，资金来源主要依靠政府财政补助。在欧美，没有或很少有农田污染修复这一领域。在全世界，仅日本进行过一定规模的农田修复，但是，其采用的客土法不适合我国5900 万亩的数量级。我国目前有许多研究机构探索有效的耕地修复技术，但技术从研发到成熟运用还有待时日，未来看好多种动植物+微生物联合的生态修复方式
我们认为耕地污染修复市场目前正处于有效盈利模式寻找阶段。据《国家重金属污染综合防治“十二五”规划》，湖南省石门县雄黄矿区正在进行综合整治，将对核心区近8000亩砷污染农田土壤进行修复，根据中国科学院的治理方案，修复这些农田的预算为13.5 亿元。鉴于中国科学院在土壤砷污染植物修复方面处于世界领先地位，由此可以保守推广到全国的耕地修复情况。修复一亩砷污染耕地所需资金约为16.9 万元，5900 万亩中重度污染耕地约需9.97 万亿元，加上面积可能更大的轻度污染耕地，我国农田耕地污染修复规模在10 万亿以上。这一数字同环境保护部自然生态保护司司长庄国泰前期公开透露的是一致的。
每年有效市场200 亿元，主要来自财政拨款。尽管耕地修复存量市场巨大，但尚未出现有效盈利模式，有效市场主要来自财政拨款和专项资金。据悉，财政部每年用于农田重金属污染治理的专项资金将达到150 亿元。近期，湖南省将投入40 亿用于农田治理。我们预估每年中央与地方的财政拨款专项资金总额为200 亿元，未来五年耕地修复有效市场将达到1000 亿元。
案例分析：广西大环江河流域土壤重金属污染治理工程项目
2001 年，环江县尾砂库遭遇特大暴雨溃坝，致使环江沿岸上万亩耕地土壤受到重金属污染。2012 年，广西环江县大环江流域土壤重金属污染治理工程项目正式启动。总投资金额为2650 万元，大部分为中央财政补助。期间，中科院物理资源所环境修复中心采用植物萃取、超富集植物与经济植物间作、植物间隔和重金属钝化等修复技术，通过2 年时间修复了重金属污染农田1280 亩，涉及3 个乡镇7 个村。2015 年，该治理项目通过验收。该工程是广西壮族自治区第一例土壤修复工程。经治理，在植物萃取修复区域，土壤中镉和砷的含量平均每年降低10%。治理区域农产品产品达到当地正常产量水平90%以上，农产品的重金属合格率达到95%。按照20 年、50 年中长期农业收益计算，修复后的1280 亩农田可产生经济收入1.56 亿元和3.9 亿元。
