兴证香港：中滔环保 工业污水领先服务商

中滔环保：公司是国内领先的工业污水处理方案提供商，截止到目前，运营中污水处理厂5座，处理能力41.5万吨/天，工业供水15万吨/天;另外，公司通过收购进入污泥处理领域，年处能力68.8万吨，为广东省最大。公司依靠丰富的运营经验及特有的经营模式，毛利率高达60%以上，优于同行。我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.29元、0.37元、0.45，以8月8号的收盘价5.77计算，对应2014、2015、2016年动态PE分别为倍20.12倍、15.71倍、12.96倍。目前港股市场环保行业14年平均PE为25倍，考虑到中滔环保未来污水产能释放及污泥业务贡献，保守起见，我们给予其23倍PE，对应6个月的目标价6.67港元，较现价仍有16%的空间，建议买入。

工业污水市场容量大，未来复合增长17.8%。根据国家统计局数据，2012年我国工业污水排放量221.6亿吨，占污水总排放量的32.4%。随着国家对工业污水排放标准的提升，排污企业违规成本加大，而自行处理由于缺乏技术经验且无规模效应而非常不经济，因此交给第三方专业运营商处理是最优选择。我们预计到2015年，我国工业污水处理产值将从2013年的347亿元增长到2015年的482亿元，年复合增长17.8%。

公司“内生性”+”外延性”双轮驱动，未来两年污水处理产能近翻倍。公司目前运营中的污水权益产能36.1万吨/天，在建项目4个，总产能30.5万吨/天，将分别于2015年和2016年上半年投产。另外，公司于2014年分别收购顺德均安6万吨/天污水处理项目，增持广州盈隆49%权益。通过自身建设和外部收购，公司到2016年总权益产能将达77.5万吨/天，较现有产能提升114%。

收购清远绿由，污泥处理能力广东省最大。根据环保部数据，我国2010年全国污泥产生量达1110万吨/年，而实际无害化处理量仅278万吨/年，处理率25.1%，远低于污水超过80%的处理水平。而“十二五”期间，我国计划新增污泥处理能力518万吨/年，年复合增长23%，远高于污水投资5.5%的复合增长水平。正是看中污泥领域的良好发展前景，公司上市后利用资金优势，收购清远绿由及河源固废处理中心，污泥总处理能力达70万吨/年，为广东省最大。

催化剂：在建项目投产，潜在的新收购

原标题：兴证香港：中滔环保 工业污水领先服务商