固废行业发展较滞后。自2009年国家把节能环保产业列为七大新兴产业之首后，整个环保产业的发展提速不少但是，如果按照气、水、固三个板块分类的话，固废产业发展是最为滞后的，即使在2009年环保产业跃进时期，固废产业投资仅占到3.1万亿总投资的25%，不到8000亿。
随着固废产业跑马圈地阶段进入后期，业绩爆发期已经基本过去，如果大家以为固废产业仅仅停留垃圾发电、废旧回收利用这个层面，那么固废产业应该归为传统产业，事实上，固废产业真正的竞争才刚刚开始，固废产业后市场开发将决定企业的高度。
1、固废性质决定固废市场景气周期
在前期“水十条”、PPP政策等多项利好推动下，环保行业上市公司今年前三季度业绩靓丽。随着“十三五”环保规划的落地，环保板块有望成为未来5年增长最为确定性的板块。
在细分三大行业大气、水务和固废中。固废性质决定固废市场未来将迎来景气周期。
1)固体废弃物回收率高，对应市场潜在价值大。废气产业链只有投入基本没有最终产品产出，处理结束，整个产业结束;废水仅在工业污水处理上，有大约30%处理后污水作为中水可以回用;而固废处理则不同，理论上，固废回收率能够达到95%以上。
2)固废种类繁多，对应细分市场多。如果按照固体废物的属性不同细致分类的话，至少有近1000种类别，如果按照商品种类分的话，就要超10000种。细分市场多，蕴含的专业处理企业也多。
3)固废处理工艺复杂，决定了行业壁垒较高。目前资本市场对固废处理处置的工艺认知仅停留在焚烧和填埋最简易的两类，但是其实环境已经无法承受简单的填埋和一烧了之了。根据不同属性大类采取不同的工艺处理路线，已经成为必然，以医疗废弃物为例，《医疗卫生机构医疗废物管理办法》就有7章48条规定，其工艺要求复杂可见一斑。这些决定了固废行业进入壁垒较高。
2、中国光大国际：背靠光大的环保一体化产业集团
中国光大国际是一家以投资绿色环保和新能源为主业，集研发、基建、运营管理为一体的环保产业集团。业务分布国内外多个省份及地区。集团母公司为中国光大集团有限公司，在其全力支持下，集团将蓄势待发，进一步拓展环保市场并不断开发新的环保项目，致力成为国内环保产业的翘楚。
公司2014年实现收入37.7亿港元，同比增加28%，实现股东应占溢利10亿港元，同比增加25%，业绩增幅低于市场预期，主要原因是工程进度比预期缓慢，上半年ROE为5.97%，每股盈利0.22港元。
截至2015年6月30日，公司拥有41个垃圾发电项目，较2014年12月31日的36个有所提高，设计日处理能力提高了3,050吨。公司有9个垃圾发电项目在建，设计日处理能力共计9,300吨。公司共有34,400吨的日垃圾处理能力，为中国第二大垃圾发电项目运营商，仅次于杭州锦江(超过40,000吨/日)。
除垃圾发电项目以外，公司试图通过拓展至污泥处理和餐厨垃圾处理等其它固废处理领域来打造一条完整的产业链。相较于垃圾发电项目，污泥及餐厨垃圾处理拥有更大的增长潜力，因渗透率(约20%)较垃圾发电市场为低。
公司上半年取得14个新专案，其中包括6个环保能源专案，1个环保水务专案以及7个绿色环保项目，总投资额39.78亿元人民币，其中7个绿色环保新项目皆归于公司新增的绿色环保业务板块。业务覆盖生物质、工业固废和危废、光伏和风电。公司看好生物质利用的前景，未来计画开拓城乡一体化、生物质直燃发电、热电联供以及成型材料四种发展模式。
截至2015年6月30日，公司拥有18个生物质综合利用项目、12个工业固废和危废处理项目、9个光伏发电项目及2个风力发电项目。由于中国政府继续大力整治大气污染和雾霾问题，而农业废弃物及秸秆的系统化处理能够有效解决焚烧或乱丢农林秸秆带来的大气污染，同时变废物为能源，这为公司的生物质综合利用项目提供了充分的机会。由于公司在生物质利用上拥有成熟和经验证的业务模式，我们认为未来该模式可更容易地渗透到其它领域。
8月28日，公司子公司光大水务以约20亿元人民币的价格收购东达水务100%的股权，东达水务有17个污水处理专案，处理规模合计112.5万吨/天，这一收购将对光大国际的业绩有提升作用。但公司垃圾发电业务建造速度推迟，新专案获取数量也有较大的萎缩，而生物质项目的前景还尚未明朗，污水项目对业绩的提升作用有限。
3、绿色动力环保：国资背景的固废能源化领先企业
绿色动力环保是北京市国有资产经营有限责任公司投资控股的专门从事循环经济、可再生能源产业的企业集团，是中国领先的垃圾焚烧发电领先企业，业务涉及城市生活垃圾处理项目的投资建设、运营管理、技术研发，核心配套设备的供应，以及顾问咨询等专业化服务。
公司上半年实现收入6.52亿元人民币，同比增加67%，实现税前盈利1.48亿元人民币，同比增加174%，归属于公司股东溢利1.1亿元人民币，同比大幅增加221%，收入及利润的大幅增加主要是由于基数较低，业绩基本符合市场预期预期。
公司上半年实现建造收入1.86亿元人民币，同比增加44.6%，专案进度都已经超过一半，四个专案的总处理规模为3300吨，完工后将对公司业绩有着明显的提升。公司上半年实现运营收入3.99亿元，同比增加81%，在运营项目7个，运行状况平稳，只有乳山项目由于垃圾量不足，在去年确认减值损失1087万元之后，今年再次确认减值1669万元。
公司本年度新获得两个新项目，分别是通州项目和蚌埠专案，通州专案规模2250吨，蚌埠专案规模1500吨，其中一期1000吨，这两个新专案规模较大，预计会有更好的规模效应，专案投资额分别为11.6亿元及5.04亿元。
公司上半年来自垃圾电厂运营的收入为2.53亿元(包括利息收入：利息收入为保底垃圾处理费收入)同比增长47.9%，环比去年下半年增长6.5%。公司上半年共处理垃圾130万吨，同比增长36.4%，环比增长15.9%。电厂利用率上升至136%，同比提升36个百分点，环比提升19个百分点。吨垃圾发电量同去年同期持平为每吨发电202度电。垃圾处理量的持续增长保证公司运营收入的增长
4、东江环保：固废资源化龙头遭黑天鹅事件影响有限
公司目前在广东共有20个产业基地，广东龙头，另外未来公司将注重在江西、湖北、江苏等重点省份的拓展。市占率目标分别为，广东、江西和湖北做到50%以上，江苏、浙江和山东等竞争激烈的省份也能达到20-30%的市占率。同时，公司目前在共49大类危废处置资质中，已获得46大类。
公司2015年上半年收入同比增长31.7%至11.19亿元(人民币，下同)。纯利同比增长27.5%至1.74亿元。业绩符合预期。通过优化收入结构，减少工业废物资源化业务(同比下降17.4%)的收入贡献，整体毛利率同比增0.9个百分点至33.6%。预计收入和净利润增速将于2015年下半年加快。
黑天鹅事件加大公司短期股价风险
公司近期董事长失联事件造成了二级市场上的黑天鹅事件，恐在短期内对公司复牌后股价造成负面冲击。目前我们还未看到公司在经营上面临的进一步风险，因为公司长期以来经营均已交付给专业的管理团队，相关的决策也由董事会一致决定作出。我们认为短期内，对于经营基本面的影响较有限，而公司可能会放缓全国扩张的步伐，在确保流动性的前提下等待事件妥善处理。
工业废物处理和处置市场有巨大的潜力
目前工业危废的存量巨大，实际产生量可能达到了6000-8000万吨/年。广东省目前无害化资质不到100万吨/年，其中焚烧资质仅5万吨/年，对比江苏40万吨的焚烧处置能力，广东省内的无害化焚烧资质至少也有15万吨的需求。可见无害化处理行业市场空间极大，有人担心工业降速导致危废景气度下降是杞人忧天，危废的历史存量巨大，空间有保证。
公司专注于其工业的废物处理业务，减少工业废物资源化业务的贡献。工业废物资源化的贡献由2013年近1/2减少到低于1/3，而工业废物处理贡献从2013年的18%上升到2014年的25%。虽然工业废物资源化业务的贡献有所下降是由于金属价格下跌，该转变的主要驱动力是公司致力于从“回收商”转变为“运营商”。截至6月30日，公司拥有超过100万吨/年的工业废弃物处理量，而超过50万吨/年正在建造。工业废物处理的收入结构仍将在未来2年显着增加。
2015年上半年公司已完成了6.31亿元的收购。公司继续建立一个完整的产链，并通过收购扩展到其他环保子行业。例如，它收购了首个市政污水处理运营项目恒建通达为人民币212百万元，而通过收购珠海永兴盛和衡水睿韬环保公司进一步扩大工业废物处理量。由于“土污染防治行动计划”(或“土十条”)将可能很快发布，我们预计公司将在下半年加快收购，已为发布该重要政策做好了准备。
原标题：【十三五系列6】固废处理：并购扩张不停歇，三港股都想做全产业链
