鲁丰环保上演“掏空式重组”

本月2日，鲁丰环保科技股份有限公司(简称“鲁丰环保)对今年上半年业绩预告作出修正，因土地出让收入未能实现，公司业绩预期从净赚1-1.2亿元，逆转为净亏0.6-0.8亿元，企业颓势难掩。在铝业市场一蹶不振的背景下，去年巨亏4.11亿元的鲁丰环保正在加速自救，决定剥离亏损的铝箔业务，今后专事铝板带业务。不过早在一年前，其就将旗下部分铝板带项目售出。本次重组后，公司“空心化”突显。鲁丰环保的资产腾挪逻辑让投资者越来越看不懂。

“去铝化”资产重组

6月下旬，鲁丰环保发布《重大资产出售暨关联交易报告书》(简称“《报告书》”)披露新一轮资产重组方案。计划将铝箔业务出售给远博实业发展有限公司(简称“远博实业”)，后者是鲁丰环保董事长于荣强今年3月新注册的一家企业。

在具体操作上，鲁丰环保将把与铝箔业务相关的存货、固定资产、知识产权等移交至其全资子公司博兴县瑞丰铝板有限公司(简称“瑞丰铝板”)，并清理与瑞丰铝板等6 家全资子公司的内部债权债务。

同时，瑞丰铝板将把其拥有的与铝板带业务相关的存货、固定资产移交至鲁丰环保。

上述整合完成后，鲁丰环保将把瑞丰铝板、山东鲁丰铝箔制品有限公司(简称“鲁丰制品”)、上海鲁申铝材有限公司(简称“鲁申铝材”)、青岛鑫鲁丰环保材料有限公司(简称“青岛鑫鲁丰”)、鲁丰北美有限公司(简称“鲁丰北美”)、鲁丰铝业(香港)有限公司(简称“鲁丰香港”)等6家公司全部出售给远博实业。

记者查阅鲁丰环保2014年年报发现，该公司旗下控股的生产类企业共有7家，2014年均告亏损。上述拟掷出的6家企业亏损情况为：瑞丰铝板-1713.36万元、鲁丰制品-6495.49万元、鲁申铝材-458.53万元、青岛鑫鲁丰-724.29万元、鲁丰北美-180.44万元、鲁丰香港-5172.41万元。

公开信息显示，鲁丰环保成立于2000年8月，并于2010年3月在深交所上市，主要生产以家用铝箔、药用铝箔为代表的铝箔产品。

据了解，铝箔与铝板的区别主要体现在厚度上，按照国际惯例，厚度在0.2毫米以下的铝材称为铝箔，0.2毫米-500毫米之间的铝材被称为铝板或铝板带，铝板是生产铝箔的主要原材料。

而据《报告书》披露，鲁丰环保2014年营收中，家用箔占比为46.22%，其他铝箔制品占比50.01%，而铝卷和其他产品占比仅为3.77%。

重大项目去年先行易主

鲁丰环保加码铝板带业务，始于2010年上市之初。据当年3月发布的招股书披露，鲁丰环保将募集3.33亿元，用于建设“年产5 万吨高精度铝板带项目”和“年产3 万吨铝箔生产线项目”。

2010年8月，鲁丰环保再次加码铝板带产能，拟以瑞丰铝板为主体，投资48.02亿元，分三期建设“45 万吨/年高精度铝板带项目”，其中一期为1+4 热轧生产线，二期为冷轧生产线，三期为熔铸生产线。

而两个月后，鲁丰环保又宣布，将和青海浏阳鑫达有色金属有限公司(简称“青海浏阳”)共同投资成立青海鲁丰鑫恒铝业有限公司(简称“鲁丰鑫恒”)，鲁丰鑫恒取代瑞丰铝板，成为上述项目中熔铸和热轧部分的实施主体，项目一期、三期建设地点则变更为青海省西宁市。

不过，投资“45 万吨/年高精度铝板带项目”未能给鲁丰环保带来预期的收益，项目此后麻烦不断，先是作为一期和三期建设主体鲁丰鑫恒被鲁丰环保低价出售，此后冷轧项目一期工程又永久性终止。

2014年6月，鲁丰环保将鲁丰鑫恒80%股权，以1元每股的价格分别出售给广东喜喜投资发展有限公司(以下简称“广东喜喜”)，北京致宏投资有限公司(以下简称“致宏投资”)、西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司(以下简称“西宁开投”)。

交易完成后，鲁丰鑫恒的大股东广东喜喜(持股40%)和致宏投资(持股25%)，鲁丰股份持股比例降至18.12%。其表示，“出售鲁丰鑫恒是综合考虑国际和国内经济形势影响，结合有色金属行业持续低迷的现状，将部分投入大的铝行业粗加工资产剥离。”

不过，有业内人士对此提出了质疑。“热轧之后内部元素和含量都较为稳定，这样板子的质量就会更好。”上海钢联有色金属分析师佟以来分析称。

佟以来认为，经过热轧处理的板材多应用于航空、航天以及动车组等领域。“由于工艺要求较高，流程相对复杂，同一型号的热轧板要比冷轧板贵上2000块钱一吨。”

保留项目去年亏了3000多万

卓创咨询铝业分析师朱珊珊也指出高精度铝板带属于精深加工，不属于粗加工领域。

她表示，由于国内铝企在高精度铝板带领域存在技术不成熟的问题，市场供给处于不足的状态，部分仍然需要进口。

与热轧生产线被易主形成对比的是，鲁丰环保在此次资产重整中，将保留瑞丰铝板所拥有的与铝板带业务相关的存货、固定资产。瑞丰铝板也是“45万吨高精度铝板带项目”冷轧部分的实施主体。不过今年1月份，该项目一期工程被鲁丰环保终止。

今年1月6日，鲁丰环保宣布将终止45万吨高精度铝板带项目冷轧部分一期工程项目，据其去年年报披露，该工程于2014年3月31日投产，去年净亏3146.26万元，原因系受宏观经济形势及新投产影响，产量及效益未到达预期水平。

按照本次整合计划，瑞丰铝板在被鲁丰环保转让给远博实业前，要将与铝板带业务相关的存货、固定资产移交至鲁丰环保。

据了解，瑞丰铝板下设两个厂区，分别从事铝板带业务和铝箔业务。鲁丰环保上市之初募资建设的“3万吨铝箔生产线项目”，曾在2013年转让至该公司。

卓创资讯分析师张猛认为，鲁丰环保出售鲁丰鑫恒股份，很可能是由于热轧生产线存在亏损。不过他也表示，就市场情况看，热轧生产线的亏损很可能没有冷轧生产线严重。

环保业务或难持续

“本次交易拟通过出售铝箔业务大幅降低公司资产规模和经营亏损，削弱影响公司长远发展的不利因素。”鲁丰环保表示。

本月2日，鲁丰环保对今年上半年业绩预告作出修正，因土地出让收入未能实现，公司业绩预期从净赚1-1.2亿元，逆转为净亏0.6-0.8亿元。而2014年，鲁丰环保则巨亏4.11亿元。

虽然鲁丰环保希望借助重组扭亏为盈，但值得注意的是，重整完成后，该公司旗下已没有了控股的铝板生产企业，仅有参股比例为18.25%的青海鲁丰鑫恒铝材有限公司。此外，还有山东汇佳资本管理有限公司、博兴县中小企业融资担保中心等两家参股企业。

此外，本次重整后，鲁丰环保也将面临“名不副实”的问题。

据了解，鲁丰环保上市之前曾名为山东鲁丰铝箔工业有限公司，上市后更名为山东鲁丰铝箔股份有限公司，而2014年1月，公司名称又变更为鲁丰环保科技股份有限公司，经营范围也随之变更为环保新型材料的研发、生产与销售;环保及节能的技术研发服务;货物及技术的进口。

2014年3月，鲁丰环保投资5000万元在青岛成立青岛鑫鲁丰，主要从事环保及节能材料、铝制品的技术研究、销售。不过在本次资产重整中，青岛鑫鲁丰将被鲁丰环保打包出售，而交易报告书显示，青岛鑫鲁丰6.26亿元，2014年净亏963.54万元。

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