千余PPP项目有望化解地方融资缺口

近日，国家发改委官网公开发布了1043个PPP(政府与社会资本合作模式)项目，总投资约为1.97万亿元，旨在鼓励各类社会资本通过特许经营、政府购买服务、股权合作等多种方式参与建设及运营。

据悉，本次发布的PPP项目范围涵盖水利设施、市政设施、交通设施、公共服务、资源环境等多个领域。所有项目都已明确项目所在地、所属行业、建设内容及规模、政府参与方式、拟采用的PPP模式、责任人及联系方式等信息，社会资本可积极联系参与。

1043个PPP项目分布在29个省市自治区及兵团名下，政府参与方式包括财政补贴、投资补助、特许经营及股权合作等多种方式。

PPP项目推动力度增强

粗略统计，5月18日以来，国家发改委密集批复了超过4500亿元基建项目，政府层面推动PPP项目的力度和速度都明显增加。

今年4月份以来，政府层面推动PPP项目的力度和速度都明显增加，4月21日国务院常务会议通过《基础设施和公用事业特许经营管理办法》。5月份以来国务院常务会议又对交通、环保、医疗、养老等领域推广PPP进行了详细部署。

5月22日国务院办公厅发布了《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见的通知》，再次发力推进PPP，同时还将推广PPP与大众创业、万众创新列为“双引擎”。

粗略统计，5月18日以来国家发改委密集批复了超过4500亿元基建项目，未来还将有一系列稳增长工程包陆续落地，其中包括超4300亿元的网络建设投资等。与此同时，江苏、安徽、湖南等省份PPP项目推进速度正在加快，一些总投资百亿甚至上千亿元的项目陆续开始启动。

不可否认，国家层面对PPP模式推进效果逐步显现，但同时也存在签约率低、不具备实施条件等问题。

对此，国家发改委投资司副司长罗国三表示，虽然政策层面力推社会资本进入，但不可否认，一段时间以来，PPP声势盖过实际效能。

罗国三称，目前全国范围内的PPP签约率仅在10%至20%之间。对比来看，地方政府对PPP项目的推介显得“剃头挑子一头热”，“有的省份提出的PPP项目数量多，投资总量很大，我们也进行了初步梳理，恐怕还有不少项目不具备实施的条件。”罗国三说。此次项目库的发布，意在对各种项目进行规范，从中央层面提供支持。

罗国三表示，国家发改委为此印发了《关于进一步做好政府和社会资本合作项目推介工作的通知》，国家发改委将不断把一些符合方向、具备条件的重大项目及时补充进来，形成“四个一批”，即“实施一批、核准一批、储备一批、谋划一批”。

中信证券分析师何山告诉记者，PPP项目库的发布，释放出国家层面支持推广PPP项目的政策信号和决心，有利于进一步增强社会资本的信心，更好地激发出民间投资的活力。

在一些分析人士看来，在当前国内经济增长下行压力加大的背景下，国家层面或将采取更加积极财政政策的同时，进一步发挥投资对于稳增长的关键作用，而PPP项目有望成为积极财政政策的重要载体。

国务院发展研究中心宏观部研究员陈昌盛表示，目前民间资本进入PPP项目存在两方面主要问题，一是收益差、收益期限模糊;二是由于公益类项目建设期较长，民营资本普遍对项目的稳定性存在不信任。陈昌盛建议，对民营资本和政府资本打包，进行利益捆绑化处理。

此外，国家发改委近日还发布了由国家层面联系的社会资本参与重大水利工程建设运营第一批试点项目，项目包含黑龙江奋斗水库、浙江舟山大陆引水三期、安徽江巷水库、福建上白石水库等12个重大水利建设工程。据悉，第一批试点拟通过两年左右的时间，形成可复制、可推广的经验，未来国家层面将继续开展试点工程。

国泰君安中小盘分析师孙金钜分析认为，虽然目前经济稳增长压力较大，但预计PPP模式的推广将进一步加速，各细分领域推广PPP模式的政策陆续落地将充当后续的催化剂。在供水、供暖、供气、保障房及城市地下管网建设方面，已参与PPP项目的龙头公司将有望借力发展。

化解地方融资缺口是关键

在新地方债务框架下仅靠发行地方政府债券来替代融资平台借款可能导致1.4万亿元的融资缺口，PPP模式将成为有效填补融资缺口的重要方式之一。

事实上，在新地方债务框架下仅靠发行地方政府债券来替代融资平台借款可能导致1.4万亿元的融资缺口。如果考虑到今年基建投资需要加码的资金需求，潜在地方融资缺口还可能进一步扩大。 在一些分析人士看来，PPP模式将成为有效填补融资缺口的重要方式之一。

如何通过PPP模式填补地方融资缺口?

根据瑞银估计，地方政府融资缺口可能达2.2万亿元。为了实现2015年20%的基建投资增速，今年还需要通过PPP模式承接1.5万亿至2万亿元的基建投资。瑞银方面预计，为了加快推进PPP模式的大范围实施，决策层将允许部分融资平台和准政府机构作为企业合作方参与PPP模式，并将推进公共事业价格和其他结构性改革。

瑞银中国特约首席经济学家汪涛在接受中国商报记者采访时表示，“这种务实的方式应可以在短期内弥补地方融资缺口，但长期看有可能会引发新的道德风险。房地产下行拖累地产和工业投资，再加上出口复苏未达预期，中国经济面临的下行压力不可小觑。”

汪涛认为，决策层已将PPP模式作为替代地方政府融资平台开展基建投资的重要替代途径，然而目前推进速度较为缓慢。虽然目前各地方政府公布的PPP项目总投资规模已超过2.5万亿元，但这些项目的签约率(政府与企业部门)只有10%左右。

不过汪涛表示，考虑到PPP项目进展缓慢且地方政府已经面临较大的融资压力，决策层还出台了一系列缓解短期现金流压力的措施，这其中包括地方政府债务直接定向置换。地方政府债务置换可以减轻地方政府的偿债负担，并在一定程度上缓解其现金流压力。特别是定向债务置换对国内债券市场和流动性的影响和冲击最小，可以有助于推进新地方政府债券的发行进展。“我们预计，今后几年地方政府债务置换的规模可能达到8万亿至10万亿元，每年可以减少地方政府的偿债成本(还本付息)1万亿元以上。”

此外，为弥补地方债券融资到位之前的短期融资缺口，地方政府已获准可以盘活存量财政资金、动用部分国库库款(财政存款)用于资金周转。截至今年4月底，财政存款余额为3.55万亿元，不过受法律和行政因素约束，大部分资金恐怕难以挪用。

“要注意的是，政策性银行的部分贷款将提供给PPP项目，而非直接借给地方政府或其融资平台。”汪涛告诉中国商报记者，事实上，政策性银行主导的贷款可以增强社会资本对PPP项目的信心，进而引入更多企业资本参与。但是，过渡期中的在建及新增的基建投资项目对资金的需求较为迫切，有必要允许融资平台继续借款，以及通过政策性银行对地方政府项目直接放贷。

不过汪涛分析认为，如果2015年基建投资增速达到20%，且地方政府在其中扮演重要角色，那么地方融资缺口可能还将再扩大6000亿元。此外，在地方政府发行新债券、PPP模式启动之前(目前二者均有所推迟)，还有部分在建政府投资项目急需资金投入。

但从目前形势来看，企业资本参与PPP项目的意愿还不够强。“考虑到企业需要一段时间对PPP项目进行可行性研究和确保获得批准，PPP进展缓慢在一定程度上可以理解。但是其更重要的原因可能是大多数PPP项目的盈利前景暗淡。”汪涛认为，其他可能导致PPP项目进展缓慢的原因还包括，各相关部委之间缺乏有效协调和统筹规划，例如财政部和发改委分别各自发布了存在一定差异的PPP指导意见和合同范本;缺乏PPP的相关立法，这就使企业对能否确保政府执行合同协议、或其相关产权能否得到切实保护产生疑虑; 其他领域的结构性改革也可能给PPP模式的推广带来不确定性。

“我们预计决策层将会着手解决上述问题，并加快交通和公用事业价格、公共服务领域等相关结构性改革，以提高企业参与PPP项目的积极性。”汪涛预计，年内PPP的相关投资将加速增长。

此外，瑞银预计决策层将进一步放松政策，允许地方融资平台更多地参与PPP、允许地方融资平台能够在更长的过渡期内继续运营在建项目并为其募集资金，从而确保基建和其他政府投资稳健增长。

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