环保行业2015中报分析：业绩维持高增长 并购提升弹性

业绩增速居前,收入质量提高:环保板块上半年实现营业收入193.29亿元,同比增长20.44%;实现归属母公司股东净利润合计25.75亿元,同比增长34.79%(上年同期增长24.83%;实现扣非净利润22.56亿元,同比增长29.72%(上年同期增长22.68%),在各行业中都位居前列。半年度ROE4.62%较上年有所增长,主要得益于毛利率以及资产周转率提升。经营活动收到的现金流量与营业收入比值回升,流动比率、速动比率持续下滑,未来资产结构有改善需求。

大气、监测、污水超越行业增速:子行业中生物质能、大气治理、环境监测、污水处理、固废处理、余热节能、生态园林净利润同比增长84.57%、45.82%、43.43%、35.08%、20.08%、-23.22%、-23.46%。大气、监测、污水、固废净利润继续稳定增长,大气、监测、污水ROE较去年提升较高;生物质能行业偿债压力加剧;污水处理行业继续保持较好的现金流。

大市值公司贡献业绩,小市值公司业绩估值弹性高:2015年初总市值小于50亿元的公司平均营业收入增长51.56%,净利润平均增长24.70%,平均涨幅47.17%;总市值大于100亿公司营业收入增长33.82%,净利润增长47.36%,平均涨幅16.66%。

并购提升业绩弹性:考虑到原有业务的增长,进行过并购的公司净利润同比增长48.88%,高于板块净利润增幅;更多的环保公司通过并购纵向、横向拓展产业链,原主营非环保企业通过资产重组切入环保领域享受行业增长,提升板块整体业绩弹性。

业绩大幅释放、治理已见成效、政策规格高、相对估值低,关注四季度超额收益。效果导向时代来临!从清理红顶中介到肃清数据造假、上收监测权,都指向“环境质量改善”。

治理层次上升至国家战略,治理方式由政府主导向社会共治转变,治理导向由总量控制向环境质量改善转变,治理对象由主控新增向增存量并重转变,治理要求由统筹管理向分区分类、精细化管理转变。

综合治理、2C、第三方检测:我们在5月6日的行业思考中提出“效果考核”对行业的深远影响:1)治理需求从点源转向面源,从一次走向二次污染防治,从单个走向多污染物协同控制,催生一体化打包解决能力的环境服务商。2)互联框架下的监测行业面临前所未有发展良机,第三方检测兴起。3)行业市场化步伐加快,企业、地方政府将更注重治理结果而非投资成本,具备技术、运营经验的企业将更有优势。4)解决个体健康的环境产业兴起。

原标题：环保行业2015中报分析:业绩维持高增长,并购提升弹性