南方泵业：5亿PPP首单引路 大环保平台呼之欲出

(1)南方泵业与河北隆化县签订投资总金额约为5亿元的战略合作协议，占2014年公司营收的31.83%，订单涵盖污水处理、垃圾处理、供水、环境综合治理等领域。公司的拿单能力得到初步验证，未来的环保、海绵城市大单可期。

(2)收购金山环保、中咨华宇，实现从“上游设备供应商”到“设计/咨询+设备+工程”全产业链转变，大环保平台呼之欲出。其中金山环保承诺15-17年净利润分别为1.2/1.9/3.0亿元，中咨华宇承诺15-17年6000/8500/11050万元。

(3)南方泵业近2亿元的二期员工持股计划已完成购买，均价44.46元构成二级市场股价强有力支撑。未来公司有望继续利用资本平台整合环保行业优质资源，看好公司迎来新一轮快速发展，预计15-17年净利润将达3.7/4.9/6.6亿元，摊薄EPS分别为1.12/1.47/2.00元。给予16年每股收益40倍PE，对应目标价58.8元。

研究要点：

公司与河北隆化县签订投资总金额约为5亿元的战略合作协议，占2014年公司营收的31.83%。订单包括隆化县第一污水处理厂、隆化县庙山污水处理厂、隆化垃圾处理厂、隆化县自来水厂、隆化县东供水的管理等项目建设，涉及投资额约4 亿元;还包括七家茅荆坝区域10000 吨/日污水处理厂及20KM 给排水管网建设、农村垃圾集中收储、连片整治工程等项目建设，涉及投资额约1 亿元。京津冀所在海河流域2014年环保部流域考核断面达标比例58.7%排名垫底、2015上半年劣Ⅴ类水占比44.4%亟待整治。中咨华宇深耕京津冀市场多年，凭借资源和示范项目优势将进一步确立华北地区优势地位，享京津冀环保盛宴。公司的拿单能力得到初步验证，未来的环保、海绵城市大单可期。

公司拟收购金山环保100%股权切入环保业务，定增价格26.26元/股，目前已受到批复。金山环保主要从事工业及市政污水处理相关业务，为客户提供成熟有效的污水处理整体解决方案，其在工业水处理、特种膜、污泥处理和餐厨垃圾处理等各方面都拥有非常强的技术优势和优秀市场口碑，将与南方泵业在资金、渠道、装备制造等方面有效结合，定位于从事工业污水、污泥处理等的技术设计、装备制造业务，后续订单数量或大超预期。15-17 年承诺净利润分别为1.2亿元、1.9 亿元和3亿元，复合增速58.1%，公司目前在手订单充足，实现业绩承诺为大概率事件。未来将以金山环保为环保平台，加速推进环保转型。

现金收购中咨华宇，切入环境咨询，打造综合环境服务平台意图明确。公司拟现金收购北京中咨华宇环保技术有限公司100%股权，其中第一期拟购买30%股权，第二期拟购买剩余70%股权。中咨华宇承诺15-17年净利润不低于6000/8500/11050万元。本次收购能有效提高公司在环保设计、环保治理、环保评估等领域的实力，有效拓展公司产业链，丰富产品多元性;符合公司积极探索和实践环保治理业务与PPP模式结合的战略发展方向，将利于公司多渠道地参与环保治理、海绵城市的投资建设和运营管理，加快公司对海绵城市及PPP项目的投资落地及实施，此次河北拿单便是很好的证明。

公司近2亿的二期员工持股计划已完成股票购买，购买均价为44.46元。同时董事长及全体董、监、高人员近期承诺未来6个月不减持股份，显示充分信心。长期来看，44.46元将成为股价强有力支持。