中国国内股市在过去一个月中的剧烈震荡，使一系列市场风险华丽丽地浮出了水面，包括过高的保证金贷款杠杆、政府“既扮演股市推手又充当监管者”的角色冲突，以及以散户为主的投资者忽起忽落的情绪变化。
不过，到目前为止，本轮危机基本上没有暴露出上市公司本身面临的种种风险，比如腐败问题、环保违规行为、大胆的会计手法和糟糕的劳资关系。在中国内地以外市场——这些市场外国投资者参与度较高——上市的中资企业就饱受这些风险的困扰。
根据MSCI明晟的一份报告，这些问题将加剧许多中国大企业的风险状况，因为目前中国正试图着手处理以前忽视的环境、社会和治理方面(合称ESG)积累的大量问题。MSCI是一家总部位于美国的指数和投资组合分析工具提供商。
该报告指出：“过去，中国把注意力完全集中在经济增长上，为此忽视了许多在环境、社会和治理方面的重大问题。这些问题不仅日渐威胁到更长期的经济可持续增长，还威胁到中国的社会和政治稳定。”
MSCI的研究显示，在境外上市的中国内地企业(主要是在香港上市)，属于新兴市场上市企业中ESG标准最低的企业。
在“MSCI中国指数”中的140家中资企业中，逾85%的企业ESG评级低于BBB级，从而处于7个评级中最低的三级。相比之下，“MSCI新兴市场指数”成分股企业中，大约45%的企业评级在BBB级以上。
中国公司在ESG方面的一个很大的压力来自中国环境退化。迫于社会压力，中国政府已承诺要减少污染、限制碳排放、节约稀缺的水资源并处罚违规企业。
根据MSCI的研究，相关计划可能导致部分上市国有企业成本激增，因为从过去的经验来看，这类企业在环保方面所缴纳的罚金是民营企业的三倍。那些环保记录糟糕但迄今基本逃脱处罚的企业将首当其冲，比如华电国际(Huadian Power International)、华能国际(Huaneng Power International)、华润电力(China Resources Power)和中国建材(China National Building Materials)。
中国上市企业另一个成本增加的源头，很可能来自遵守碳排放标准的压力。到2019年，全国七个碳排放交易“试点”计划将被整合到全国市场实施。在那之后，中国碳交易市场的总体规模很可能会成为全球最大。
然而，为了实现这一目标，企业将被迫投资于一系列减排技术，遵守减排规定，不然就会遭到罚款。在各行业中，首先成为监管机构注意目标的，包括发电、建材、金属和采矿、化工以及航空行业。
MSCI的报告表示，大唐发电(Datang)、华能国际、华电国际和中广核电力(CGN Power)之类的公司将承担其中很大一部分成本。
此外，不断加大力度的水资源管理政策——其中包括2014年在七省实施的水权交易机制——将推高这种稀缺资源的成本。根据MSCI的报告，在这方面风险较大的是极端缺水地区的食品和饮料企业。中国辉山(China Huishan)和中国蒙牛(China Mengniu)这两家乳品公司就在最易受到相关政策影响的企业之列。
MSCI所分析的数据显示，在“MSCI新兴市场指数”的140家中资企业中，大约43%的企业处于5种用水最多的行业。这五种行业就是石油天然气和可消耗燃料行业、食品行业、饮料行业、独立电力和可再生电力生产商以及制药产业。
还有一个风险源头是腐败问题，这个问题又主要出现在国有企业身上。中国国家主席习近平发起的反腐运动，已导致中国大中型企业中的腐败案增加了一倍，从2012年的9起增至2013年的19起。据MSCI估计，2015年这一数字很可能再次翻番——到5月已经有20起了。
MSCI表示，虽然到目前为止反腐一直集中在银行和能源企业(参见图表)，但是针对公用事业、资本品和电信行业的调查，很可能会在这些行业中爆出更多案例。
原标题：分析：中国上市公司面临的新风险
