中金公司：相对污水处理 我们更看好垃圾能源化

在环境问题日益严重、政府大力解决环境污染背景下，估计未来10年我国环保投资将增长15%左右。环境的整体改善需要环保投资达到GDP的2%~3%，2013年底环保投资占到我国GDP的1.6%，而在欧盟和美国环保投资占比分别为2.25%和2.45%。

垃圾能源化(WTE)：垃圾能源化最具发展前景，预计2014~2016年其年均复合增速达到30%~40%，主要理由包括：(1)垃圾能源化与其它垃圾处理方法相比存在显着优势;(2)由于渗透率较低(2013年底仅为27%，十二五目标为35%)，未来增长潜力巨大;(3)更为严格的排放标准将推动行业进一步整合，并树立较高的准入壁垒。

污水处理：在污水处理产业链中，看好工业和市政污水处理运营企业，其增长潜力较大。预计2014~2016年工业和市政污水处理市场规模分别增长26%和20%，主要驱动力包括：(1)市场整合;(2)水费上涨;(3)更多利好政策的出台将催生新的细分市场。我们认为，《水污染防治计划》(水十条)将成为提升板块投资情绪的下一个主要催化剂。

我国环保板块目前股价分别对应2015和2016年预测市盈率16倍和13倍，其中垃圾能源化子板块估值分别为16倍和12倍，污水处理子板块估值分别为16倍和14倍。

根据对细分市场增长潜力的分析，对环保细分行业的偏好顺序分别为：(1)垃圾能源化;(2)工业污水处理运营企业;(3)市政污水处理运营企业。

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