中国天楹:专业的垃圾焚烧处理商

垃圾焚烧项目规模稳步扩展且项目盈利能力较强。除垃圾焚烧以外,公司将打造环保工程(设备销售)这一新的收入增长极。外延式扩张方面,公司资金充足,外延式扩张态度积极。我们建议持续跟踪公司的项目投运进展,产业链延伸及跨领域扩张的进度。

垃圾焚烧在手项目陆续投产,处理能力将逐渐释放。2014年滨州一期、辽源一期、海安三期项目约1850吨/日预计年底投产,2015年如东三期(800吨/日)预计投产,2016年延吉和牡丹江项目一期(1600吨/日)有望投产,各个项目的二期工程将滚动开工。公司目前在手项目稳步推进,处理能力逐步释放,新项目投产后,若政府的垃圾清运端运作良好,运量有保障,则项目短期内将能达到满产水平。垃圾焚烧领域上公司的发展计划是“2-2-2”,即每年新建2个、运营2个、筹建2个垃圾焚烧项目,我们认为随着处理能力的提升和新项目的开工,公司业绩将持续增长。

垃圾焚烧项目盈利能力较强,技术水平优异。公司的垃圾焚烧项目毛利率在60%以上,盈利能力较强。我们认为这与公司垃圾焚烧业务不含前端垃圾转运成本,自产设备,不需添加燃料导致发电成本较低等有关。同时,公司在南通地区垃圾焚烧市场分额高,主要的三个项目垃圾处理费较高,盈利能力良好。

技术方面,公司拥有丰富的运营经验(2013年底日处理能力为2750吨/日),自主研发的三段式顺推垃圾焚烧炉排炉技术投资维护成本较低,我们认为公司项目核心设备均为自主研发生产,将有利于进一步提升项目的盈利能力。

新增环保工程业务,打造业绩增长第二极。公司着力打造环保工程业务,目前主要进行设备的销售,2013年已取得设备销售订单3笔(4708.6万元),现有的设备产能为10套,后续根据市场需求将有望继续扩产。公司环保工程建设的发展计划是实现净利润占比达约1/3,未来环保工程业务将有望成为公司第二业绩增长极。

外延式扩张态度积极,是公司未来发展的关注重点。公司主营业务为垃圾焚烧项目的投资、建设和运营,今年借壳中科健上市后,融资渠道更为丰富,配套的6亿元募集资金也有望年底到位。公司未来有望以固废处理重点持续展开外延式扩张,我们认为:1)公司收购垃圾焚烧项目以及在产业链上下游进行扩张的可能性较高,如在上游清运、下游资源化利用方面均有拓展可能。2)除了垃圾焚烧,公司向餐厨、污泥、危废处理等领域上也具备拓展的可能性。我们认为公司外延式扩张态度积极,资金充沛,将是公司发展的关注重点。

原标题：中国天楹:专业的垃圾焚烧处理商,打造第二业绩增长极