写分析文章其实是件很头疼的事情，首先你只是一个散户，你无法得到一手的材料，你对行业其实并不了解；其次，你不是专业人士，你的某些观点无法做到公正客观；我只是想通过一些零星整理，让不是很了解的散户球友们有个较直观的认识，也完成自己对于碧水源群内球友的承诺。（本文不构成投资建议）
前言：
“雾霾是什么？从哪儿来？该怎么办？”柴静的《穹顶之下》确实火了。我相信绝大部分生活在国内大中城市的人们都有自己的切身体会。我是在上海外滩上班的，在空气质量不太好的时候，看不到对面金茂大厦和东方明珠的顶层是大概率事件。甚至在空气质量更加恶劣的时候，站在外滩，几乎看不到对面陆家嘴的任何建筑物。我们确确实实的生活在这样的环境中，无论政府还是每个生活在这片土地上的人来说，环境保护已经到了比经济发展更加迫切的地步。（以下这张照片是本人在5月29日用手机拍的）
背景介绍：
从国际上来看，环保支出占GDP比重均超过2%，其中水及固废是最重要的组成部分。目前国际上上市环保企业估值普遍在20倍以上，与之相比，国内上市的环保公司无论是收入还是市值规模均有很大的提升空间。而支撑这一成长前景的除了中国目前可能拥有全世界最具潜力的环保市场且集中度还很低之外，我国环保产业尚未真正开启国际化进程（如“一带一路”等）亦是未来重要方向，而像VeoliaEnvironnement这样的国际环保巨头，目前收入中仅有23%左右来自法国本土。
从国内市场来看，大气、水、土壤三大行动计划将引领环境保护由总量减排走向质量改善，而PPP等模式的大范围推广及行业并购整合将给市场带来集中度的不断提升。在混合所有制背景下，现有龙头上市公司竞争优势必将进一步强化。
“先污染、后治理”的必经之路：
回顾20世纪十大环境公害事件，其中8个发生在经济发达国家，例如美国洛杉矶光化学烟雾事件、伦敦烟雾事件以及日本重金属中毒事件等。发达国家在环境治理方面走的基本都是“先污染、后治理”之路。一国经济发展水平较低时，环境污染较轻，但恶化程度将随经济增长而加剧。当该国经济发展到一定水平后，环境质量会逐渐改善，这也是经济学上著名的环境库兹涅茨曲线。
环保市场机遇转向新兴经济体：
为解决环境污染问题，发达国家环保投入呈现逐年增加态势，欧美各国目前已将环保支出提高到超过2%GDP的水平。从全球环保市场分布情况来看，尽管发达国家仍是主要的市场，但东亚及东南亚、南美等无疑将成为增长最快的地区并极具发展潜力，源于国际化背景下的产业污染转移、经济持续快速增长及当地政府与民众环保意识的不断增强。
图1：世界主要环保市场构成
中国也许是全世界最具潜力的环保市场：
拥有全球近1/5人口的中国目前已处于全球第二大经济体，2014年GDP突破10万亿美元。作为“世界工厂”的中国目前聚集了全球相当大比重的工业产品产量：近50%的粗钢、56%的水泥、超过60%的电解铝、超过60%的电池、制革规模全球之首等。这也决定了中国或将拥有全球最具潜力的从污染治理到循环再生的各种环保需求，以支撑经济社会的可持续发展。
国际前十大水务公司与中国主要水务上市公司比较：
图2：国际前十大水务公司与国内上市水务公司营收比较
图3：国内主要上市水务公司与VeoliaEnvironnement市值比较
延伸阅读：
公司简介：
碧水源是于2001年创办于北京中关村的高科技企业，2010年4月21日在深交所创业板上市，是国家首批高新技术企业、国家第三批创新型企业和首批中关村国家自主创新示范区创新型企业，致力于解决水资源短缺和水环境污染双重难题，提供以膜法水处理为核心的整体技术和工程解决方案，业务领域涵盖水务全产业链：膜技术研发以及膜设备制造、城市污水和工业污水处理、固废污泥处理、自来水处理、海水淡化、水务工程建设、水务投融资，以及民用商用净水设备。
碧水源近年来主要统计数据：
主要技术MBR国内行业情况：
国务院提出,到2020年，把节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业发展成为我国国民经济的“支柱产业”，把新能源、新材料、新能源汽车产业发展成为国民经济的“先导产业”，支柱产业的总量规模将强于先导产业。目前国内竞争主体MBR企业碧水源遥遥领先，市场份额在60%以上。
根据中国水网研究院不完全统计，截至2014年4月，调研的13家主要MBR企业共有138个万吨级以上MBR项目。其中，项目数量排名第一的是碧水源，总计43个项目，美能以29个MBR项目排名竞争企业项目数第二。项目数量排名第三的是津膜科技，为17个。项目总数达到10个以上的企业共计5家。
图4主要MBR竞争企业项目数量
1、数据来源：中国水网研究院调研数据；2、数据截止到2014年4月；3、所涉及的项目包括已签约项目（包括签署框架协议）、正在建设项目、试运行项目、已投运项目。
万吨级以上项目处理能力排名前三的是碧水源，美能和津膜科技。其中，碧水源项目处理能力达到300万吨以上，在主要竞争主体中占比为51.3%。
图5主要MBR竞争主体项目处理能力
1、数据来源：中国水网研究院调研数据；2、数据截止到2014年4月；3、所涉及的项目包括已签约项目（包括签署框架协议）、正在建设项目、试运行项目、已投运项目。
近年来，国产MBR发展势头强劲，一直被跨国公司垄断的产业格局逐渐被打破。根据本次MBR市场调查获得的数据统计，138个万吨级以上项目中，国内MBR企业总数量为67个，占比48.6%，国外MBR企业总数量为71个，占比51.4%。国内MBR企业总处理能力为367.6万吨/日，占比61.8%；国外MBR企业总处理能力为227.4万吨/日，占比38.2%。上述数据表明，在项目数量上，国内MBR企业已与国外MBR企业相差不大，在项目处理能力上，国内MBR企业已超越国外MBR企业。
延伸阅读：
公司内部优势与劣势：
优势：
1、中国最大的MBR污水处理公司，在国内大中型膜工程市场占有率在60%以上；
2、拥有目前世界上最大的、一流水平的膜研发和生产基地；
3、有一位真正干实事的老总文剑平（碧水源其他高管不敢恭维，文剑平自碧水源上市以来从未减持）
4、企业截止目前较成功的入股并购战略（如近期已在香港上市的云南水务）
劣势：
1、公司市场主要集中在北京、江苏、云南等少数几个我国水环境敏感地区；
2、投资与运行费用偏高；
3、公司主要客户为政府或国有企事业单位；
公司面临的机遇与威胁：
机遇：
1、国家在水资源保护问题上的政策支持，全球环保和健康的呼声的不断增加，人们越来越注重水健康；
2、国内自来水净化质量普遍不达标；
3、海水淡化市场未来可期；
威胁：
1、公司面临客户集中度较高的风险；
2、面临国内外其它竞争对手（如GE、美能、津膜科技等）的挑战；
3、膜技术在投资成本与运营费用上相对偏高；
MBR技术浅谈：
生物膜法是属于好养生物处理的方法，它是将废水通过好氧微生物和原生动物，后生动物等在载体填料上生长繁殖形成的生物膜，吸附和降解有机物，使废水得到净化的方法。根据装置的不同，生物膜法可分为生物滤池、生物转盘、接触氧化法和生物流化床等四类。在石油和化学工业的废水处理中，其中应用最多的是接触氧化法。
下图为生物膜法处理系统的基本流程：废水经初次沉淀池后进入生物膜反应器，废水在生物膜反应器中经需氧生物氧化去除有机物后，再通过二次沉淀池出水。
图6生物膜法处理系统基本流程
作为污水处理的一种新处理技术MBR具有以下优点：（1）技术流程简单，具有较大的灵活性和实用性，易实现自动控制；（2）对污染物的去除效率高；（3）可将生物反应器内内全部的悬浮物和污泥都截留下来，悬浮固体浓度和浊度去除效果良好，解决了剩余污泥处置难的问题；（4）没有传统工艺的污泥分离问题；（5）可去除细菌和病毒，利于处理水回收再利用的水质要求；（6）处理系统不需沉淀单元，可大幅节省空间，结构简单占地面积小；
虽然MBR技术在污水处理上有很大的优势，但目前还存在一些技术难点。如：膜堵塞、膜污染等；同时，由于受膜材料的价格、膜组件的性能以及投资运行费用较高等因素影响，要使其得到实际更广泛的应用，还有不少的问题有待解决。
我国水资源短缺且利用率低，在这样的大环境下，MBR技术就成为具有节约水资源、促进环保的双重意义。膜生物反应器作为一种能够实现中水回用的新型高效的污水处理技术，其核心概念为：利用膜组件的过滤功能替代传统水处理工艺流程中的沉淀步骤，从而达到更好的过滤效果，优化了水质。因此，发展成熟的MBR工艺，并将其应用于实际生产是顺应潮流之举。
碧水源的大型MBR工程情况：全球专门统计MBR技术、产品及项目的国际专业网站——MBRSite，日前发布统计数据显示截至2015年3月为止的全球最大的MBR工程项目（含在建项目）及其运行商信息。其中，碧水源和GE所承担的项目数量最多，分别为18个和17个。
目前，碧水源承担项目日处理量规模超过1000万吨/天，每年可为国家新增高品质再生水超40亿吨。随着公司PPP模式的进一步推广及MBR+DF双膜法技术的扩大运用，结合2014年碧水源获得国开行200亿授信及拟非公开发行股票募资78亿，碧水源今年的工程业绩将倍受瞩目。
图7主要MBR工程情况
（未完待续）
延伸阅读：
原标题：碧水源的豪赌（一）
